Cổ phiếu REE lập đỉnh, khuyến nghị tiếp tục nắm giữ tỷ lệ

Cơ điện lạnh (REE) báo lãi quý 2 đạt 572 tỷ đồng, tăng 63% so

Những ngày gần đây, CTCP Cơ Điện Lạnh (HOSE: REE) bắt đầu chuyển hàng trăm triệu cổ phần tại các đơn vị trong ngành năng lượng sang công ty con REE Energy, một trong bốn holdings được thành lập để quản lý các mảng kinh doanh của REE.

Giới đầu tư hào hứng với một doanh nghiệp đang tái cấu trúc mô hình hoạt động dưới sự điều hành của một tân Tổng Giám đốc - ông Huỳnh Thanh Hải.

Tính đến kết phiên 26/11, thị giá REE nằm tại mức giá kỷ lục 46.400 đồng/cổ phiếu, sau đà leo dốc gần 70% kéo dài từ đầu tháng 4.

Theo quan sát, bối cảnh tăng của cổ phiếu này khá kỳ lạ khi đã hai năm qua, kết quả kinh doanh của REE gần như không tăng trưởng. Mảng bất động sản mắc điểm nghẽn pháp lý, kéo theo đó là nguồn việc cho mảng cơ điện (M&E) ít đi trong khi hiệu quả sinh lời của các nhà máy thủy điện cũng giảm vì thủy văn bất lợi và sự bùng phát dịch bệnh COVID-19 bao trùm lên tất cả.


Kết quả kinh doanh của REE giai đoạn 2013 - 9 tháng năm 2020 (Đơn vị: Tỷ đồng)

Cổ phiếu REE lập đỉnh, khuyến nghị tiếp tục nắm giữ tỷ lệ

Kết quả kinh doanh của REE giai đoạn 2013 - 9 tháng năm 2020 (Đơn vị: Tỷ đồng)

Cập nhật kết quả hoạt động doanh nghiệp, quý III/2020, REE ghi nhận doanh thu thuần đạt 1.503,6 tỷ đồng (+22,5% yoy); lợi nhuận ròng đạt 347 tỷ đồng (-14% yoy); lợi nhuận mảng điện nước giảm 30% yoy trong đó các công ty có ảnh hưởng trọng yếu bao gồm TMP (lợi nhuận ròng quý III/2020 -77% yoy), PPC (-53% yoy), VCW (-53% yoy). Tuy nhiên trong kỳ, REE đã ghi nhận sự phục hồi tích cực của các công ty thủy điện thuộc khu vực miền Trung như TBC, SBH, VSH…

Lũy kế 9 tháng năm 2020, REE ghi nhận doanh thu đạt 3.974 tỷ đồng (+11% yoy); lợi nhuận ròng đạt 977 tỷ đồng (-18% yoy).

Theo đó, Chứng khoán Mirae Asset đã điều chỉnh dự báo lợi nhuận ròng của REE về mức 1.354 tỷ đồng cho năm 2020 trong khi doanh thu dự kiến đạt 5.800 tỷ đồng (+19% yoy).

Công bằng để nói, sự xuất hiện của virus corona cũng khiến giới đầu tư chú ý nhiều hơn đến sức chống chịu và khả năng bảo vệ lợi nhuận của doanh nghiệp trong giai đoạn thử thách. Sau ba năm trồi sụt, cổ phiếu REE đã bứt phá ngay giữa mùa dịch.

Bên cạnh đó, động thái của người nội bộ cũng xây chắc lòng tin của thị trường. Trong hai giai đoạn dịch COVID-19 bùng phát đỉnh điểm và cổ phiếu biến động mạnh, các cổ đông lớn của REE đều mua vào lượng lớn cổ phiếu. Bà Mai Thanh (Chủ tịch) và con trai là ông Nguyễn Ngọc Thái Bình (Giám đốc Tài chính) đã mua tổng cộng 17,97 triệu cổ phiếu, nâng tổng sở hữu của gia đình nữ Chủ tịch lên mức 20,9%. Trong khi đó, cổ đông lớn nhất tại REE là Platinum Victoria Pte cũng nâng sở hữu từ 29% lên mức 29,8%.


Sự cân bằng giữa gia đình bà Mai Thanh và Jardine Matheson trong cơ cấu cổ đông và cả trong HĐQT giúp nâng cao tính minh bạch, khách quan trong việc quản trị tại REE

Sự cân bằng giữa gia đình bà Mai Thanh và Jardine Matheson trong cơ cấu cổ đông và cả trong HĐQT giúp nâng cao tính minh bạch, khách quan trong việc quản trị tại REE

Thị trường chứng khoán năm 2020 cũng tạo cho REE một môi trường thuận lợi. VN-Index bật tăng liên tục kể từ tháng 4 thu hút sự quan tâm của các nhà đầu tư F0. Nằm trong nhóm cổ phiếu tinh anh VN30, REE nghiễm nhiên có uy tín lớn đối với những nhà đầu tư mới bước chân vào thị trường.

Tiềm năng tăng trưởng từ mảng điện và cho thuê văn phòng

REE đang triển khai đầu tư các dự án mang lại nguồn thu ổn định và có tính an toàn cao như: Dự án điện gió Trà Vinh 48 MW sẽ vận hành từ tháng 11/2021, dự kiến tạo ra 180 tỷ đồng lợi nhuận ròng bình quân trong vòng đời 20 năm. IRR ước đạt 17%; DAEtown 6 dự kiến bổ sung 35.000 m2 cho thuê, đem lại 130 tỷ đồng lợi nhuận ròng hàng năm từ 2024.

Cùng với đó, Dự án thủy điện Thượng Kon Tum cũng đang trong giai đoạn hoàn tất đầu tư với tổng công suất 220 MW bắt đầu vận hành từ tháng 11/2020 sẽ cải thiện dòng tiền cho mảng điện của công ty.

Định giá cổ phiếu

Theo quan điểm của Chứng khoán Mirae Asset, do REE đang hoạt động đa lĩnh vực nên khó có công ty so sánh tương đồng. Bên cạnh đó, REE là cổ phiếu thuộc nhóm VN30 - được nhiều nhà đầu tư quan tâm nên Mirae Asset cho rằng, dữ liệu P/E và P/B quá khứ sẽ phản ánh được kỳ vọng của nhà đầu tư đối với cổ phiếu này.

Giai đoạn 2013 - 2016 khi hiệu quả các khoản đầu tư mới chưa cao, P/E của REE dao động quanh mức 5,86 – 9,91, tương đương vùng -1 Std đến + 2 Std. Công ty chứng khoán này nhận thấy các điểm tương đồng trong xu hướng tăng mức P/E trong các năm 2020 và 2016 khi tình hình thủy văn bước vào giai đoạn chuyển mình từ chu kỳ hạn sang chu kỳ mưa.

Tuy nhiên, khác với giai đoạn 2013 - 2016, từ 2017, danh mục đầu tư liên doanh liên kết của REE thể hiện hiệu quả rõ nét với mức lợi nhuận đóng góp hàng năm khoảng 800 tỷ đồng, tích cực hơn so với mức biến động cao trước đó (2016 ~ lỗ 121 tỷ đồng).

Vì vậy, công ty này kỳ vọng P/E sẽ trở lại vùng +2 Std và duy trì ở mức này, tương ứng 9,91 lần.

Diễn biến P/B 2 giai đoạn 2013 – 2016 và 2017 – 2020 khá tương đồng khi mức P/B giảm dần do giá trị sổ sách (BV) của REE cải thiện từ nguồn lợi nhuận giữ lại. P/B của REE hiện đã về mức khá thấp trong 5 năm gần đây. Theo đó, Chứng khoán Mirae Asset cho rằng, khả năng P/B của REE sẽ hướng về mức trung bình là 1,23 lần.

Dựa trên dự phóng mức lợi nhuận ròng năm 2020 đạt 1.354 tỷ đồng, EPS và BV dự kiến lần lượt 4.368 đồng/cổ phiếu và 36.500 đồng/cổ phiếu, giá mục tiêu hợp lý cho nhà đầu tư đối với cổ phiếu REE sẽ ở mức 44.000 đồng. Mirae Asset khuyến nghị nên điều chỉnh dòng tiền từ mua sang nắm giữ đối với cổ phiếu REE.