Khuyến nghị mua cổ phiếu DHA với giá mục tiêu 66.200 đồng/cp

CTCK KB Việt Nam - KBSV khuyến nghị mua cổ phiếu DHA của CTCP Hóa An với giá mục tiêu 66.200 đồng/cp dựa theo dựa theo phương pháp RNAV với với tiềm năng tăng giá 14,8%.

Hoạt động kinh doanh hồi phục sau giãn cách

CTCP Hóa An công bố kết quả kinh doanh quý 4 năm 2021 với lợi nhuận đạt 33,65 tỷ đồng (+9,2% YoY) và doanh thu thuần 103,32 tỷ đồng (-1,1% YoY), tương ứng tăng lần lượt 96,3% và 53,0% so với Q3/2021 nhờ hoạt động kinh doanh dần hồi phục sau khi chịu ảnh hưởng từ các biện pháp giãn cách trên nhiều tỉnh thành cả nước, đặc biệt tại khu vực phía Nam do dịch Covid-19 bùng phát lần thứ 4. Lợi nhuận tăng cao hơn doanh thu do trong kỳ doanh nghiệp ghi nhận lãi từ bán chứng khoán.

CTCP Hóa An (HOSE: DHA). Hình minh họa

Theo đó, lũy kế năm 2021, doanh nghiệp ghi nhận lợi nhuận 90,25 tỷ đồng (-8,2% YoY), doanh thu 337,2 tỷ đồng (-11,7% YoY), lần lượt đạt 123,9% và 95,3% kế hoạch năm với sản lượng đạt 2,1 triệu m3 (-5,9% YoY). Cụ thể , doanh thu từ mỏ Thạch Phú 2 chiếm tỷ trọng cao nhất trong tổng doanh thu, đạt 169.7 tỷ đồng (-14,5% YoY), mỏ Tân Cang 3 đạt 111,6 tỷ đồng (-9.9% YoY) và mỏ Núi Gió 56,1, giảm 6,7% so với cùng kỳ.

Tính đến 1/1/2022, tổng trữ lượng cấp phép còn lại tại 3 mỏ là 18,86 triệu m3 đá nguyên khối. Trong đó, mỏ đá Tân Cang 3 với vị trí gần sân bay Long Thành và cao tốc Bắc – Nam có trữ lượng còn lại 10.1 triệu m3 và mỏ Thạch Phú có trữ lượng còn lại 4,65 triệu m3, có chất lượng đá tốt và thuận lợi trong việc di chuyển đường sông, mỏ Núi Gió tại Bình Phước được kỳ vọng sẽ được hưởng lợi từ việc đẩy mạnh hạ tầng, nhất là cao tốc TP.HCM - Thủ Dầu Một - Chơn Thành.

Mặc dù có vị trí gần sân bay Long Thành và cao tốc Bắc – Nam hơn, tuy nhiên việc di chuyể n và khai thác đá của mỏ Tân Cang 3 khó khăn hơn khiến biên lợi nhuận mỏ này thấp hơn so với 2 mỏ còn lại.

Các doanh nghiệp khai thác đá tại khu vực gần nhiều dự án trọng điể m như dự án sân bay Long Thành và dự án cao tốc Bắc Nam sẽ được hưởng lợi khi các dự án trược triể n khai do nhu cầu đá tăng cao. Theo lãnh đạo ACV, toàn bộ các hạng mục hạ tầng khu bay dự án cao tốc Bắc Nam sẽ được khởi công đồng bộ trong tháng 12/2022 và hoàn thành phần xây dựng trong quý 2/2024, do đó KBSV kỳ vọng sản lượng và giá bán các mỏ đá có vị trí tại Đồng Nai sẽ tăng mạnh kể từ cuối 2022.

Năm 2022, DHA dự kiến kết quả kinh doanh với lợi nhuận đạt 72 tỷ đồng (-20% YoY) và doanh thu đạt 341 tỷ đồng (+1,1% YoY), thấp hơn so với dự phóng của KBSV. KBSV cho rằng kế hoạch lợi nhuận trên khá thận trọng và theo dữ liệu lịch sử công ty thường đặt mục tiêu lợi nhuận thấp. Bên cạnh đó, kế hoạch chia cổ tức tiếp tục ở mức cao, từ 30-50% bằng tiền mặt

Dự phóng kết quả kinh doanh và định giá

Năm 2022, KBSV dự báo lợi nhuận đạt 89,1 tỷ đồng, thấp hơn 1,2% YoY do năm 2021 ghi nhận đột biến từ đầu tư tài chính và doanh thu đạt 361,7 tỷ đồng (+7,2 YoY) trên cơ sở sản lượng đạt 2,23 triệu m3 với kỳ vọng kinh tế tiếp tục hồi phục, thúc đẩy nhu cầu xây dựng, việc đẩy mạnh đầu tư xây dựng hạ tầng, đặc biệt tại khu vực Đồng Nai, Bình Dương và Bình Phước. Trong đó, doanh thu từ mỏ Thạch Phú tiếp tục chiếm tỷ trọng cao, đạt 178,5 tỷ đồng (+5,2% YoY) và mỏ Tâm Cang 3 125,3 tỷ đồng (+12,3% YoY).

Theo ước tính của KBSV, trên giả định tình hình khai thác tại mỏ đá Thạch Phú 2 khồng bị gián đoạn, đến năm 2024-2025 mỏ đá trên sẽ hết trữ lượng khai thác. Tuy nhiên, hiện tại độ sâu khai thác coste-80 m, có thể xin cấp thép khai thác xuống sâu hơn từ đó tác động tích cực đến triể n vọng kinh doanh của doanh nghiệp.

Theo đó, KBSV điều chính giá mục tiêu cho cổ phiếu DHA lên 66.200 đồng/cp dựa theo dựa theo phương pháp RNAV do chuyển định giá sang 2022 với giả định doanh nghiệp không gia tăng thêm trữ lượng khai thác và hoạt động với trữ lượng khai thác còn lại hiện tại, tiềm năng tăng giá 14,8% so với giá đóng cửa ngày 29/3/2022. Khả năng sai lệch với giá mục tiêu là các mỏ đá được cấp thép mở rộng, tăng trữ lượng cấp phép hoặc được cấp phép mỏ mới. Cổ phiếu DHA hiện đang giao dịch với FY22 P/E bằng 9,8x.

Diễn biến giá cổ phiếu DHA thời gian gần đây. (Nguồn: Tradingview)

Trên thị trường chứng khoán, đóng cửa phiên giao dịch sáng 31/3, cổ phiếu DHA đang giao dịch quanh vùng giá 55.700 đồng/cp, giao dịch khớp lệnh đạt hơn 137 nghìn đơn vị.