Khuyến nghị mua cổ phiếu CTD (Coteccons) với giá mục tiêu dài hạn 100.100 đồng

Năm 2020, ước doanh thu và lãi ròng của CTCP Xây dựng Coteccons (HOSE: CTD) ước đạt tương ứng 14.325 tỷ đồng và 501 tỷ đồng - giảm tương ứng 40% và 30% YoY. Tuy nhiên sang năm 2021, Chứng khoán MBS dự phóng doanh thu sẽ giảm 12% YoY nhưng lợi nhuận tăng 21% YoY dựa trên nhiều yếu tố giả định chất lượng...

Ảnh minh họa (nguồn intertnet)

Tại báo cáo phân tích mới nhất của Công ty Chứng khoán MB (MBS), công ty này khuyến nghị mua đối với cổ phiếu CTD của CTCP Xây dựng Coteccons (HOSE: CTD) với giá mục tiêu 100.100 đồng/cổ phiếu trên các cơ sở:

- CTD là doanh nghiệp có tốc độ tăng trưởng cao và bền vững cùng với sức khỏe tài chính lành mạnh so với bình quân ngành;

- Thị trường bất động sản duy trì tăng trưởng khả quan trước tình hình vĩ mô thuận lợi;

- Bất đồng trong nội bộ đội ngũ lãnh đạo được giải quyết giúp quản trị doanh nghiệp dần ổn định giúp quản trị dòng tiền được cải thiện.

Tiêu điểm đầu tư: Thị trường bất động sản duy trì tăng trưởng khả quan trong bối cảnh tình hình vĩ mô thuận lợi khi dịch bệnh được kiểm soát tốt và chính sách đẩy mạnh đầu tư công & cơ sở hạ tầng thúc đẩy tốc độ đô thị hóa.

Thêm vào đó, hỗ trợ quá trình phê duyệt dự án theo Nghị định 163/NĐ-CPP, theo đó các dự án được chấp thuận đầu tư theo Luật đầu tư 2014 hoặc/và Luật nhà ở 2014 sẽ không cần phải xin chấp thuận đầu tư theo Nghị định 13/2013/NĐ-CP.

Quản trị doanh nghiệp dần ổn định sau những bất đồng trong nội bộ đội ngũ lãnh đạo. Câu chuyện xung đột lợi ích tại CTD đã kết thúc với với việc cựu Chủ tịch HĐQT cùng một số thành viên Ban lãnh đạo cấp cao rời khỏi doanh nghiệp, thay vào đó là đội ngũ HĐQT mới với đại diện đến từ Kusto Việt Nam và The8th PTE, vốn là 2 cổ đông lớn của CTD (sở hữu tương ứng 17,55% và 10,42% cổ phần CTD).

Sau giai đoạn kinh doanh khó khăn trong năm 2019 do những vướng mắc về quản trị doanh nghiệp, chúng tôi hy vọng rằng trong giai đoạn sắp tới, khi đội ngũ lãnh đạo mới tiếp quản, doanh nghiệp sẽ dần hồi phục mặc dù việc mở rộng giá trị hợp đồng mới có thể sẽ gặp khó khăn trong giai đoạn đầu.

Tốc độ tăng trưởng cao và bền vững so với các doanh nghiệp trong ngành. Trong giai đoạn 2015 - 2019, CTD chứng kiến tốc độ tăng trưởng doanh thu bình quân năm khoảng 25% và lãi ròng 17%. ROE mặc dù giảm trong năm 2019 do những bất ổn về quản trị doanh nghiệp nhưng vẫn ở mức khá và cao hơn các doanh nghiệp trong ngành (HBC, VC1, VCC…).

Với sức khỏe tài chính lành mạnh song hành với sự cải thiện về dòng tiền đồng thời là doanh nghiệp xây dựng có tiềm lực tài chính mạnh và tự chủ cao về vốn, doanh nghiệp không phát sinh nợ vay trong nhiều năm. MBS nhận thấy khả năng quản lý dòng tiền của doanh nghiệp đang chứng kiến tốt dần lên trong thời gian gần đây với mức thâm hụt giảm dần so với giai đoạn 2018 - 2019.

Dự phòng kết quả kinh doanh

Năm 2020, doanh thu và lãi ròng của CTD ước đạt tương ứng 14.325 tỷ đồng và 501 tỷ đồng - giảm tương ứng 40% và 30% YoY. MBS giả định giá trị hợp đồng ký mới giảm 15% so với cùng kỳ trước tác động của dịch COVID-19 trong nửa đầu năm và đợt tái bùng phát vào tháng 8. Tỷ lệ doanh thu ghi nhận từ hợp đồng ký mới khoảng 30% trong khi 50% giá trị hợp đồng chuyển tiếp từ năm 2019 được ghi nhận trong năm 2020. Chi phí quản lý doanh nghiệp/doanh thu năm 2020 tăng mạnh so với năm 2019 - ước tính khoảng 2,9%.

Năm 2021, Chứng khoán MBS dự phóng doanh thu sẽ giảm 12% YoY nhưng lợi nhuận tăng 21% YoY trên cơ sở giả định: Giá trị hợp đồng ký mới tăng 2% YoY nhờ thị trường bất động sản khả quan tuy nhiên sẽ khó khăn trong việc tìm CTCP Xây dựng Coteccons (HOSE: CTD) nhờ thị trường bất động sản khả quan tuy nhiên sẽ khó khăn trong việc tìm kiếm hợp đồng ký mới do thay đổi đội ngũ quản trị; 70% giá trị hợp đồng chuyển tiếp và ~40% giá trị hợp đồng ký mới được ghi nhận doanh thu trong năm 2021; chi phí quản lý doanh nghiệp/doanh thu quay trở lại mức bình quân 3 năm từ 2017 - 2019 với 1,7% khi đội ngũ ban lãnh đạo đã ổn định và biên lợi nhuận gộp duy trì 6%.

Đồ thị giá cổ phiếu CTD 1 năm trở lại đây (Nguồn Cafef)

Trên thị trường, cổ phiếu CTD đã tăng bền bỉ trong 1 tháng trở lại đây từ mức 62.xxx đồng (ngày 3/12) lên mức 79.300 đồng (kết phiên ngày 30/12). Đáng chú ý, mã có chuỗi 8 phiên tăng điểm liên tiếp kể từ ngày 18 - 29/12 qua đó tích lũy thêm hơn 9.000 đồng về thị giá.