BVSC: Hạ khuyến nghị cổ phiếu DRC của Cao su Đà Nẵng từ khả quan xuống trung tính

Nhờ kết quả kinh doanh Quý 2/2021 ấn tượng, giá cổ phiếu của DRC đã tăng mạnh hơn 20% kể từ giữa tháng 6/2021. Do đó, risk-reward của DRC hiện tỏ ra kém hấp dẫn, đặc biệt trong bối cảnh không chắc chắn từ dịch COVID-19.

	Nhận định chứng khoán ngày 30/8/2021: Bước vào nhịp phục hồi ngắn hạn?
	Phiên giao dịch ngày 30/8/2021: Những cổ phiếu cần lưu ý

CTCP Cao su Đà Nẵng (HOSE - Mã: DRC) báo cáo KQKD 7 tháng đầu năm 2021 sơ bộ tích cực: Doanh thu thuần tăng 27,6% YoY, và LNST tăng mạnh 50,7% YoY. Kết quả này phù hợp với dự báo tăng trưởng doanh thu thuần và LNST cả năm 2021 ở cập nhật trước đây (chưa kết hợp tác động từ đợt tái bùng phát COVID-19 gần đây) của BVSC lần lượt là 13,3% và 47,8% YoY.

Đáng chú ý, sau hai lần tăng giá bán, DRC đã có thêm một đợt tăng giá bán khác vào đầu Tháng 7, tăng thêm 3,0% tất cả các sản phẩm. Điều này sẽ hỗ trợ cho cả tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận của DRC trong nửa cuối năm 2021.

Ban lãnh đạo chia sẻ các đơn đặt hàng trước Tháng 8 vẫn duy trì tích cực ở mức 10,0 triệu USD so với doanh thu 18,9 triệu USD của cả Quý 3/2020 và 26,8 triệu USD trong Quý 2/2021, điều này sẽ hỗ trợ các hoạt động xuất khẩu trong Tháng 9 nói riêng và Quý 3/2021 nói chung, khi DRC vẫn duy trì sản xuất trong bối cảnh đại dịch.

BVSC khuyến nghị nhà đầu tư theo dõi và tích lũy cổ phiếu DRC cho triển vọng trung hạn. Hình minh họa

BVSC lưu ý rằng lốp radial thường chiếm hơn một nửa doanh thu thuần của Công ty; trong đó, xuất khẩu đóng vai trò quan trọng, thường chiếm trên 70%. Trong khi đó, mặc dù xuất khẩu lốp bias tăng mạnh nhưng thị trường nội địa vẫn quan trọng, chiếm hơn 60% tổng sản lượng bán ra của lốp bias.

BVSC kỳ vọng sản lượng lốp radial của DRC duy trì ổn định trong nửa cuối 2021 do xuất khẩu khả quan; trong khi dự báo tiêu thụ lốp bias sẽ bị ảnh hưởng đáng kể trong Quý 3/2021, do tỷ lệ tiếp xúc lớn với thị trường nội địa, và kỳ vọng phục hồi trở lại vào Quý 4/2021 nếu giãn cách xã hội được nới lỏng.

Tuy nhiên, gia tăng xuất khẩu cũng gây áp lực lên việc quản lý chi phí bán hàng của DRC, do chi phí vận tải toàn cầu tăng vọt, như đã chứng kiến trong 2 quý vừa qua.

Mới đây, DRC đã công bố hợp tác chiến lược với CTR. Cụ thể, CTR sẽ chịu trách nhiệm: (1) Thiết kế, thi công Nhà máy lốp radial Giai đoạn 3 của DRC, dự kiến vào Tháng 10; và (2) Số hóa tất cả các quy trình sản xuất và bán hàng của DRC.

BVSC điều chỉnh giảm dự báo LNTT năm 2021 của DRC 10,5% xuống 424,0 tỷ (+32,2% YoY) từ 473,9 tỷ (+ 47,8% YoY) trước đó. Điều này phần lớn là phản ánh việc tái bùng phát COVID-19 ở Việt Nam làm giảm doanh thu nội địa của DRC, trong khi đóng góp lớn hơn từ xuất khẩu có thể thách thức việc quản lý chi phí bán hàng của DRC trong bối cảnh lạm phát chi phí vận chuyển toàn cầu.

Dự báo mới của BVSC cho thấy LNTT của DRC sẽ tăng 15,8% YoY trong Quý 3/2021, và phục hồi 37,1% QoQ lên 122,3 tỷ trong Quý 4/2021, nhưng giảm 10,6% YoY so với nền so sánh Quý 4/2020 cao khi DRC hưởng lợi từ giá đầu vào thuận lợi.

BVSC đưa ra dự báo KQKD năm 2022 cho DRC: Doanh thu thuần đạt 4.658,3 tỷ (+7,9% YoY) và lợi nhuận ròng 487,8 tỷ (+15,1% YoY). Theo đó, EPS năm 2022 ước tính đạt 3.285 đồng/ cổ phiếu.

BVSC duy trì quan điểm tích cực về triển vọng tăng trưởng trung hạn của DRC, được hỗ trợ bởi những yếu tố sau: (1) Công suất sản xuất lốp radial hiện tại có thể vượt 15-20% công suất thiết kế, cùng với công suất bổ sung từ Giai đoạn 3, dự kiến đóng góp từ cuối năm 2022; (2) Cải thiện khả năng “pricing” nhờ vào phát triển sản phẩm thành công (qua thâm nhập vào các phân khúc sản phẩm ngách, ít cạnh tranh hơn); và (3) Giá hàng hóa và chi phí vận chuyển bình ổn trở lại sau khi tăng vọt trong 2021.

DRC là một trong những công ty có chính sách cổ tức tốt và nhất quán trong phạm vi nghiên cứu của BVSC. DRC đã duy trì mức chi trả cổ tức bằng tiền mặt cao, dao động 69,5-93,0% trong giai đoạn 2016-20. Theo quan sát, DRC vẫn trả cổ tức tiền mặt cao với tỷ lệ 93,0% năm 2017 và 75,9% năm 2018, khi Nhà máy sản xuất lốp radial Giai đoạn 2 đang trong quá trình xây dựng. BVSC duy trì dự báo DPS trong năm 2021-22 ổn định ở mức tối thiểu 1.500 đồng/cổ phiếu; suất cổ tức tương đối hấp dẫn, ở mức tối thiểu 4,7% so với giá hiện tại.

Nhờ kết quả kinh doanh Quý 2/2021 ấn tượng, giá cổ phiếu của DRC đã tăng mạnh hơn 20% kể từ khuyến nghị gần đây nhất của BVSC giữa Tháng 6. Do đó, risk-reward của DRC hiện tỏ ra kém hấp dẫn, đặc biệt trong bối cảnh không chắc chắn từ COVID-19.

BVSC hạ khuyến nghị đối với cổ phiếu DRC xuống NEUTRAL từ OUTPERFORM trước đây; và giảm giá mục tiêu 9,7% theo Phương pháp DCF và EV/EBITDA xuống 34.295 đồng/ cp (Upside: 8,0%; bao gồm suất cổ tức 4,7%) từ 36.492 đồng/cp trước đây.

BVSC khuyến nghị nhà đầu tư theo dõi và tích lũy cho triển vọng trung hạn đầy hứa hẹn của Công ty, khi giá cổ phiếu trở nên hấp dẫn hơn khi thị trường điều chỉnh trong ngắn hạn.