Người anh cả dẫn đầu "sóng heo"

Cập nhật: 14:40 | 22/05/2024 Theo dõi KTCK trên

Chứng khoán DSC vừa có báo cáo phần tích về Công ty CP Tập đoàn Dabaco Việt Nam với tiêu đề "Người anh cả dẫn đầu sóng heo".

Quyết theo đuổi mục tiêu doanh thu tỷ đô

Quý 1/2024, doanh thu thuần của Dabaco (không bao gồm doanh thu nội bộ) đạt 3.253 tỷ (41% YoY), lợi nhuận sau thuế đạt 73 tỷ, phục hồi mạnh từ khoản lỗ nặng trong quý 1/2023.

Doanh thu thuần và lợi nhuận gộp tăng trưởng mạnh nhờ: (1) giá heo hơi tăng ~11% so với cùng kỳ năm ngoái, (2) giá nguyên liệu đầu vào hạ nhiệt và (3) quý 1/2023 có mức nền kết quả kinh doanh thấp.

Dự kiến với diễn biến thuận lợi về giá, biên gộp sẽ tiếp tục được cải thiện trong quý 2/2024.

Năm 2024, DBC đặt mục tiêu tổng doanh thu đạt 25.380 tỷ (bao gồm cả doanh thu nội bộ), lợi nhuận sau thuế đạt 729,8 tỷ. Như vậy doanh nghiệp đã hoàn thành 13% kế hoạch doanh thu và 10% kế hoạch lợi nhuận năm.

Trong năm 2024, DBC không có dự án bất động sản nào có thể hạch toán lợi nhuận đột biến như giai đoạn trước, vì vậy, động lực tăng trưởng lợi nhuận của DBC năm nay sẽ hoàn toàn đến từ mảng hoạt động chính - thức ăn chăn nuôi và chăn nuôi.

Giá nguyên liệu đầu vào giảm là tiền đề cải thiện biên lợi nhuận mảng thức ăn chăn nuôi

Tính đến giữa tháng 5/2024, giá các loại ngũ cốc là nguyên liệu cho thức ăn chăn nuôi như khô đậu tương và ngô đã giảm từ 12-23% so với cùng kỳ năm 2023. Tuy diễn biến thời tiết tại các quốc gia xuất khẩu ngũ cốc lớn không quá thuận lợi, tuy nhiên theo USDA nguồn cung và kho dự trữ thế giới vẫn được đảm bảo.

Dự báo trong niên vụ 2024/2025, sản lượng đậu tương thế giới sẽ tăng ~5%, trong khi sản lượng ngô vẫn tiếp tục được duy trì. Giá các loại ngũ cốc dự kiến sẽ duy trì ở mức thấp trong năm 2024, giúp biên lợi nhuận mảng thức ăn chăn nuôi cải thiện thêm 1-1,5%.

Giá heo hơi đã quay đầu tăng trở lại kể từ cuối năm 2023 và đang tiệm cận mức 70.000 VND/kg do nguồn cung heo giảm. Năm 2023 người chăn nuôi heo, đặc biệt là các hộ chăn nuôi nhỏ khá e ngại với việc tái đàn do giá heo hơi liên tục giảm.

Diễn biến giá heo hơi trung bình (đồng/kg) trên cả nước trong 2 năm gần đây. (Nguồn: Fiinpro, DSC)

Bên cạnh đó, dịch tả lợn châu Phi vẫn xuất hiện rải rác cũng ảnh hưởng phần nào đến tâm lý người chăn nuôi. Mặt bằng giá heo hơi dự kiến sẽ duy trì ở mức cao trong năm nay bởi nuôi heo cần thời gian nên nguồn cung heo chưa thể hồi phục ngay. Những doanh nghiệp lớn và chủ động về con giống như DBC sẽ có lợi thế rất lớn trong sóng tăng giá heo năm 2024.

Với đặc thù là doanh nghiệp sản xuất, DBC luôn duy trì tỷ trọng lớn cho Chi phí sản xuất kinh doanh dở dang, ghi nhận 3.977 tỷ. Trong đó phần lớn là đàn heo thịt đợi xuất chuồng của DBC với tổng đàn thường xuyên là hơn 250.000 con.

Trong năm 2023, DBC mạo hiểm nhập 10.000 con heo giống, vì vậy doanh nghiệp đã thực hiện việc tái đàn sớm hơn các đối thủ trong ngành. Với giá bán heo đang diễn biến có lợi và lợi thế nguồn cung sẵn có tương đối dồi dào, đây sẽ là động lực lớn để lợi nhuận quý 2/2024 của DBC bật tốt.

Kế hoạch tăng vốn để mở rộng sản xuất kinh doanh

Ngày 27/04/2024, ĐHĐCĐ đã thông qua kế hoạch phát hành 12 triệu cổ phiếu ESOP với giá 10.000 VND/cp và kế hoạch chào bán 80,67 triệu cho cổ đông hiện hữu với tỷ lệ 3:1, giá 15.000 VND/cp.

Nếu 2 phương án trên được thực hiện thành công, DBC sẽ huy động được ~1.330 tỷ đồng, toàn bộ được sử dụng để thực hiện dự án Nhà máy dầu thực vật Dabaco.

Ngoài ra, DBC cũng có kế hoạch chào bán 48,4 triệu cổ phiếu cho nhà đầu tư chiến lược với giá không thấp hơn 28.000 VND/cp. Tổng số vốn dự kiến thu được là 1.355 tỷ, được sử dụng để đầu tư Khu chăn nuôi công nghệ cao tại tỉnh Thanh Hóa và trả nợ vay ngân hàng.

DSC dự kiến lợi nhuận của DBC năm 2024 sẽ phục hồi từ nền thấp của năm 2023. Các yếu tố hỗ trợ tăng trưởng bao gồm: (1) giá nguyên liệu thức ăn chăn nuôi đã hạ nhiệt, giúp giảm bớt chi phí chăn nuôi, và (2) giá heo hơi dự báo sẽ ở mức 60.000-62.000 VND/kg do nguồn cung chưa phục hồi. Ước tính, doanh thu của DBC năm 2024 đạt 12.085 tỷ (+9% YoY), lợi nhuận sau thuế đạt 627 tỷ (+2.407% YoY).

Sử dụng phương pháp P/B, mức giá hợp lý cho cổ phiếu DBC năm 2024 là 37.000 VND/cổ phiếu, upside 7% so với giá đóng cửa ngày 20/05/2024 là 34.550 VND/cổ phiếu.

Hiện tại, P/B của DBC đang ở ngưỡng 1,7x lần, cao hơn mức TB 5 năm (1,19 lần) và mức trung bình ngành (1,6x lần). Chúng tôi cho rằng định giá của DBC chưa đủ "rẻ" và khuyến nghị nhà đầu tư giải ngân ở vùng P/B 1,3-1,4 lần.

Thống kê báo cáo phân tích gần nhất của các công ty chứng khoán, bình quân giá mục tiêu 12 tháng của DBC là 36.700 VND/cổ phiếu, upside 6% so với giá đóng cửa ngày 20/05/2024.