Triển vọng REE: Chờ đợi sự quay lại của thủy điện

Cập nhật: 18:36 | 15/06/2024 Theo dõi KTCK trên

Chứng khoán DSC vừa có báo cáo phân tích triển vọng của Công ty CP Cơ Điện Lạnh (HOSE: REE).

Mảng bất động sản kỳ vọng thúc đẩy doanh thu

Theo Cục Khí tượng Thủy văn Việt Nam, hiệu ứng El Nino sẽ chuyển dần sang trạng thái trung lập từ tháng 5/2024, sau đó chuyển sang trạng thái La Nina sau tháng 7/2024. Sở hữu danh mục thủy điện với công suất 1,364 MW (sở hữu 52%), lớn nhất trong các doanh nghiệp Năng lượng được niêm yết trên sàn chứng khoán Việt Nam, mảng năng lượng của REE hiển nhiên sẽ được hưởng lợi nhờ diễn biến thủy văn này. DSC kỳ vọng sản lượng thủy điện của REE sẽ tăng ~20% so với mức nền thấp năm 2023.

Triển vọng REE: Chờ đợi sự quay lại của thủy điện

Trong tương lai gần REE sẽ sớm đưa vào thương mại hóa 2 dự án bất động sản mới tại Bồ Xuyên – Thái Bình bao gồm dự án toà nhà văn phòng E. Town 6 và dự án nhà ở thương mại The Light Square. Hiện tại dự án E.Town 6 đang trong quá trình hoàn thành xây dựng, dự kiến sẽ nâng tổng diện tích cho thuê lên 182 m2, tương đương tăng 25%. Với giá thuê dự kiến là 25$-29$/m2, dự án được kì vọng sẽ mang lại gần 1.000 tỷ doanh thu hàng năm cho REE. Sau nhiều lần trì hoãn tiến độ. DSC kỳ vọng dự án sẽ được hoàn thiện vào Q3/2024.

Trong khi đó, dự án BĐS nhà ở thương mại The Light Square giai đoạn 1 đến cuối quý 1 đã hoàn thành về cơ bản, chỉ còn hạng mục sơn mặt ngoài. DSC kỳ vọng dự án sẽ chính thức mở bán vào Q2/2024 và bắt đầu ghi nhận doanh thu trong cuối năm nay.

Thiếu vắng động lực tăng trưởng

Kết quả kinh doanh Q1/2024 của REE tiếp diễn đà suy giảm với doanh thu đạt 1.837 (-22% YoY) tỷ và 549 tỷ (-48% YoY). Nguyên nhân chủ yếu do mảng Năng lượng kinh doanh kém hơn khi thủy điện suy yếu, trong khi các mảng kinh doanh khác đều có kết quả gần như tương đương so với cùng kỳ.

Trong ĐHĐCĐ (đại hội đồng cổ đông) năm 2024, công ty đặt kế hoạch 8.570 tỷ đồng doanh thu và 2.786 tỷ đồng LNST trong năm nay và đã hoàn thành lần lượt là 21% và 20% trong Q1, kết quả tương đối thấp. Tuy nhiên, DSC cho rằng tốc độ tăng trưởng sẽ khả quan hơn trong các quý cuối năm nhờ các dự án BĐS và sự trở lại của thủy điện.

Các nhà máy thủy điện của REE tiếp tục gặp khó khăn trong việc tăng trưởng sản lượng khi (1) ảnh hưởng của hiện tượng El Nino kéo dài và (2) Sản lượng huy động của các nhà máy thủy điện miền Bắc bị hạn chế theo chính sách chung của Bộ Công Thương nhằm giữ nước phục vụ phát điện cho các tháng cao điểm nắng nóng. Vì vậy sản lượng thủy diện trong kỳ giảm 31,3% YoY.

Dù sản lượng nhiệt điện tăng 95,1% trong Q1/2024. Tuy nhiên do đặc thù biên lợi nhuận thấp nên vẫn không đủ để bù đắp cho sự suy yếu của thủy điện.

REE đang được giao dịch ở mức PE 15,27 lần (tại giá đóng cửa ngày 04/06/2024), cao hơn so với mức trung bình 3 năm (11 lần) và cao hơn mức trung bình 5 năm (9,67). DSC cho rằng định giá của cổ phiếu không còn hấp dẫn để đầu tư.

DSC giữ nguyên mức dự phóng doanh thu và LNST của REE lần lượt là 8.280 tỷ (-3% YoY) và 2.498 tỷ (-10% YoY). DSC sử dụng phương pháp định giá SOTP (Sum Of The Parts) cho các mảng kinh doanh của REE. DSC khuyến nghị theo dõi đối với cổ phiếu REE với giá trị hợp lý năm 2023 là 67.500 VND, upside 8% so với giá đóng cửa ngày 04/06/2023.

Thống kê báo cáo phân tích của các công ty chứng khoán về mức giá mục tiêu 12 tháng tới của REE từ đầu năm 2023 tới nay, giá mục tiêu bình quân là 73.600 VND, upside 17% so với giá đóng của ngày 04/06/2024.