Khuyến nghị mua cổ phiếu DBC (Dabaco) với giá mục tiêu trung hạn 64.000 đồng

Kết thúc quý II/2021, Tập đoàn Dabaco Việt Nam (HOSE: DBC) ghi nhận doanh thu tăng nhẹ 18,2% so với cùng kỳ trong khi lợi nhuận ròng giảm 46,5% do lợi nhuận gộp đi xuống. Chứng khoán VNDirect khuyến nghị nhà đầu tư có thể xem xét mua vào cổ phiếu DBC với giá mục tiêu trung/dài hạn là 64.000 đồng/cổ phiếu.

Công ty cổ phần Tập đoàn DABACO báo lãi kỷ lục 1.400 tỷ đồng | Doanh nghiệp | Vietnam+ (VietnamPlus)

Trong quý II/2021, việc biên lợi nhuận gộp giảm kìm hãm đà tăng trưởng lợi nhuận ròng của DBC; doanh thu mảng 3F (bao gồm mảng Thức ăn chăn nuôi và Chăn nuôi) tăng 22,7% so với cùng kỳ lên 2.546 tỷ đồng. Trong khi đó, doanh thu từ hoạt động thương mại và bất động sản sụt giảm 24,7% yoy - chỉ đạt 162 tỷ đồng do DBC phải đóng cửa nhà hàng, khách sạn trong quý II/2021 và tiến độ bàn giao Dự án Bất động sản Lotus Center chậm hơn dự kiến do dịch COVID-19 bùng phát tại Bắc Ninh.

Kết quả kinh doanh của DBC 4 quý gần nhất

Biên lợi nhuận gộp duy trì xu hướng giảm xuống 18,1% trong quý I (từ 24,4% trong quý I/2021) khiến lợi nhuận ròng quý II/2021 giảm 46,5% yoy so với mức tăng trưởng 4,6% yoy quý I/2021.

Cùng với đó, giá ngô và giá đậu tương đã tăng lần lượt 73,5% và 65,7% yoy đã kéo giá thức ăn chăn nuôi tăng 10 - 15% yoy trong 6 tháng năm 2021.

Tương tự, giá lợn hơi và giá gà giống giảm lần lượt 12,9% và 12% yoy. Do vậy, biên lợi nhuận gộp trong 6 tháng năm 2021 giảm 6,3% yoy xuống còn 21,7%. Giá nông sản toàn cầu dự báo sẽ tăng 14% - 15% yoy trong năm 2021 và tăng nhẹ vào năm 2022. Tuy nhiên, VND cho rằng, công ty có thể chuyển một phần chi phí nguyên vật liệu tăng sang giá bán để giảm bớt gánh nặng lên biên lợi nhuận gộp. Do đó, biên lợi nhuận gộp của DBC có thể lần lượt giảm xuống mức 20,8% và 18,8% trong giai đoạn 2021 - 2022.

Lũy kế 6 tháng đầu năm 2021, doanh thu thuần của DBC đạt 5.070 tỷ đồng, tăng 10,1% so với nửa đầu năm ngoái. Giá vốn tăng cao nên lợi nhuận gộp thu về đạt xấp xỉ 1.000 tỷ đồng - giảm 14,8% so với cùng kỳ. Nhờ tiết giảm chi phí tài chính nên lợi nhuận sau thuế nửa đầu năm đạt 580 tỷ đồng - giảm 22,7% so với cùng kỳ năm 2020 và hoàn thành khoảng 70% chỉ tiêu lợi nhuận được giao cho cả năm. EPS đạt 5.032 đồng.

Mặc dù việc giãn cách xã hội kể từ giữa tháng 7 là một thách thức đối với chuỗi cung ứng, chúng tôi thấy rằng giá bán thực phẩm (thịt, trứng) tăng có thể bù đắp cho sự sụt giảm sản lượng tiêu thụ. Do đó, công ty chứng khoán này duy trì dự phóng tăng trưởng doanh thu của DBC đạt 15,1% - 6,4% yoy trong giai đoạn 2021 - 2022. Trong khi đó, lợi nhuận ròng có thể giảm 24% - 15,8% yoy nhằm phản ánh giả định giá lợn hơi giảm 19,9% - 8% yoy trong giai đoạn 2021 - 2022.

Duy trì khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu 64.000 đồng/cổ phiếu

VND duy trì khuyến nghị khả quan với giá mục tiêu dựa trên tỷ trọng tương đương giữa phương pháp định giá DCF (WACC 12,9%, chi phí vốn 14,2% và tăng trưởng dài hạn 1,0%) và P/E mục tiêu là 7 lần. Tiềm năng tăng giá là giá lợn hơi cao hơn dự kiến.

Rủi ro giảm giá bao gồm giá lợn hơi thấp hơn dự kiến và giá nguyên liệu đầu vào mảng thức ăn chăn nuôi cao hơn dự kiến.

Trên thị trường, cổ phiếu DBC đang đứng mức 53.xxx đồng trong nửa đầu phiên sáng 4/8/2021.