Khuyến nghị mua lâu dài cổ phiếu VHC (Vĩnh Hoàn) với giá mục tiêu 51.700 đồng

Thời gian gần đây, quỹ Dragon Capital liên tục hạ tỷ trọng nắm giữ tại nhiều cổ phiếu trong danh mục trong đó tại mảng bất động sản, quỹ này đã giảm sở hữu tại Khang Điền (KDH) và Đất Xanh (DXG) đồng thời thoái hết vốn tại DIG khi các đại diện trên đều trải qua đợt tăng giá mạnh trong vòng nửa năm trở lại đây dù tình hình kinh doanh chịu nhiều khó khăn do COVID-19 cũng như sự siết chặt dòng vốn, chính sách.

Vĩnh Hoàn: Lãi quý II giảm hơn 200 tỷ đồng vì “khủng hoảng” kép

Mới nhất, nhóm quỹ liên quan tới Dragon Capital cũng vừa bán ra cổ phần tại Vĩnh Hoàn (VHC) trong đó, quỹ thành viên KB Vietnam Focus Balanced fun bán ra 380.000 cổ phiếu, quỹ Hanoi Investments Holdings Limited bán ra 200.000 cổ phiếu.

Sau giao dịch, Dragon Capital đã giảm sở hữu tại Vĩnh Hoàn từ 5,21% về còn 4,9% vốn điều lệ; giao dịch được thực hiện ngày 17/12.

Như vậy, sau giao dịch nhóm quỹ liên quan tới Dragon Capital đã không còn là cổ đông lớn tại Vĩnh Hoàn.

Trên thị trường, cổ phiếu VHC đang trong đà tăng mạnh với một phần được hỗ trợ bởi kỳ vọng từ EVFTA (mức tăng được ghi nhận là khoảng 40% kể từ tháng 8/2020).

Tuy nhiên theo quan sát, cổ phiếu VHC đang có xu hướng giảm trong vòng 1 tháng trở lại đây (từ múc 45.xxx đồng về 41.xxx đồng trong phiên sáng ngày 21/12 trong đó mã đã giảm 6/10 phiên gần nhất).

Thời gian gần đây Dragon Capital liên tục hạ tỷ trọng tại các đơn vị khác. Cuối tháng 11, quỹ thành viên Amersham Industries Limited đã bán 1 triệu cổ phiếu MBB, giảm sở hữu xuống còn 4,97% vốn điều lệ và không còn là cổ đông lớn tại MBBank. Động thái này diễn ra sau khi MBB tăng điểm mạnh, tăng khoảng 70% từ mức đáy hồi tháng 8/2020 lên mức 22.000 đồng/cổ phiếu.

Hay FPT Retail (FRT), sau nhiều lần giao dịch, tổng khối lượng Dragon Capital bán ra hơn 8 triệu cổ phiếu FRT, tương đương 10,1% vốn Công ty. Tỷ lệ sở hữu theo đó giảm xuống còn 3,1% vốn và không còn là cổ đông lớn. Trên thị trường, cổ phiếu FRT có đà tăng giá từ 22.000 đồng/cp lên 28.150 đồng/cổ phiếu trong thời gian quỹ ngoại rút vốn.

Tại mảng bất động sản, Dragon Capital cũng liên tục giảm sở hữu tại Khang Điền (KDH) và Đất Xanh, đồng thời thoái hết vốn tại DIG. Các đơn vị này đều trải qua đợt tăng giá mạnh trong vòng nửa năm trở lại đây, dù tình hình kinh doanh chịu nhiều khó khăn do COVID-19 cũng như sự siết chặt dòng vốn, chính sách.

Chiều ngược lại, cập nhật tuần giao dịch mới nhất (14 - 18/12/2020), Vietnam Enterprise Investments Limited - VEIL, quỹ đầu tư lớn nhất do Dragon Capital quản lý vẫn đang tăng giải ngân, đặc biệt tại cổ phiếu HPG của Hòa Phát. Hiện, khoản đầu tư vào HPG đang dẫn đầu danh mục với tỷ trọng 11,55% vốn. Đây cũng là mã mang lại mức tăng trưởng tốt cho quỹ và đem lại khởi đầu tốt đẹp trong quý 4 năm nay, VEIL cho biết. Kế tiếp là MWG, sau nhiều năm liền luôn nằm Top 1 đầu tư của VEIL, hiện tỷ trọng tại đơn vị này đã đứng sau HPG với 9,68%.

Liên quan đến Vĩnh Hoàn, hồi trung tuần tháng 11 vừa qua, CTCP Chứng khoán FPT - FPTS đã có báo cáo phân tích tình hình và triển vọng kinh doanh của doanh nghiệp này giai đoạn hậu COVID-19.

Theo báo cáo của FPTS, tuý III/2020, doanh thu thuần của VHC đạt 1.800 tỷ đồng, -4% yoy, +9% qoq. Tuy nhiên lũy kế 9 tháng đầu năm 2020, kết quả kinh doanh của VHC chứng kiến sự sụt giảm đáng kể so với cùng kỳ năm 2019.

Doanh thu thuần ghi nhận sự sụt giảm 11% yoy, đạt khoảng 5.093 tỷ đồng; tỷ suất lợi nhuận gộp giảm từ mức 22% về còn 15%; đồng thời, lợi nhuận sau thuế trong 9T/2020 cũng chứng kiến sự sụt giảm mạnh, lên đến -44% yoy, đạt ~552 tỷ đồng.

Nguyên nhân chính của sự suy giảm này xuất phát từ: Nhu cầu tiêu thụ cá tra tại các thị trường xuất khẩu sụt giảm mạnh do ảnh hưởng của dịch COVID-19, đồng thời khiến (2) Giá bán xuất khẩu cá tra Việt Nam sụt giảm ~19% yoy, bình quân đạt ~1,95 USD/kg.

Mặc dù kết quả kinh doanh 9 tháng năm 2020 bị ảnh hưởng tiêu cực bởi tác động của dịch COVID-19, nhưng với sự kỳ vọng về nhu cầu tiêu thụ tại các thị trường trọng điểm của cá tra Việt Nam sẽ bắt đầu hồi phục kể từ cuối năm 2020. FPTS tiếp tục duy trì khuyến nghị mua đối với cổ phiếu VHC cho mục tiêu trung và dài hạn với giá mục tiêu là 51.700 đồng/cổ phiếu, +15% so với mức giá ngày 18/11/2020 là 45.150 đồng/cổ phiếu. Khuyến nghị này được đưa ra dựa trên các luận điểm đầu tư như sau:

Thị phần dẫn đầu trong mảng cá tra xuất khẩu Việt Nam.

Trước tình hình khó khăn trong giai đoạn diễn biến dịch COVID-19, VHC với nền tảng chuỗi giá trị kinh doanh bài bản, tình hình tài chính vững mạnh cùng với việc sở hữu lợi thế cạnh tranh so với các doanh nghiệp tương đồng, công ty ghi nhận kết quả kinh doanh chịu tác động thấp hơn so với bức tranh tiêu cực chung của toàn mảng.

Mảng Collagen và Gelatin tiếp tục đạt mức tăng trưởng cao.

Kết quả kinh doanh 9 tháng năm 2020 của VHC

Trong 9 tháng năm 2020, mảng Collagen và Gellatin của VHC ghi nhận doanh thu đạt ~470 tỷ đồng, +31% yoy. FPTS kỳ vọng, năm 2021, sau khi dây chuyền Collagen và Gelatin mở rộng thêm 1.500 tấn thành phẩm/năm (+75% so với công suất hiện tại) chính thức đi vào hoạt động, doanh thu mảng này sẽ đạt ~1.000 tỷ đồng, đóng góp ~13% tổng doanh thu của VHC.

Hoạt động xuất khẩu cá tra Việt Nam được kỳ vọng phục hồi từ cuối năm 2020. Sau một thời gian dài giá cá tra nguyên liệu ở mức thấp nhất trong lịch sử, diện tích thả nuôi thu hẹp, nguồn cung giảm, đến tháng 10 năm 2020, giá cá tra nguyên liệu đã bắt đầu hồi phục, tăng ~22% từ mức bình quân 18.000 đồng/kg lên đến 22.000 đồng/kg, nhờ sức cầu thu mua của các doanh nghiệp chế biến gia tăng, đáp ứng nhu cầu tiêu thụ của thị trường cho các dịp lễ cuối năm, từ đó kỳ vọng giá bán xuất khẩu cũng sẽ bắt đầu phục hồi.