MASVN khuyến nghị mua NKG với mức định giá định giá 27.800/cổ phiếu

Trên thị trường, chỉ số định giá của NKG đã về mức hấp dẫn với P/E dự phóng 2022 ở mức 3,7 lần. Hiện tại, NKG tiếp tục định hướng mở rộng sản xuất đến các sản phẩm cao cấp cho thị trường xuất khẩu đi cùng với mức tài chính lành mạnh khi dự phóng EBIT/lãi vay năm 2022 ở mức 7,8 lần.

Nhìn lại quý I, sản lượng sản xuất và tiêu thụ của Công ty Cổ phần Thép Nam Kim (HoSE: NKG) duy trì khả quan, với tổng sản lương tiêu thụ ống thép và tôn mạ trong đạt hơn 245.000 tấn (tăng nhẹ 1% cùng kỳ), trong đó sản lượng tiêu thụ tôn mạ của NKG đạt hơn 213.000 tấn (tăng 12,12%). Hoạt động kinh doanh cũng hiệu quả, khi doanh thu và lợi nhuận đạt 7.100 tỷ đồng (tăng 47% cùng kỳ) và 507 tỷ đồng (tăng 59%), cùng với biên lợi nhuận gộp 13,38%. Hiện NKG chưa công bố báo cáo tài chính quý II.

Bình luận về diễn biến thị trường thép 6 tháng đầu năm, Công ty Chứng khoán Mirae Asset (MASVN) cho biết mặt hàng HRC đã chứng kiến sự trái ngược khi chi phí đầu vào như than, nhiên liệu đốt tăng trên 50% nhưng giá HRC toàn cầu vẫn tiếp tục xu hướng giảm.

Cụ thể, giá HRC Trung Quốc và Mỹ trong nửa đầu năm 2022 đã giảm về mức 694 USD/tấn và 1.200/tấn, lần lượt giảm 10% và 25% so với thời điểm đầu năm. MASVN cho rằng việc Trung Quốc hiện đang dư cung cũng như nhu cầu thép thế giới giảm khiến các nhà sản xuất HRC chủ động giảm biên lợi nhuận nhằm duy trì công suất.

Do đó, MASVN nhận định các nhà sản xuất tôn mạ trong năm 2022 sẽ mất từ 3-4% biên lợi nhuận gộp do không còn yếu tố đầu cơ về giá HRC hoặc bù lỗ hàng tồn khi khi giá HRC giảm liên tục trong 6 tháng đầu năm.

Trong khi đó, khác với quý I, sản lượng của NKG lũy kế 5 tháng đầu năm đã bắt đầu giảm, đạt gần 410.000 tấn, thấp hơn 9,5% so với cùng kỳ năm 2021. Sản lượng xuất khấu chiếm tới 66,8% tổng sản lượng. Đồng thời, mảng tôn mạ trong nước hiện nay đang dư thừa công suất, do đó năm 2022 MASVN dự phóng doanh thu của NKG chỉ đạt 26.568 tỷ đồng (giảm 5,7% so với cùng kỳ năm trước).

Trước những biến động trên, MASVN điều chỉnh lợi nhuận ròng của NKG trong năm 2022 xuống còn 1.111 tỷ đồng, giảm một nửa so với năm ngoái. Tuy nhiên, năm 2023 sẽ là năm thị trường nội địa lẫn xuất khẩu của NKG hồi phục với sản lượng dự phóng đạt 1.162 triệu tấn (tăng 10% cùng kỳ). Theo đó, doanh thu và lợi nhuận dự phóng tương ứng cho năm 2023 lần lượt đạt 27.763 tỷ đồng (tăng 4,5% cùng kỳ) và 1.701 tỷ đồng (tăng 53%).

Đáng chú ý, NKG vừa thông qua kế hoạch xây dựng nhà máy mới tại Khu công nghiệp Mỹ Xuân B1. Dự án có tổng mức đầu tư dự kiến 4.500 tỷ đồng, với sản lượng kế hoạch là 1,2 triệu tấn. Nhà máy dự kiến chạy toàn bộ vào năm 2025, qua đó giúp tổng công suất NKG trong năm 2025 đạt 2,5 triệu tấn. Trong đó, các sản phẩm của nhà máy mới sẽ tập trung vào các dòng thép – tôn mạ lạnh phục vụ cho xuất khẩu và các sản phẩm để sản xuất đồ gia dụng với chất lượng cao.

Vì vậy, MASVN khuyến nghị mua cho cổ phiếu NKG với định giá 27.800/cổ phiếu (đã điều chỉnh cổ tức cổ phiếu 20%), tương ứng với P/E mục tiêu 2022 là 5,5 lần, cao hơn 46,3% giá đóng cửa phiên 8/7. Định giá này chưa bao gồm đóng góp của nhà máy mới tại Khu công nghiệp Mỹ Xuân B1.