Định giá thấp, một cổ phiếu "họ Vin" được khuyến nghị mua với tiềm năng tăng 15%

Công ty Chứng khoán MBS vừa công bố báo cáo phân tích cổ phiếu Vincom Retail (HOSE: VRE) với khuyến nghị Khả quan, giá mục tiêu 36.500 đồng/cổ phiếu, cao hơn 15% so với mức giá đóng cửa ngày 2/10/2025 là 31.750 đồng/cổ phiếu. Cơ sở cho khuyến nghị tích cực này đến từ triển vọng tăng trưởng lợi nhuận vững chắc trong giai đoạn 2025-2026, đặc biệt nhờ đóng góp mạnh mẽ từ mảng chuyển nhượng bất động sản trong năm 2026.

Trong nửa đầu năm 2025, VRE ghi nhận doanh thu đạt 4.274 tỷ đồng, giảm 10% so với cùng kỳ năm trước do hoạt động bàn giao bất động sản hạn chế. Tuy nhiên, lợi nhuận sau thuế vẫn đạt 2.411 tỷ đồng, tăng 14,6%, nhờ tỷ lệ lấp đầy tại các trung tâm thương mại cải thiện lên 86,2%, đóng góp từ các trung tâm mới mở và thu nhập tài chính cao. Riêng quý II/2025, lợi nhuận sau thuế tăng 20,7% so với cùng kỳ, đạt 1.233 tỷ đồng. Biên lợi nhuận gộp quý II đạt 55,2%, cao hơn 6,4 điểm phần trăm so với cùng kỳ, phản ánh hiệu quả trong mảng cho thuê vốn có biên lợi nhuận cao.

Theo dự báo của MBS, năm 2025, doanh thu của VRE đạt 8.808 tỷ đồng, giảm nhẹ 1% so với năm 2024. Tuy nhiên, lợi nhuận sau thuế dự kiến đạt 4.758 tỷ đồng, tăng 16,2% nhờ đóng góp từ mảng cho thuê và nguồn thu tài chính. Sang năm 2026, triển vọng tăng trưởng được đánh giá tích cực hơn, khi doanh thu dự kiến tăng 56% lên 13.759 tỷ đồng, còn lợi nhuận sau thuế đạt 5.867 tỷ đồng, tăng 23,3%. Động lực chính sẽ đến từ việc bàn giao hai dự án shophouse lớn là Vinhomes Golden Avenue tại Quảng Ninh và Vinhomes Royal Island tại Hải Phòng, giúp lợi nhuận gộp mảng chuyển nhượng bất động sản tăng đột biến lên 1.433 tỷ đồng, gấp 13 lần so với nền thấp 2025.

Đối với mảng cho thuê bất động sản được xem là “xương sống” của VRE tăng trưởng tiếp tục ổn định nhờ mở rộng diện tích sàn và tỷ lệ lấp đầy duy trì ở mức cao. Năm 2025, công ty dự kiến khai trương ba trung tâm thương mại mới gồm Vincom Megamall Ocean City, Vincom Megamall Royal Island và Vincom Plaza Vinh, nâng tổng diện tích sàn thương mại lên khoảng 1,97 triệu m², tăng 6,7% so với năm trước. Doanh thu cho thuê dự kiến đạt 8.458 tỷ đồng năm 2025 và tăng lên 8.917 tỷ đồng trong 2026. Biên lợi nhuận gộp mảng này duy trì trên 55%, cho thấy sự ổn định và sức mạnh trong mảng cốt lõi.

Về định giá, cổ phiếu VRE hiện giao dịch ở mức P/E 16,4 lần và P/B 1,6 lần, thấp hơn trung bình 5 năm lịch sử. MBS áp dụng phương pháp định giá kết hợp P/E mục tiêu 16,5 lần và tỷ suất vốn hóa, đưa ra mức giá hợp lý 36.500 đồng/cổ phiếu. Với tiềm năng tăng giá 15%, cùng triển vọng lợi nhuận cải thiện rõ rệt trong 2026, VRE được đánh giá là lựa chọn đầu tư khả quan trong ngành bất động sản bán lẻ.

Tuy vậy, báo cáo cũng lưu ý một số rủi ro có thể ảnh hưởng đến triển vọng cổ phiếu, bao gồm kết quả bán hàng tại các dự án shophouse thấp hơn kỳ vọng, cũng như rủi ro liên quan từ các bên trong hệ sinh thái Vingroup. Ngoài ra, biên lợi nhuận gộp của mảng chuyển nhượng dự kiến thấp hơn giai đoạn trước do VRE không trực tiếp phát triển dự án, mà mua lại sản phẩm hoàn thiện từ Vinhomes.