Giá cao su tăng cao – Động lực chính cho tăng trưởng doanh thu
Theo báo cáo cập nhật từ Công ty , Công ty CP Cao su Phước Hòa (PHR) đang bước vào giai đoạn tăng trưởng quan trọng nhờ ba yếu tố chính: Giá cao su tăng cao, sự mở rộng của mảng khu công nghiệp (KCN) và khoản đền bù đất tiềm năng từ dự án KCN Bắc Tân Uyên 1. Mặc dù lợi nhuận năm 2024 sụt giảm so với năm trước do không có khoản đền bù đất lớn như năm 2023, nhưng triển vọng 2025-2026 được đánh giá khả quan với mức tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận dự báo ở mức hai con số.
| Hình minh họa |
Báo cáo của VNDirect chỉ ra rằng, sẽ hưởng lợi đáng kể từ sự phục hồi của giá cao su toàn cầu. Sau khi phục hồi mạnh trong nửa cuối năm 2024, giá cao su tiếp tục duy trì ở mức cao do hai yếu tố chính:
Thứ nhất, tình trạng thiếu hụt nguồn cung kéo dài tại các quốc gia sản xuất lớn như Thái Lan và Indonesia, do ảnh hưởng của điều kiện thời tiết bất lợi. Theo Hiệp hội các nước sản xuất cao su tự nhiên (ANRPC), tình trạng thiếu hụt nguồn cung cao su toàn cầu có thể kéo dài đến năm 2028, với mức thiếu hụt hàng năm khoảng 600.000 – 800.000 tấn.
Thứ hai, các nhà sản xuất châu Âu có thể gia tăng nhập khẩu cao su trong nửa cuối năm 2025 nhằm đảm bảo nguồn cung trước khi Quy định Chống phá rừng của EU (EUDR) có hiệu lực vào tháng 12/2025. Quy định này yêu cầu cao su nhập khẩu phải có chứng nhận không khai thác từ đất rừng bị phá sau năm 2020, khiến các nhà sản xuất có xu hướng dự trữ nguồn cung từ sớm.
Dựa trên các yếu tố này, VNDirect dự báo giá bán bình quân cao su của PHR năm 2025 sẽ tăng 11,3% so với cùng kỳ, đạt 51,5 triệu đồng/tấn, trong khi sản lượng tiêu thụ cũng tăng 8,8%, lên 30,9 triệu tấn. Điều này giúp doanh thu từ mảng cao su dự kiến tăng 21,0% so với năm trước, đóng góp quan trọng vào sự tăng trưởng chung của công ty.
Mảng khu công nghiệp bước vào giai đoạn tăng trưởng mạnh
Song song với mảng cao su, VNDirect đánh giá cao tiềm năng từ hoạt động bất động sản khu công nghiệp (KCN) của PHR, với nhiều dự án quan trọng đang triển khai và chuẩn bị đi vào khai thác.
Cụ thể, KCN Nam Tân Uyên 3 (NTC3) đã hoàn tất thanh toán tiền thuê đất và dự kiến bắt đầu bàn giao đất từ quý 4/2025, giúp lợi nhuận ròng của Nam Tân Uyên (NTC) – đơn vị mà PHR có góp vốn – tăng mạnh trong hai năm tới.
Ngoài ra, PHR đang hoàn tất thủ tục pháp lý cho KCN Tân Lập I, với kế hoạch đưa vào hoạt động từ cuối năm 2026. Đây được xem là động lực tăng trưởng chính cho doanh thu KCN của PHR trong giai đoạn 2026-2027. Theo dự báo, doanh thu từ mảng KCN sẽ tăng 143,3% so với cùng kỳ vào năm 2026 khi Tân Lập I đi vào hoạt động.
Bên cạnh đó, KCN VSIP III – một dự án hợp tác giữa PHR và đối tác VSIP – cũng ghi nhận hoạt động cho thuê khả quan, với kỳ vọng bàn giao 15ha đất trong năm 2025-2026, cao hơn mức 10ha trong năm 2024. Theo VNDirect, PHR có thể nhận về 81 tỷ đồng từ dự án này trong năm 2025 và 171 tỷ đồng vào năm 2026.
Khoản đền bù tiềm năng từ KCN Bắc Tân Uyên 1
Một yếu tố quan trọng khác có thể tạo đột biến lợi nhuận cho PHR trong giai đoạn tới là khoản đền bù đất từ dự án KCN Bắc Tân Uyên 1.
Dự án này do Thaco làm chủ đầu tư, đã được phê duyệt quy hoạch vào ngày 12/2/2025 với tổng diện tích 786ha. Theo đánh giá của VNDirect, phần lớn diện tích đất của KCN này hiện là đất trồng cao su thuộc sở hữu của PHR. Điều này đồng nghĩa với khả năng công ty sẽ nhận được một khoản đền bù lớn khi dự án triển khai công tác giải phóng mặt bằng.
Dựa trên các thương vụ đền bù đất trước đó của PHR, như 860 tỷ đồng từ KCN Nam Tân Uyên 2 (345ha) vào năm 2020, hay 898 tỷ đồng từ dự án VSIP III (691ha) trong giai đoạn 2022-2023, có thể thấy khoản đền bù từ Bắc Tân Uyên 1 cũng sẽ ở mức cao.
Tuy nhiên, do dự án này vẫn chưa được cấp chủ trương đầu tư và chưa có thông tin chính thức về diện tích đất cao su của PHR trong khu vực dự án, VNDirect chưa đưa khoản thu nhập tiềm năng này vào dự báo lợi nhuận của PHR trong năm 2025-2026.
Tiềm năng tăng trưởng của cổ phiếu PHR
Dù triển vọng kinh doanh khả quan, VNDirect nhận định rằng giá cổ phiếu PHR đã phản ánh phần lớn các yếu tố tăng trưởng này. Hiện tại, PHR đang giao dịch với P/B 2,3x, tương đương với mức trung vị ngành nhưng cao hơn mức bình quân 5 năm qua (2,0x).
Giá cổ phiếu đã tăng đáng kể trong thời gian qua nhờ kỳ vọng về khoản đền bù đất từ Bắc Tân Uyên 1 và xu hướng giá cao su tăng. Do đó, VNDirect hạ khuyến nghị từ "Khả quan" xuống "Trung lập", với giá mục tiêu 65.300 đồng/cổ phiếu, chỉ cao hơn 0,6% so với thị giá hiện tại.
Dù vậy, VNDirect vẫn để ngỏ khả năng điều chỉnh dự báo nếu PHR chính thức nhận được đền bù từ Bắc Tân Uyên 1 hoặc giá cao su tiếp tục duy trì đà tăng mạnh hơn dự kiến.
Thu Hà