"Xuống tàu" ngay trước nhịp tăng của loạt cổ phiếu lớn, Chứng khoán HSC gây tiếc nuối ở mảng tự doanh

Trên thị trường chứng khoán, cổ phiếu HCM của Công ty CP Chứng khoán TP.HCM (HSC) bất ngờ giảm sàn trong phiên giao dịch ngày 21/1, đưa thị giá xuống mức 23.750 đồng/cp. Thanh khoản trong phiên cũng tăng đột biến lên hơn 78 triệu đơn vị, gấp nhiều lần các phiên trước đó.

Diễn biến kém tích cực của cổ phiếu HCM được cho là đến do tâm lý của nhà đầu tư sau khi Chứng khoán TP.HCM (HSC) công bố báo cáo tài chính quý IV/2025 với kết quả kém khả quan ở mảng tự doanh của doanh nghiệp này.

Trong quý cuối năm, doanh thu hoạt động của HSC đạt 1.398 tỷ đồng, tăng 18% so với cùng kỳ. Động lực tăng trưởng tiếp tục đến từ mảng cho vay và các khoản phải thu, mang về 732 tỷ đồng, cao hơn 43% so với quý IV/2024 và giữ vai trò trụ cột trong cơ cấu doanh thu.

Hoạt động môi giới cũng ghi nhận sự cải thiện rõ rệt khi doanh thu đạt 285 tỷ đồng, tăng tới 52%. Ở chiều ngược lại, lãi từ các tài sản tài chính ghi nhận qua lãi/lỗ (FVTPL) chỉ đạt 347 tỷ đồng, giảm 27% so với cùng kỳ.

Chi phí hoạt động trong quý IV tăng 7%, lên 850 tỷ đồng, chủ yếu do chi phí đi vay cho hoạt động cho vay ký quỹ và chi phí môi giới cùng tăng mạnh, lần lượt 48% và 47%. Sau khi trừ chi phí, lợi nhuận sau thuế quý IV/2025 của HSC đạt 319 tỷ đồng, cao hơn 41% so với cùng kỳ năm trước.

Tính chung cả năm 2025, doanh thu hoạt động của công ty đạt 5.136 tỷ đồng, tăng 20% so với năm 2024. Riêng mảng cho vay đóng góp 2.395 tỷ đồng, tiếp tục xác lập mức cao nhất trong lịch sử hoạt động của HSC. Lợi nhuận sau thuế cả năm đạt 1.179 tỷ đồng, tăng 13%, phản ánh một năm tăng trưởng tương đối vững chắc trong bối cảnh thị trường chứng khoán nhiều biến động.

Đáng chú ý, dư nợ cho vay của HSC tại thời điểm cuối năm 2025 đạt 28.150 tỷ đồng, đây là mức cao kỷ lục. Kết quả này gắn liền với việc công ty hoàn tất đợt tăng vốn trong năm, qua đó nới rộng “room” cho vay ký quỹ và tạo dư địa mở rộng quy mô hoạt động, nhất là trong giai đoạn thanh khoản thị trường cải thiện.

Tuy nhiên, bức tranh tài chính của HSC không hoàn toàn đồng đều. Điểm trừ đến từ hoạt động tự doanh, khi lãi FVTPL trong quý IV sụt giảm mạnh. Nếu loại trừ các khoản đánh giá lại tài sản, cổ tức và tiền lãi phát sinh, hoạt động tự doanh của HSC ghi nhận khoản lỗ ròng hơn 30 tỷ đồng trong quý cuối năm. Lũy kế cả năm 2025, mảng này gần như đi ngang với mức lỗ xấp xỉ 2,6 tỷ đồng.

Xét về danh mục đầu tư, tại thời điểm cuối năm 2025, HSC đang nắm giữ nhiều cổ phiếu vốn hóa lớn, tập trung vào các doanh nghiệp được đánh giá có nền tảng cơ bản tốt như TCB, VPB, HPG, MWG, STB, ACB, VTP, FRT, CTG và FPT. Giá gốc danh mục cổ phiếu niêm yết đạt hơn 3.899 tỷ đồng, trong khi giá trị thị trường vào cuối năm khoảng 3.942 tỷ đồng, tương ứng mức lãi tạm tính khoảng 43 tỷ đồng.

So với cuối quý III/2025, HSC đã thoái toàn bộ vốn khỏi hàng loạt cổ phiếu lớn như VNM, VCB, BID, GAS, SAB, SHB, VIX, SSI, VIC, VHM, DGC, MBB và đồng thời giảm tỷ trọng tại CTG trong quý IV. Đáng nói, phần lớn các mã này đều bước vào nhịp tăng mạnh ngay từ đầu năm 2026, đặc biệt trong làn sóng đi lên của nhóm cổ phiếu doanh nghiệp Nhà nước, với nhiều mã ghi nhận mức tăng hai chữ số chỉ trong thời gian ngắn.