Vietcap (VCI): Techcombank (TCB) có thể giữ tỷ lệ nợ xấu báo cáo ở mức 1% trong 2 năm tới

Chứng khoán Vietcap kỳ vọng tăng trưởng tín dụng của Techcombank (TCB) ít nhất sẽ tương đương với mức tăng trưởng tín dụng toàn hệ thống trong 5 năm tới. Giả định trung bình về tăng trưởng tín dụng của TCB trong giai đoạn dự báo là 14,7%.

Kết thúc quý 1/2023, Ngân hàng TMCP Kỹ Thương Việt Nam (Techcombank - HOSE: TCB) ghi nhận tăng trưởng tín dụng và tiền gửi lần lượt ở mức 9,3% và 8,1%, cùng với tỷ lệ nợ xấu (NPL) và tỷ lệ an toàn vốn (CAR) lành mạnh. Thu nhập lãi thuần (NII) đạt 6,5 nghìn tỷ đồng, giảm 19,5% so với cùng kỳ năm ngoái, khi biên lãi thuần (NIM, tính trong 12 tháng gần nhất) giảm xuống mức 4,6%.

Vietcap (VCI): Techcombank (TCB) có thể giữ tỷ lệ nợ xấu báo cáo ở mức 1% trong 2 năm tới

Chứng khoán Vietcap giảm giá mục tiêu cho cổ phiếu TCB thêm 2,1% xuống 42.200 đồng/cp nhưng giữ nguyên khuyến nghị MUA.

Thu nhập từ hoạt động dịch vụ tăng 14,2% so với cùng kỳ, đạt 2,2 ngàn tỷ, chủ yếu nhờ thu phí từ dịch vụ thẻ đạt 455 tỷ đồng (tăng 303,3% so với cùng kỳ). Số lượng giao dịch tăng 23,3% so với cùng kỳ khi nhu cầu “mua trước, trả sau” tăng lên mức 154% so với cùng kỳ và (ii) thu từ thư tín dụng (LC) đạt 932 tỷ đồng (tăng 318,5% so với cùng kỳ).

Trong quý I, Techcombank đạt lợi nhuận trước thuế hơn 5.620 tỷ đồng, thực hiện gần 26% chỉ tiêu kế hoạch cho cả năm 2023.

Trong báo cáo mới đây, Công ty Chứng khoán Vietcap (VCI) giảm giá mục tiêu cho cổ phiếu TCB thêm 2,1% xuống 42.200 đồng/cổ phiếu nhưng giữ nguyên khuyến nghị MUA.

Giá mục tiêu thấp hơn chủ yếu là do định giá thấp hơn dựa trên phương pháp thu nhập thặng dư và phương pháp P/B mục tiêu, đến từ (1) mức giảm tổng cộng 7,6% trong dự báo LNST sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2023-2027 và (2) giả định P/B mục tiêu đối với TCB giảm từ 1,3x còn 1,2x. Những yếu tố này được bù đắp một phần bởi tác động tích cực của việc chúng tôi cập nhật giá mục tiêu đến giữa năm 2024.

VCI giảm dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2023 thêm 8,1% còn 18,4 nghìn tỷ đồng (-8,5% YoY) do (1) thu nhập từ lãi (NII) năm 2023 giảm 10,5% sau khi NIM giảm 50 điểm cơ bản và (2) thu nhập từ phí (NFI) năm 2023 giảm 6,2%, được bù đắp một phần bởi mức giảm 5,4% trong dự báo chi phí dự phòng năm 2023. Chứng khoán Vietcap kỳ vọng tăng trưởng tín dụng của TCB ít nhất sẽ tương đương với mức tăng trưởng tín dụng toàn hệ thống trong 5 năm tới. Giả định trung bình về tăng trưởng tín dụng của TCB trong giai đoạn dự báo là 14,7%.

VCI cho rằng mức định giá của TCB hiện đang ở mức hấp dẫn. TCB đang giao dịch với P/B là 0,86 lần — thấp hơn so với P/B trung bình 4 năm là 1,48 lần.

VCI điều chỉnh giảm dự báo NIM năm 2023 sau khi NIM quý 1/2023 thấp hơn dự kiến. NIM quý 1/2023 đạt 4,12% - mức thấp nhất trong 5 năm qua trên cơ sở hàng quý, mà chúng tôi cho rằng nguyên nhân chủ yếu là do (1) tỷ lệ CASA tiếp tục giảm, (2) tăng trưởng cho vay bán lẻ thấp và (3) lợi suất từ chứng khoán nợ thấp hơn.

Bên cạnh đó, Chứng khoán Vietcap điều chỉnh giảm 50 điểm cơ bản cho NIM năm 2023 xuống còn 4,54% (-75 điểm cơ bản YoY) do điều chỉnh giảm về tăng trưởng cho vay bán lẻ, cùng với việc giảm lợi suất cho vay và lợi suất từ chứng khoán nợ. Tuy nhiên, dự báo tỷ lệ NIM sẽ cải thiện trong thời gian còn lại của năm vì NHNN giảm lãi suất vào tháng 3 có thể giúp phần nào cải thiện nhu cầu tín dụng từ khách hàng cá nhân cũng như tỷ lệ CASA.

Chứng khoán Vietcap giả định các khoản vay của TCB được cơ cấu lại theo Thông tư số 02/2023/TT-NHNN trên tổng dư nợ ở mức 3,0% - gần bằng mức cao nhất của các khoản vay được cơ cấu lại trong giai đoạn COVID-19. Trong số các quy định mới ban hành, chúng tôi cho rằng Thông tư 02 là rất quan trọng và đúng thời điểm.

Mặc dù Thông tư 02 không phải phương pháp giải quyết các vấn đề liên quan đến thanh khoản trên thị trường trái phiếu doanh nghiệp và BĐS hiện nay, nhưng Thông tư 02 (1) giúp ngăn ngừa sự đổ vỡ dây chuyền trong hệ thống ngân hàng, (2) giúp khách hàng có thêm thời gian để giải quyết các vấn đề về thanh khoản, (3) cung cấp cho ngân hàng những công cụ hỗ trợ cho nền kinh tế và (4) giảm bớt gánh nặng trích lập dự phòng của ngân hàng.

Với Thông tư 02, Chứng khoán Vietcap kỳ vọng TCB sẽ có thể giữ tỷ lệ nợ xấu báo cáo ở mức khoảng 1,0% trong 2 năm tới. Tuy nhiên, dự báo của chúng tôi về chi phí tín dụng trong giai đoạn 2023-2024 vẫn ở mức cao do nhận thấy áp lực hình thành nợ xấu “thực” trong các quý tới trong bối cảnh kinh tế toàn cầu gặp thách thức. VCI giả định TCB sẽ trích lập 50% chi phí dự phòng bổ sung cho các khoản vay được tái cơ cấu theo Thông tư 02 trong năm 2023 và trích lập phần còn lại vào năm 2024

Rủi ro tiêu cực đối với quan điểm tích cực của Chứng khoán Vietcap là hạn mức tín dụng thấp hơn kỳ vọng; không duy trì được tỷ lệ CASA ở mức kỳ vọng của chúng tôi; nợ xấu thực tế cao hơn dự kiến phát sinh từ các khoản cho vay và trái phiếu doanh nghiệp.