Vẫn còn nhiều phép thử đối với "trùm cá tra" Vĩnh Hoàn (VHC)
Lợi nhuận được dự báo tăng mạnh, song vẫn còn nhiều phép thử đối với Vĩnh Hoàn khi thị trường Trung Quốc suy giảm và đang phụ thuộc lớn vào thị trường Mỹ.
Quý II/2025, Công ty CP Vĩnh Hoàn (HOSE: VHC) ghi nhận doanh thu thuần đạt 3.194 tỷ đồng, gần như đi ngang so với cùng kỳ năm ngoái. Dù vậy, lợi nhuận sau thuế công ty mẹ lại bật tăng tới 62% lên mức 515 tỷ đồng, động lực của sự tăng trưởng nhờ biên lợi nhuận gộp được cải thiện từ 15% lên 20%, nguyên nhân chính đến từ khoản hoàn nhập dự phòng hàng tồn kho trị giá 169 tỷ đồng và chi phí thức ăn thủy sản giảm khoảng 5% so với cùng kỳ.
Trong đó, thị trường Mỹ đóng vai trò đầu tàu khi doanh thu tăng 10% lên 1.153 tỷ đồng. Tuy nhiên, bức tranh tăng trưởng không hoàn toàn đồng đều khi doanh số tại Trung Quốc lại giảm mạnh tới 37% trong nửa đầu năm, kéo tổng doanh thu 6 tháng về mức 5.841 tỷ đồng, thấp hơn 3% so với cùng kỳ.
Ngoài ra, giá bán bình quân cá tra (USD/kg) giảm 2% trong khi giá cá nguyên liệu tăng 14% là những yếu tố cho thấy áp lực chi phí vẫn hiện hữu nếu loại trừ yếu tố hoàn nhập.
Theo Chứng khoán Rồng Việt, khả năng tự chủ nguồn nguyên liệu giúp Vĩnh Hoàn bảo vệ biên lợi nhuận ngay cả khi giá đầu vào biến động. Bảng cân đối cho thấy thanh khoản dồi dào, nợ ngắn hạn giảm 20%, giảm áp lực tài chính và tạo dư địa mở rộng sản xuất
Theo đó, Chứng khoán Rồng Việt dự phóng, quý III/2025 Vĩnh Hoàn có thể đạt doanh thu 3.647 tỷ đồng, tăng 11% so với cùng kỳ và lợi nhuận sau thuế công ty mẹ khoảng 453 tỷ đồng, tăng 41%.
Trong đó, sản lượng xuất khẩu dự kiến tăng 10% nhờ thị trường Mỹ tiếp tục bổ sung nguồn cung, cộng hưởng cùng tỷ giá USD/VND cao hơn 3%. Dù vậy, giá bán tính bằng USD khó tăng mạnh do xu hướng giảm của giá cá nguyên liệu và nguy cơ biến động từ chính sách thuế đối ứng giữa các quốc gia.
Cho cả năm 2025, Chứng khoán Rồng Việt dự báo doanh thu của Vĩnh Hoàn đạt 13.538 tỷ đồng, tăng 8% so với năm trước, lợi nhuận sau thuế công ty mẹ khoảng 1.605 tỷ đồng, tăng 30%. Báo cáo duy trì khuyến nghị MUA với giá mục tiêu 73.300 đồng/cổ phiếu, cao hơn khoảng 23% so với thị giá hiện tại.
Dẫu vậy, việc phụ thuộc lớn vào thị trường Mỹ khi đóng góp tới hơn 30% doanh thu khiến Vĩnh Hoàn khó tránh rủi ro nếu chính sách thương mại hoặc nhu cầu tiêu dùng tại quốc gia này đảo chiều.
Chiến lược mở rộng thị trường EU và các khu vực mới, cùng lợi thế tự chủ nguồn nguyên liệu có thể giúp doanh nghiệp giảm bớt lệ thuộc và duy trì biên lợi nhuận ổn định. Song, bài toán kiểm soát chi phí đầu vào và tìm kiếm động lực tăng trưởng bền vững sau giai đoạn hưởng lợi từ hoàn nhập tồn kho vẫn là thách thức không nhỏ.