Triển vọng ngắn hạn kém khả quan của PV GAS

Cập nhật: 09:43 | 29/05/2024 Theo dõi KTCK trên

Chứng khoán DSC vừa có báo cáo phân tích về triển vọng của Tổng Công ty Khí Việt Nam (PV Gas, HOSE: GAS).

Kết quả kinh doanh ảm đạm

Kết quả kinh doanh của GAS tương đối ảm đạm với LNST đạt 2.544 tỷ đồng (-25% YoY) dù doanh thu tăng trưởng 9% YoY. Biên lợi nhuận gộp cũng giảm về mức 16%, kém hơn đáng kể so với cùng kỳ năm ngoái là 23%.

Triển vọng ngắn hạn kém khả quan của PV GAS

DSC nhận thấy nguyên nhân chủ yếu do sản lượng khí khô thương phẩm (sản phẩm chủ lực) kém hơn cùng kỳ khi các khách hàng điện tiêu thụ kém hơn 18,7%, đồng thời giá hợp đồng (contract price) bình quân trong Q1/2024 thấp hơn 11% YoY. Ngoài ra sản phẩm khí LNG cùng tiêu thụ kém hơn 14,4% so với cùng kỳ.

Trong khí đó, riêng sản phẩm khí LPG là vẫn tương đối khả quan khi sản lượng tăng trưởng 63,8% YoY.

Khả năng cân bằng tài chính vẫn luôn là lợi thế của tập đoàn với lượng tiền mặt + tiền gửi ngân hàng lớn gấp 7,4 lần dư nợ vay, đạt 42.613 tỷ. Nhờ vậy PV GAS có sức đề kháng tốt trước các tác động tài chính. Đồng thời đáp ứng được các nhu cầu vốn cho dự án đường ống dẫn khí Lô B - Ô Môn (tổng giá trị dự án là 1,2 tỷ USD, với GAS đóng góp 51% vốn đầu tư).

Một điểm đáng lưu ý là các khoản phải thu ngắn hạn tăng mạnh, chiếm gần 23% tổng tài sản khi công ty ăng khoản dự thu doanh thu bán khí từ mỏ Nam Côn Sơn. Vì vậy DSC đánh giá chất lượng tài sản hầu của PV GAS hầu như không có điểm nào rủi ro.

Triển vọng chưa khả quan

GAS đang đứng trước rủi ro thiếu nguồn cung khí trong giai đoạn 2024 - 2025 do: (1) Các bể khí trong nước đang dần cạn kiệt trữ lượng, đặc biệt là mỏ Nam Côn Sơn có khả năng dừng khai thác; (2) Các mỏ khí mới vẫn đang trong giai đoạn phát triển và chỉ có thể ghi nhận dòng khí đầu tiên kể từ năm 2026. DSC đánh giá điều này sẽ ảnh hưởng trực tiếp tới hoạt động kinh doanh khi sản lượng khí thương phẩm sẽ sụt giảm.

Để bù đắp, việc tập trung vào mảng kinh doanh khí tự nhiên hóa lỏng (LNG) sẽ là điều cần thiết. Dù sản lượng LNG còn tương đối chậm chạp trong Q1/2024, DSC kỳ vọng mảng này sẽ được PV GAS đẩy mạnh trong nửa cuối năm với sản lượng tăng trưởng 15-20% YoY.

Lô B – Ô Môn là dự án mỏ khí với tổng vốn đầu tư dự kiến lên tới 10 tỷ USD, lớn thứ hai trong các dự án được triển khai tại Việt Nam.

Sau nhiều khó khăn trong phân bổ vốn ODA và chốt các hợp đồng mua bán khí, dự án đã được chính thức được khởi động vào cuối tháng 10/2023 GAS đóng vai trò nhà đầu tư chính vào dự án đường ống Lô B với tỷ lệ góp vốn là 51%, vì vậy Tổng Công ty sẽ được hưởng lợi trực tiếp tính từ khi có dòng khí đầu tiên, dự kiến vào năm 2026. Theo các ước tính, các mỏ của Lô B sẽ cung cấp lượng khí hàng năm là 5 tỷ m3, tương đường 65% sản lượng khí khô tiêu thụ của GAS cho năm 2022.

DSC điều chỉnh giảm kỳ vọng Doanh thu thuần và LNST của GAS trong năm 2024 lần lượt đạt 92.100 (+2% YoY) và 11.934 tỷ (+1% YoY) do: (1) Tình hình điện khí kém khả quan hơn dự kiến và (2) Sản lượng khí khô có khả năng sụt giảm trong năm do các bể khí cạn kiệt trữ lượng.

GAS đang được giao dịch ở mức PE 17x (tại mức giá đóng cửa ngày 23/05/2024), vẫn thấp hơn tương đối mức trung bình 3 năm và 5 năm là 18,1x và 17,1x. Tuy nhiên do triển vọng tương đối kém khả quan trong năm nay nên mức định giá hiện tại là hợp lý.

DSC cho rằng với mức định giá P/E phù hợp là 16, giá mục tiêu của GAS trong 2024 là 83.100 VNĐ/cp. upside 4% so với giá đóng cửa ngày 23/05/2024 là 79.900 VND/cp.

Thống kê báo cáo phân tích gần nhất của các công ty chứng khoán về mức giá mục tiêu 12 tháng tới của cổ phiếu GAS, giá mục tiêu bình quân là 84.600 VND/ cổ phiếu.

Về cổ tức, GAS thực hiện chính sách chi trả cổ tức bằng tiền mặt đều đặn trong vòng 5 năm qua. Tuy vậy do thị giá cổ phiếu ở mức cao nên tỷ suất chi trả cổ tức không quá hấp dẫn (5%). Đồng thời, tỷ lệ chi trả cổ tức thực hiện năm 2024 của tập đoàn cũng thấp hơn so với mọi năm.