Tồn kho giảm về hơn 4.300 tỷ đồng, Thép Nam Kim chuẩn bị nguồn lực cho dự án nhà máy Phú Mỹ

Quý I vẫn chịu áp lực từ giá bán và nhu cầu thấp điểm

Trong quý I/2026, kết quả kinh doanh của Công ty CP Thép Nam Kim (HOSE: NKG) vẫn chịu áp lực khi giá bán thép chưa cải thiện đáng kể trong phần lớn thời gian của quý, biên lợi nhuận gộp theo đó duy trì ở mức thấp.

Cụ thể, Nam Kim ghi nhận doanh thu thuần 3.261 tỷ đồng, tăng 4% so với quý trước nhưng giảm 20% so với cùng kỳ năm 2025. Lợi nhuận sau thuế của công ty mẹ đạt 22 tỷ đồng, giảm 65% so với cùng kỳ, dù đã cải thiện so với khoản lỗ 9 tỷ đồng trong quý IV/2025.

Theo đánh giá của Chứng khoán Rồng Việt, kết quả hoạt động kinh doanh của Nam Kim vẫn còn nhiều khó khăn khi giá bán chưa thuận lợi, đồng thời doanh nghiệp chưa thực hiện hoàn nhập dự phòng hàng tồn kho. Đây là nguyên nhân khiến lợi nhuận gộp chỉ đạt 85 tỷ đồng, tăng 18% so với quý trước nhưng giảm 68% so với cùng kỳ.

Biên lợi nhuận gộp của Nam Kim trong quý I/2026 đạt 2,6%, chỉ nhích nhẹ so với mức 2,3% của quý IV/2025 và thấp hơn đáng kể so với mức 6,4% cùng kỳ năm trước. Việc giá bán thép chỉ bắt đầu tăng từ cuối tháng 3 khiến tác động tích cực chưa kịp phản ánh rõ vào kết quả kinh doanh quý đầu năm.

Theo dữ liệu của Hiệp hội Thép Việt Nam, tổng sản lượng tôn mạ tiêu thụ của Nam Kim trong quý I/2026 đạt 132.189 tấn, giảm 27% so với quý trước và giảm 36% so với cùng kỳ. Trong đó, sản lượng xuất khẩu đạt 28.362 tấn, giảm 45% so với quý IV/2025 và giảm 71% so với cùng kỳ; sản lượng nội địa đạt 103.827 tấn, giảm 19% so với quý trước và giảm 4% so với cùng kỳ.

Một điểm hỗ trợ trong kỳ đến từ hoạt động tài chính khi doanh thu tài chính của Nam Kim đạt 97 tỷ đồng trong quý I/2026, chủ yếu từ lãi tiền gửi. Tuy vậy, yếu tố này chưa đủ để bù đắp hoàn toàn áp lực từ biên lợi nhuận gộp thấp, khiến lợi nhuận hoạt động trong kỳ vẫn âm 17 tỷ đồng.

Giảm tồn kho để hạ áp lực vốn ngắn hạn

Tại thời điểm cuối quý I/2026, dư tồn kho của Nam Kim giảm về 4.344 tỷ đồng, giảm 18% so với quý trước và giảm 26% so với cùng kỳ năm trước.

Theo Chứng khoán Rồng Việt, việc giảm tồn kho nhiều khả năng nhằm giảm áp lực lãi vay ngắn hạn, do nợ ngắn hạn được sử dụng để tài trợ vốn lưu động. Động thái này diễn ra trong bối cảnh số ngày tồn kho bình quân của Nam Kim vẫn ở mức khá cao, khoảng 136 ngày.

Trong ngành thép, quy mô hàng tồn kho thường gắn trực tiếp với nhu cầu vốn lưu động và chi phí tài chính, đặc biệt trong giai đoạn giá nguyên liệu, thành phẩm biến động. Vì vậy, việc thu hẹp tồn kho trong giai đoạn giá thép bắt đầu phục hồi cho thấy doanh nghiệp đang có xu hướng kiểm soát quy mô vốn lưu động.

Chi phí tài chính quý I/2026 của Nam Kim ở mức 54 tỷ đồng, trong đó chi phí lãi vay là 47 tỷ đồng. So với cùng kỳ, chi phí lãi vay giảm 16%, nhưng vẫn là khoản chi đáng kể trong bối cảnh lợi nhuận gộp còn thấp. Việc giảm quy mô tồn kho vì vậy có ý nghĩa trong việc hạn chế áp lực vốn lưu động và chi phí vay ngắn hạn trong các quý tiếp theo.

Việc kiểm soát tồn kho cũng cần được nhìn trong bối cảnh Nam Kim đang chuẩn bị nguồn lực cho dự án nhà máy Phú Mỹ. Theo đó, doanh nghiệp đang cần huy động nguồn vốn dài hạn lớn để xây dựng nhà máy này. Tại thời điểm cuối quý I/2026, dư nợ vay dài hạn của Nam Kim đạt 2.325 tỷ đồng, tăng 80 tỷ đồng trong quý.

Điều này cho thấy bài toán tài chính của Nam Kim trong giai đoạn hiện nay không chỉ nằm ở phục hồi lợi nhuận ngắn hạn, mà còn ở khả năng cân đối giữa vốn lưu động cho hoạt động sản xuất kinh doanh hiện hữu và nguồn vốn dài hạn cho dự án mới. Trong bối cảnh đó, giảm tồn kho giúp doanh nghiệp hạn chế áp lực ở phần vốn ngắn hạn, qua đó tạo thêm dư địa cho kế hoạch huy động vốn dài hạn.

Theo đánh giá của Rồng Việt, hoạt động kinh doanh quý I/2026 của Nam Kim vẫn còn nhiều khó khăn dù đã cải thiện nhẹ so với quý trước. Công ty chứng khoán này kỳ vọng kết quả kinh doanh của doanh nghiệp sẽ phục hồi rõ nét hơn trong nửa cuối năm 2026, nhờ diễn biến tăng giá thép bắt đầu từ cuối tháng 3.

Với Nam Kim, các quý tiếp theo sẽ là giai đoạn kiểm chứng mức độ phản ánh của giá thép tăng vào giá bán, biên lợi nhuận và hiệu quả sử dụng vốn. Trong khi kết quả quý I chưa phản ánh đầy đủ tác động từ diễn biến giá mới, việc doanh nghiệp chủ động giảm tồn kho và chuẩn bị vốn cho nhà máy Phú Mỹ là hai yếu tố chính được đánh giá hỗ trợ triển vọng phục hồi của NKG trong năm 2026.