Thị giá vượt "3 chữ số", cổ phiếu Vinhomes (VHM) vẫn được dự báo tiếp tục upside

Vinhomes (VHM) đang đứng trước giai đoạn tăng trưởng mới khi doanh số bán hàng năm 2025 vượt xa kỳ vọng, bất chấp lợi nhuận ngắn hạn sụt giảm do tiến độ bàn giao chậm. Trong báo cáo cập nhật mới nhất, ACBS giữ nguyên khuyến nghị Khả quan và nâng triển vọng cho năm 2026, dựa trên lượng doanh số khổng lồ đã tích lũy trong năm nay và khả năng bứt tốc lợi nhuận từ quý IV trở đi.

Kết thúc 9 tháng đầu năm 2025, Vinhomes ghi nhận doanh thu 51.093 tỷ đồng, giảm 27% so với cùng kỳ, trong khi lợi nhuận sau thuế đạt 15.313 tỷ đồng, giảm 26%. Nguyên nhân chủ yếu xuất phát từ việc số lượng sản phẩm đủ điều kiện bàn giao giảm mạnh và lợi nhuận từ các dự án hợp tác kinh doanh giảm 43% so với cùng kỳ. Tuy vậy, sự suy giảm này được đánh giá chỉ mang tính nhất thời, khi các dự án trọng điểm như Ocean Park 2, Ocean Park 3 hay Royal Island mới chỉ ghi nhận một phần giá trị.

Trái với bức tranh lợi nhuận trầm lắng, mảng bán hàng lại tăng tốc đầy ấn tượng. Nhờ loạt dự án quy mô lớn như Wonder City, Green City, Golden City và đặc biệt là các giao dịch bán sỉ tại Green Paradise, doanh số 9 tháng đã đạt 162.600 tỷ đồng, tăng 96% so với cùng kỳ và vượt mục tiêu cả năm.

ACBS nâng dự báo doanh số 2025 lên 198.000 tỷ đồng, mức cao nhất từ trước đến nay. Đây được xem là “nguồn lực” then chốt để Vinhomes bước vào chu kỳ tăng trưởng mới, khi toàn bộ lượng đơn hàng chưa ghi nhận doanh thu đã lên tới hơn 223.900 tỷ đồng.

Từ quý IV/2025, ACBS kỳ vọng tiến độ bàn giao sẽ cải thiện mạnh. Doanh thu quý IV được dự báo đạt 92.480 tỷ đồng, tăng 185% so với cùng kỳ, trong khi lợi nhuận sau thuế có thể đạt 24.868 tỷ đồng, tăng 72%. Động lực đến từ việc ghi nhận đồng loạt doanh thu tại Green Paradise, Ocean Park 2, Ocean Park 3, Royal Island và Golden Avenue. Trên cơ sở đó, ACBS nâng dự báo lợi nhuận năm 2025 lên 40.181 tỷ đồng, tăng 15% so với năm trước.

Đáng chú ý hơn, lợi nhuận năm 2026 được dự báo tiếp tục tăng 19%, đạt 47.891 tỷ đồng, khi các dự án Wonder City, Green City và Golden City hoàn tất pháp lý và đẩy nhanh tốc độ bàn giao. Nhìn dài hạn, ACBS đánh giá Vinhomes đang sở hữu nền tảng tăng trưởng bền vững với danh mục dự án lớn, tổng quỹ đất hơn 16.400 ha, tỷ lệ hấp thụ thị trường cao và chiến lược tập trung vào các đại đô thị quy mô lớn – phân khúc mà VHM gần như không có đối thủ.

Tuy nhiên, áp lực vốn trong ngắn hạn cũng là yếu tố cần lưu ý. Nợ ròng của Vinhomes đến cuối quý III tăng lên 90.605 tỷ đồng, gấp đôi so với đầu năm, chủ yếu do nhu cầu đầu tư mạnh vào Green Paradise và các dự án quy mô lớn giai đoạn 2025–2026. Tỷ lệ nợ ròng trên vốn chủ sở hữu tăng lên 38,6%, cao hơn mặt bằng trung bình ngành, nhưng theo ACBS, mức này vẫn nằm trong ngưỡng kiểm soát và dự kiến giảm dần từ năm 2026 khi dòng tiền bàn giao cải thiện.

Với triển vọng lợi nhuận được nâng lên, ACBS chuyển giá mục tiêu sang cuối năm 2026 ở mức 117.700 đồng/cổ phiếu, tương đương mức tăng khoảng 10% so với thị giá hiện tại. Công ty chứng khoán nhấn mạnh rằng, dù kết quả lợi nhuận 2025 bị ảnh hưởng bởi tiến độ ghi nhận, nhưng doanh số kỷ lục và lượng backlog gần 224.000 tỷ đồng là nền tảng chắc chắn cho tăng trưởng hai chữ số từ năm 2026 trở đi.

Trong bối cảnh thị trường bất động sản bước vào giai đoạn bình thường mới, Vinhomes tiếp tục là doanh nghiệp có khả năng duy trì tốc độ phát triển ổn định nhất nhóm đầu ngành. Khuyến nghị Khả quan được ACBS giữ nguyên, phản ánh kỳ vọng về giai đoạn tăng trưởng mới của doanh nghiệp bắt đầu từ quý cuối năm nay.