SSI Research: Chứng khoán Việt Nam có thể đang tạo đáy tích lũy

Báo cáo chiến lược thị trường tháng 4/2025 của SSI Research mang đến một góc nhìn táo bạo nhưng đầy thuyết phục về cú sốc thuế quan mới nhất từ chính quyền Tổng thống Mỹ Donald Trump. Với mức thuế lên tới 46% áp lên hàng xuất khẩu của Việt Nam, cao hơn rất nhiều so với kỳ vọng trước đó (15% - 20%), thị trường tài chính Việt Nam không tránh khỏi cú chấn động mạnh trong ngắn hạn. Tuy nhiên, SSI cho rằng "tin xấu" này cũng chính là cơ hội tiềm ẩn dài hạn cho nền kinh tế và thị trường chứng khoán (TTCK) Việt Nam.

Trong bối cảnh Việt Nam trở thành một trong những quốc gia chịu ảnh hưởng nặng nề nhất từ chính sách thuế mới của Mỹ, nhóm phân tích của SSI vẫn giữ cái nhìn lạc quan về mục tiêu tăng trưởng GDP 8% trong năm 2025, với sự hỗ trợ từ chính sách tài khóa mở rộng và nợ công vẫn ở mức thấp.

Chính sách đầu tư công, với vai trò then chốt, tiếp tục là động lực chủ lực cho tăng trưởng trong năm nay. Đồng thời, chính sách tiền tệ có dư địa nới lỏng, đặc biệt trong bối cảnh "chủ nghĩa ngoại lệ Mỹ" dần mất ưu thế khi nền kinh tế nước này đối diện với rủi ro suy thoái, mở ra cơ hội giảm áp lực tỷ giá trong trung hạn.

SSI Research nhận định, dù ngắn hạn gặp khó khăn, dài hạn Việt Nam sẽ được hưởng lợi từ quá trình tái cơ cấu kinh tế, thúc đẩy sự đa dạng hóa thị trường xuất khẩu, giảm lệ thuộc vào Mỹ và tăng cường nội lực kinh tế. Không loại trừ khả năng đây sẽ là đòn bẩy thúc đẩy việc đàm phán hiệp định thương mại song phương hoặc FTA mới nhằm cân bằng cán cân thương mại với Mỹ và bảo vệ lợi ích nhà đầu tư.

Sau cú sụt mạnh vào các ngày 3 và 4/4, chỉ số VN-Index đã điều chỉnh sâu nhưng đi kèm là một mức định giá cực kỳ hấp dẫn. Hiện tại, hệ số P/E hỗn hợp của thị trường đang ở mức 11,6 lần, thấp hơn 25% so với mức trung bình 15,5 lần từ năm 2016 đến nay. Đây là vùng định giá chỉ cao hơn thời điểm đáy COVID-19 năm 2020 và khủng hoảng trái phiếu doanh nghiệp cuối 2022 – những thời điểm mà TTCK sau đó đã ghi nhận đà phục hồi ấn tượng.

Theo thống kê trong 10 năm qua, VN-Index từng điều chỉnh trên 4% trong 24 lần. Tuy nhiên, tỷ lệ phục hồi sau 1 – 3 tháng đạt 70% và sau 12 tháng đạt 75%, với lợi suất trung bình 16% sau 1 năm. Với diễn biến hiện tại, nhóm phân tích nhận định thị trường có thể đang thiết lập một vùng tích lũy đáy.

SSI Research cho rằng đây là thời điểm để nhà đầu tư dài hạn lựa chọn cổ phiếu với định giá thấp, triển vọng ổn định, đặc biệt là các nhóm ngành mang tính phòng thủ cao, ít bị tác động từ xuất khẩu và biến động tỷ giá.

Những nhóm ngành được khuyến nghị gồm:
• Hàng tiêu dùng thiết yếu: nhu cầu ổn định, ít nhạy cảm với chu kỳ kinh tế.
• Năng lượng – điện: được hỗ trợ bởi chính sách đầu tư công và nhu cầu tăng trưởng nội địa.
• Công nghệ thông tin: có khả năng mở rộng xuất khẩu sang các thị trường ngoài Mỹ.
• Vật liệu xây dựng – hạ tầng nội địa: hưởng lợi từ đầu tư công và phát triển đô thị.

Bên cạnh yếu tố định giá, SSI cũng nhấn mạnh động lực đến từ câu chuyện nâng hạng thị trường, cải cách bộ máy hành chính, và phát triển kinh tế tư nhân – những yếu tố có thể thay đổi diện mạo thị trường vốn Việt Nam trong trung và dài hạn.

Dưới tác động tiêu cực của thuế quan từ Mỹ, thị trường đã phản ứng nhanh chóng với lực bán tháo mạnh. Nhưng theo SSI Research, trong cái rủi luôn tồn tại cơ hội. Bối cảnh hiện tại là phép thử cho sức bền của TTCK Việt Nam, nhưng cũng chính là lúc “định giá thấp và nội lực mạnh” là thời cơ vàng cho nhà đầu tư nhạy bén.