SSI: Lợi nhuận ròng của Vĩnh Hoàn (VHC) sẽ tiếp tục giảm trong quý 2/2023

Công ty CP Vĩnh Hoàn (HoSE: VHC) vừa công bố tình hình doanh thu tháng 4/2023. Trong tháng, công ty ghi nhận doanh thu xuất khẩu đạt 869 tỷ đồng, giảm 47% so với cùng kỳ năm ngoái.

Nhìn chung cơ cấu doanh thu của Vĩnh Hoàn tại các mảng đều giảm sâu. Đáng chú ý, mảng chủ lực chiếm 60% cơ cấu doanh thu của Vĩnh Hoàn là cá tra ghi nhận giảm tới 55% xuống chỉ còn 519 tỷ đồng.

SSI: Lợi nhuận ròng của Vĩnh Hoàn (VHC) sẽ tiếp tục giảm trong quý 2/2023

Công ty chứng khoán ước tính doanh thu thuần và lợi nhuận ròng lần lượt là 11.000 tỷ đồng (-17% svck) và 1.300 tỷ đồng (-34% svck).

Duy nhất đem lại doanh thu tăng trưởng trong tháng của Vĩnh Hoàn là các sản phẩm bún và bánh gạo, đạt 17 tỷ đồng, tăng 16% so với cùng kỳ. Các sản phẩm còn lại đều ghi nhận doanh thu lao dốc từ 14% đến 46%.

Đáng chú ý, bao trùm lên bức tranh xuất khẩu của Vĩnh Hoàn là những tín hiệu không mấy khả quan với doanh thu sụt giảm tại tất cả các quốc gia tiêu thụ. Trong đó, doanh thu tại thị trường Mỹ ghi nhận 308 tỷ đồng, trong khi cùng kỳ là 983 tỷ đồng, tương ứng giảm tới 69%. Ngoài ra, doanh thu tại thị trường nội địa của Vĩnh Hoàn cũng chung xu hướng khi giảm 24% xuống chỉ còn 203 tỷ đồng.

Lũy kế 4 tháng đầu năm, doanh thu của Vĩnh Hoàn đạt 3.121 tỷ đồng và tương ứng hoàn thành 27% kế hoạch năm.

Trong quý 1/2023, Vĩnh Hoàn ghi nhận doanh thu đạt 2.238 tỷ đồng, giảm 32% so với cùng kỳ; tuy vậy tỷ lệ giảm chi phí vốn thấp hơn, chỉ 24% dẫn tới lợi nhuận gộp giảm hơn nửa so với cùng kỳ; biên lợi nhuận gộp giảm mạnh từ 23,8% xuống 17,3% quý 1 vừa qua.

Lợi nhuận sau thuế đạt 226 tỷ đồng, giảm 59% so với số lãi 553 tỷ đồng đạt được quý 1 năm ngoái. Nguyên nhân chính dẫn tới lợi nhuận giảm sút do chi phí vốn tăng cao.

Theo VASEP, kim ngạch xuất khẩu cá tra Việt Nam trong quý 1/2023 đạt 422 triệu USD (-35% svck). Kim ngạch xuất khẩu ở hầu hết các thị trường đều giảm, trong đó giảm mạnh nhất là thị trường Mỹ (-64% svck). Bất chấp việc Trung Quốc mở cửa trở lại, kim ngạch xuất khẩu của Trung Quốc giảm 22% svck. Giá bán trung bình tại thị trường Mỹ giảm 21% svck và tại thị trường Trung Quốc giảm 8% svck, phản ánh nhu cầu yếu tại các thị trường xuất khẩu. Các điểm đến xuất khẩu với lạm phát cao và nhu cầu yếu là một thách thức đối với quý 2/2023.

Trong tháng 4/2023, giá bán trung bình của thị trường Mỹ và Trung Quốc lần lượt đạt 3,7 USD/kg (+23% so với đầu năm, -24% svck) và 2,3 USD/kg (+4% so với đầu năm, -7% svck). Tuy nhiên, sản lượng xuất khẩu vẫn phải đối mặt với nhu cầu yếu, cụ thể sản lượng xuất khẩu đi ngang so với tháng trước tại thị trường Mỹ và Trung Quốc giảm 41% so với tháng trước.

Trong tháng 4/2023, doanh thu mảng cá tra của VHC giảm 55% svck và giảm 15% so với tháng trước, thấp hơn một chút so với doanh thu toàn thị trường. Doanh thu tại thị trường Mỹ giảm 69% svck, trong khi doanh thu tại thị trường Trung Quốc và Châu Âu đều giảm 13% svck.

Theo VHC, sản lượng xuất khẩu trong cuối quý 2/2023 vẫn sẽ duy trì ở mức tương đương với tháng 4/2023. Do đó, Công ty Chứng khoán SSI cho rằng kết quả kinh doanh quý 2/2023 sẽ cao hơn so với quý 1/2023. Tuy nhiên, do quý 2/2022 là quý có mức lợi nhuận cao kỷ lục, lợi nhuận quý 2/2023 của VHC sẽ chịu mức giảm lớn nhất svck. VHC kỳ vọng số lượng đơn đặt hàng sẽ bắt đầu phục hồi vào cuối quý 3 hoặc sang đầu quý 4/2023.

Trong năm 2023, SSI giảm 9% ước tính lợi nhuận dựa trên sự phục hồi lâu hơn dự kiến của ngành thủy sản. Công ty chứng khoán ước tính doanh thu thuần và lợi nhuận ròng lần lượt là 11.000 tỷ đồng (-17% svck) và 1.300 tỷ đồng (-34% svck).

SSI giả định sản lượng tiêu thụ giảm 5% svck và giá bán trung bình sẽ đạt 3,90 USD/kg (2022 là 4,70 USD/kg) trong năm 2023. SSI kỳ vọng sản lượng tiêu thụ sang thị trường châu Âu sẽ bù đắp một phần sụt giảm sản lượng tiêu thụ tại thị trường Mỹ trong nửa đầu năm 2023. Tuy nhiên, giá bán trung bình của sản phẩm bán sang châu Âu vẫn thấp hơn khoảng 15%-20% so với thị trường Mỹ. Do đó, SSI kỳ vọng tỷ suất lợi nhuận gộp của VHC sẽ đạt 18,7% trong năm 2023 (so với 22,5% cho năm 2022).

Trong năm 2024, SSI ước tính doanh thu thuần và lợi nhuận ròng của VHC lần lượt đạt 12.400 tỷ đồng (+12% svck) và 1.500 tỷ đồng (+13% svck), dựa trên giả định giá bán bình quân của VHC sẽ đạt 4 USD/kg và sản lượng tiêu thụ tăng 10% svck.

Với mức giá 57.700 đồng/cổ phiếu, VHC giao dịch với P/E 2023 là 8,0x. SSI đưa ra giá mục tiêu 1 năm cho cổ phiếu VHC là 61.000 đồng/cổ phiếu (từ mức 63.000 đồng/cổ phiếu) và SSI duy trì khuyến nghị trung lập cho cổ phiếu VHC.

Quan điểm ngắn hạn của SSI là do mức nền cao được thiết lập trong năm 2022, đặc biệt là trong quý 2/2022, SSI cho rằng lợi nhuận ròng sẽ tiếp tục giảm svck trong quý 2/2023. Xét về giá trị tuyệt đối, lợi nhuận ròng của VHC đã chạm đáy trong quý 4/2022 do giá bán trung bình nằm ở mức thấp nhất.

Diễn biến tích cực của giá bán trung bình hay sản lượng tiêu thụ tại Mỹ hoặc Trung Quốc sẽ thúc đẩy sự quan tâm đến các cổ phiếu liên quan đến cá tra trong ngắn hạn. Tuy nhiên, SSI cho rằng thời điểm để xem xét lại cổ phiếu là khi đơn đặt hàng có dấu hiệu phục hồi rõ ràng vào cuối quý 3/2023.

Trên thị trường chứng khoán, chốt phiên 22/5, giá cổ phiếu VHC dừng ở mức 57.000 đồng/cp, giảm 7% so với đỉnh ngắn hạn phiên 8/5 và giảm 48% so với đỉnh lịch sử 111.520 phiên 3/6/2022.

Diễn biến giá cổ phiếu thời gian gần đây. Nguồn: TradingView

Diễn biến giá cổ phiếu VHC

Doanh thu và lợi nhuận các "ông lớn" thuỷ sản đều sụt giảm

Khép lại quý 1/2023, các "ông lớn" ngành thuỷ sản đã công bố kết quả kinh doanh không mấy khả quan khi doanh thu và lợi nhuận đều có sự sụt giảm so với cùng kỳ do việc xuất khẩu sang các thị trường chủ yếu giảm. Song, mức nền doanh thu so sánh cùng kỳ vẫn ở mức cao.

Chẳng hạn như Công ty CP Camimex Group (CMX) công bố kết quả kinh doanh quý 1/2023 với doanh thu đạt 246 tỷ đồng, giảm gần 50% so với cùng kỳ năm trước và giảm 66% so với quý liền trước. Đáng nói, đây cũng là quý giảm thứ 4 liên tiếp của doanh nghiệp thủy sản này kể từ mức 911 tỷ ghi nhận trong quý 2/2022. Trừ các khoản thuế phí, Camimex báo lợi nhuận sau thuế quý 1 giảm 8% svck về mức 23 tỷ đồng song đã cải thiện so với mức 8,4 tỷ trong quý trước đó. Nguyên nhân chủ yếu là do chi phí tài chính của CMX tăng mạnh 62% so với cùng kỳ lên 30,6 tỷ đồng, trong đó có đến 17 tỷ đồng là lãi vay.

Hay như Công ty CP Tập đoàn Thuỷ sản Minh Phú (MPC) báo cáo doanh thu quý 1/2023 chỉ còn một sửa so với cùng kỳ, ở mức 2.123 tỷ đồng; lỗ sau thuế 97 tỷ đồng trong khi cùng kỳ lãi 91 tỷ đồng. Lần gần nhất "vua tôm" báo lỗ đã từ quý 2/2016 với mức 910 triệu đồng.

Theo Minh Phú, ngoài ảnh hưởng từ doanh thu bán hàng giảm, kết quả kinh doanh của các công ty nuôi tôm thương phẩm Minh Phú Lộc An, Minh Phú Kiên Giang và Công ty Sản xuất Tôm giống Minh Phú Ninh Thuận không có hiệu quả.

Ngoài ra, Công ty CP Đầu tư và Phát triển Đa Quốc Gia - IDI (IDI) và Công ty CP Nam Việt (ANV) doanh thu cũng sụt giảm 6% mang về 1.763 tỷ đồng, lãi sau thuế doanh nghiệp giảm mạnh 92% so với cùng kỳ 2022 xuống còn hơn 17 tỷ đồng; ANV mang về 1.155 tỷ đồng doanh thu trong quý đầu năm và hơn 92 tỷ đồng lãi sau thuế (giảm 55% so với cùng kỳ).

Điểm sáng ngành thủy sản được ghi nhận ở Thực phẩm Sao Ta (FMC) và Xuất nhập khẩu Thủy sản Bến Tre (ABT).

Theo đó, doanh thu của FMC giảm 24% so với cùng kỳ song chi phí hoạt động giảm (đặc biệt là chi phí bán hàng, giảm 66% xuống 24 tỷ đồng). Chưa kể, chi phí vận chuyển cũng giảm 70% xuống 17 tỷ đồng và FMC cũng không phát sinh chi phí thuế chống bán phá giá (kỳ trước khoản chi phí này gần 3,4 tỷ đồng) nên lãi sau thuế do đó tăng 5%, đạt 48,5 tỷ đồng.

Trong quý 1/2023, ABT có doanh thu giảm nhẹ 7%, đạt 123,913 tỷ đồng. ANV không những được hưởng lợi từ chi phí vận chuyển giảm mà còn hưởng lợi nhiều từ lãi tiền gửi. Do đó, lãi sau thuế của doanh nghiệp tăng 20% so với cùng kỳ lên gần 9,2 tỷ đồng.