Sản lượng điện được dự báo tăng, NT2 vẫn chịu áp lực từ giá khí và dòng tiền EVN

Sản lượng điện được dự báo cải thiện

Trong bối cảnh pha El Niño có thể làm giảm nguồn nước về các hồ thủy điện, hệ thống điện được dự báo sẽ tăng huy động từ các nguồn nhiệt điện, trong đó có nhiệt điện khí. Đây là yếu tố hỗ trợ đối với Công ty CP Điện lực Dầu khí Nhơn Trạch 2 (HOSE: NT2).

Trong quý I/2026, sản lượng thực phát của NT2 đạt 945 triệu kWh, tăng 59% so với cùng kỳ năm trước. Doanh thu đạt 2.172 tỷ đồng, tăng 52%; lợi nhuận sau thuế cổ đông mẹ đạt 180 tỷ đồng, tăng mạnh so với mức nền thấp của quý I/2025.

Mức tăng sản lượng trong quý I diễn ra trong bối cảnh nhà máy có nguồn cung khí ổn định từ hợp đồng bao tiêu với PV GAS. Đây là yếu tố giúp NT2 duy trì khả năng phát điện khi nhu cầu huy động điện khí trong hệ thống cải thiện.

Tuy nhiên, nếu so với quý IV/2025, doanh thu và lợi nhuận của NT2 đều giảm. Nguyên nhân là quý trước có ghi nhận một số khoản thu một lần, trong khi quý I/2026 không còn yếu tố này. Vì vậy, kết quả quý I chỉ phản ánh một phần bức tranh vận hành của doanh nghiệp trong năm 2026.

El Niño kéo nhu cầu huy động nhiệt điện khí

Theo kế hoạch vận hành hệ thống điện năm 2026, tổng sản lượng điện tiêu thụ toàn quốc có thể đạt khoảng 350 tỷ kWh, tăng 7,8% so với năm trước. Theo đánh giá của Chứng khoán Rồng Việt, trong điều kiện nền nhiệt tăng và thủy văn kém thuận lợi hơn do ảnh hưởng của El Niño, hệ thống điện sẽ cần huy động thêm từ nhiệt điện than và nhiệt điện khí để bù đắp phần giảm của thủy điện.

Theo dự báo, sản lượng huy động từ nhiệt điện khí năm 2026 có thể tăng 33% so với năm trước. Trên cơ sở đó, Chứng khoán Rồng Việt dự phóng sản lượng thực phát của NT2 đạt khoảng 4,1 tỷ kWh trong năm 2026, tăng 31% so với cùng kỳ. Sang năm 2027, sản lượng được ước đạt khoảng 4,3 tỷ kWh, tăng 6%.

Với NT2, khả năng được huy động nhiều hơn còn gắn với nguồn khí đầu vào. Theo Chứng khoán Rồng Việt, PV GAS dự kiến cung cấp khoảng 2,62–2,98 tỷ m3 khí tự nhiên cho sản xuất điện tại khu vực Đông Nam Bộ trong năm 2026, cao hơn kế hoạch năm 2025 khoảng 45–46%. Nhà máy Nhơn Trạch 2 hiện có hợp đồng cung cấp khí với PV GAS, qua đó giảm bớt rủi ro thiếu nhiên liệu trong trường hợp nhu cầu phát điện khí tăng.

Nhờ sản lượng phát điện tăng, doanh thu NT2 năm 2026 được dự phóng đạt khoảng 9.573 tỷ đồng, tăng 23% so với năm trước. Năm 2027, doanh thu được ước đạt 9.849 tỷ đồng, tăng 3%.

Giá khí tăng làm lợi nhuận không tăng tương ứng

Dù sản lượng và doanh thu được dự báo cải thiện, lợi nhuận của NT2 lại chịu áp lực từ chi phí nhiên liệu. Theo Chứng khoán Rồng Việt, giá khí nội địa của các nhà máy điện khí truyền thống, trong đó có NT2 được tính toán tham chiếu theo giá dầu MFO châu Á. Khi giá dầu và giá MFO tăng, chi phí khí đầu vào của nhà máy cũng tăng theo.

Trong quý I/2026, giá mua khí bình quân của NT2 ở mức khoảng 9,70 USD/triệu BTU, tăng 2% so với cùng kỳ và tăng 6% so với quý trước. Sang quý II/2026, Chứng khoán Rồng Việt ước tính giá khí bình quân có thể tăng lên khoảng 10,45 USD/triệu BTU.

Điều này khiến biên lợi nhuận của NT2 bị thu hẹp, dù sản lượng phát điện vẫn tăng. Trong quý II/2026, Chứng khoán Rồng Việt dự phóng sản lượng thực phát của NT2 đạt 986 triệu kWh, tăng 27% so với cùng kỳ; doanh thu đạt 2.407 tỷ đồng, tăng 16%. Tuy nhiên, lợi nhuận sau thuế cổ đông mẹ được ước đạt 224 tỷ đồng, giảm 31% so với cùng kỳ.

Cho cả năm 2026, lợi nhuận sau thuế cổ đông mẹ của NT2 được dự báo đạt 828 tỷ đồng, giảm 17% so với năm trước. Sang năm 2027, lợi nhuận tiếp tục được ước giảm 9%, còn khoảng 755 tỷ đồng. Nguyên nhân chính là giá nhiên liệu duy trì ở mức cao, tỷ lệ sản lượng hợp đồng giảm so với năm 2025 và không còn các khoản thu một lần như năm trước.

Bên cạnh yếu tố giá khí, dòng tiền của NT2 cũng phụ thuộc vào tiến độ thanh toán từ EVN, khách hàng mua điện chính của doanh nghiệp. Chứng khoán Rồng Việt kỳ vọng việc thu hồi công nợ có thể thuận lợi hơn trong giai đoạn 2026–2027, nhưng mức độ cải thiện thực tế vẫn phụ thuộc vào dòng tiền và tiến độ thanh toán của EVN.