Phiên giao dịch ngày 15/11/2023: Những cổ phiếu cần lưu ý

Khuyến nghị nắm giữ đối với cổ phiếu VCB

Công ty chứng khoán Phú Hưng - PHS

Điểm nhấn đầu tư: Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam (HOSE: VCB) đang thực hiện chào bán riêng lẻ 6,5% Vốn điều lệ cho nhà đầu tư tổ chức. Việc chào bán nhắm đến nhà đầu tư tổ chức được thực hiện từ quý 2/2023 đến hết quý 2/2024, kỳ vọng sẽ mang về cho VCB 1,2 tỷ USD, và góp phần cải thiện tỷ lệ CAR thêm 150-200 bps.

Liên tục cải thiện về công nghệ hỗ trợ VCB thực hiện chiến lược bán lẻ và tiếp cân tập khách gen Z. Các chính sách và sản phẩm của VCB gần đây như VCB Vibe, thanh toán Contactless, liên kết các ví Apply Pay, Google Pay,… cho thấy VCB liên tục thay đổi và cập nhật nhằm bắt kịp xu hướng hiện đại.

Phiên giao dịch ngày 15/11/2023: Những cổ phiếu cần lưu ý

ROE thuộc top 25% ngân hàng cao nhất và bền vững qua các năm. VCB là ngân hàng có ROE cao nhất trong nhóm Big 4, top 25% ngân hàng có ROE cao nhất toàn ngành. Lũy kế 12 tháng gần nhất, ROE của VCB đạt 23,2%, cao hơn mức trung bình ngành là 14,15%.

Tỷ lệ CASA vượt trội. Tỷ lệ CASA của VCB đạt 29,5% vào cuối 9M 2023, thuộc top 3 ngân hàng có tỷ lệ CASA cao nhất, cao hơn mức trung bình ngành là 12,8%.

VCB luôn là ngân hàng đi đầu trong hỗ trợ lãi suất và có chi phí huy động thấp nhất toàn ngành. Lũy kế 12 tháng gần nhất chi phí huy động vốn của VCB đạt 3,51%. Lợi thế về chi phí thấp giúp cho VCB chủ động hơn trong việc điều chỉnh lãi suất cho vay cạnh tranh so với toàn ngành.

Chất lượng tài sản vượt trội nhờ hoạt động cho vay thận trọng. Kết thúc 9M 2023, tỷ lệ Nợ xấu của VCB đạt 1,21%, tăng 53 bps so với cuối năm 2022, thuộc top 3 ngân hàng có tỷ lệ nợ xấu thấp nhất toàn ngành. Tỷ lệ bao phủ nợ xấu của VCB giữ vị trí quán quân toàn ngành, đạt 270,1%.

PHS dự phóng tăng trưởng tín dụng của VCB năm 2024 đạt 18,8% (tăng mạnh so với mức tăng 5,8% ước tính vào năm 2023) nhờ hoạt động kinh tế Việt Nam được kỳ vọng sẽ tăng tốc trở lại trong năm 2024. Nhờ hoạt động tín dụng tăng trưởng tốt, PHS kỳ vọng mặt bằng lãi suất cho vay cũng sẽ tăng nhẹ trong khi lãi suất huy động tăng chậm hơn. Thêm vào đó, xu hướng không dùng tiền mặt ngày càng phổ biến sẽ giúp ngân hàng tiếp tục cải thiện tỷ lệ CASA và qua đó VCB vẫn duy trì được lợi thế từ nguồn vốn giá rẻ. Hơn nữa, từ sau sự cố của NHTMCP Sài Gòn (SCB), PHS nhận thấy có sự dịch chuyển dòng tiền từ nhóm NHTMCP sang nhóm NHTM Quốc doanh.

Vì vậy, PHS ước tính NIM của VCB trong năm 2024 đạt 3,61%, tăng 14 bps so với cuối năm 2023. Sang năm 2024, PHS kỳ vọng áp lực nợ xấu sẽ gia tăng do Thông tư 02/2023/TT-NHNN hết hiệu lực, nhưng sự phục hồi của nền kinh tế sẽ góp phần giảm nhẹ gánh nặng nợ xấu. Qua đó, PHS dự phóng tỷ lệ nợ xấu năm 2024 đạt 1,10% và chi phí trích lập dự phòng năm 2024 của VCB là 16.100 tỷ đồng (+21%YoY). Do đó, PHS ước tính lợi nhuận sau thuế của VCB năm 2024 là 37.497 tỷ đồng (12,6%YoY).

Sử dụng phương pháp định giá chiết khấu thu nhập thặng dư (Residual Income) và P/B, PHS xác định giá trị hợp lý đối với mỗi cổ phiếu VCB là 87.300 đồng/cp. Khuyến nghị giữ đối với cổ phiếu VCB. Rủi ro: (1) Rủi ro lãi suất; (2) Rủi ro nợ xấu; (3) Rủi ro cạnh tranh; (4) Rủi ro lạm phát; (5) Rủi ro suy thoái kinh tế.

Khuyến nghị mua cho cổ phiếu STK

Công ty chứng khoán Phú Hưng - PHS

Trong quý 3/2023, Công ty CP Sợi Thế Kỷ (HOSE: STK) ghi nhận doanh thu thuần đạt 377 tỷ đồng (-26,7% YoY, -7,3% QoQ) và lợi nhuận sau thuế đạt 16 tỷ đồng (-66,8% YoY, -55,7% QoQ), đạt lần lượt 85% và 38% so với dự phóng trước đó của PHS. Lũy kế 9T2023, doanh thu thuần của STK giảm 36,3% YoY đạt 1.072 tỷ đồng, hoàn thành 50% kế hoạch năm 2023. Lợi nhuận sau thuế giảm 71,8% YoY đạt 55 tỷ đồng, hoàn thành 22% kế hoạch năm 2023.

Cơ cấu doanh thu của STK vào quý 3/2023 ghi nhận sự chuyển dịch do (1) các nhãn hàng hạn chế đặt đơn hàng sợi tái chế có giá bán cao hơn sợi nguyên sinh để cắt giảm chi phí, (2) cạnh tranh mạnh mẽ từ sợi giá rẻ từ Trung Quốc, (3) vấn nạn bán phá giá đang diễn ra. Theo đó, tỷ trọng sợi tái chế trong cơ cấu doanh thu vào quý 3/2023 sụt giảm mạnh còn 41,6% từ mức 53,4% vào quý 3/2022 do sản lượng tiêu thụ giảm 37% YoY cùng với giá bán trung bình giảm 8% YoY. Ngược lại, sợi nguyên sinh ghi nhận sự tăng trưởng nhẹ về tỷ trọng khi chiếm 58.4% trong cơ cấu doanh thu, tăng 11,5 điểm phần trăm so với mức 46,9% vào quý 3/2022. Dù vậy, với sự ảm đạm về kinh tế trên bình diện toàn cầu, PHS cho rằng tốc độ phục hồi đơn hàng của STK vẫn diễn ra chậm trong 1H2024 và cho tín hiệu rõ ràng hơn vào 2H2024.

STK cho biết công ty đang cố gắng duy trì biên lợi nhuận thay vì giảm giá bán để đẩy nhanh đơn hàng. Do đó, biên lợi nhuận gộp vào quý 3/2023 vẫn được duy trì ở mức 14,8%, bằng với thời điểm quý 2/2023 nhưng thấp hơn 2,8 điểm phần trăm so với quý 3/2022, chủ yếu do sản lượng tiêu thụ tổng thể giảm 22,5% YoY trong khi giá bán trung bình giảm 5,4% YoY. Giá PET chip nguyên sinh trung bình giảm 11,8% YoY góp phần cải thiện biên lợi nhuận gộp của sợi nguyên sinh lên mức 7,9% vào quý 3/2023. Trong khi đó, biên lợi nhuận gộp sợi tái chế giảm còn 24,4% do (1) giá PET chip tái chế trung bình vẫn ổn định, (2) giá bán và sản lượng sợi tái chế giảm lần lượt 8,8% YoY và 37,1% YoY.

PHS duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu STK tại mức giá hợp lý là 34.450 đồng/cP, tương ứng mức P/E và P/B trượt 2024 lần lượt là 19.3x và 1.3x.

Khuyến nghị mua cổ phiếu POW

Công ty chứng khoán BIDV – BSC

BSC khuyến nghị mua đối với cổ phiếu POW của Tổng công ty Điện lực Dầu khí Việt Nam - CTCP với giá mục tiêu 14.500 đồng/cp (upside 26% so với giá đóng cửa ngày 10/11/2023) dựa trên phương pháp EV/EBITDA với EV/EBITDA mục tiêu 2024F là 4.9x.

Luận điểm đầu tư: Định giá hấp dẫn POW đang giao dịch với mức chiết khấu 40% so với EV/EBITDA trung bình 5Y và P/B 2024F = 0,8x. Với EV/EBITDA mục tiêu 2024F = 4,9x, giá mục tiêu năm 2024F là 14.500 đồng/cp (tăng +26%); Bên cạnh đó, lợi nhuận POW phục hồi mạnh mẽ với dự báo năm 2024 (tăng 54% so với năm trước) nhờ: các nhà máy lớn không có lịch đại tu và Vũng Áng 1 trở lại hoạt động ổn định.

Rủi ro: (1) Rủi ro hoạt động do gặp sự cố; (2) Tỷ giá USD/VND tăng mạnh hơn ước tính và (3) Nhu cầu điện thấp hơn ước tính do rủi ro kinh tế chậm lại.

Nâng khuyến nghị từ phù hợp lên khả quan cho cổ phiếu BSR

Công ty Chứng khoán Vietcap - VCI

VCI điều chỉnh giảm 6% giá mục tiêu xuống 20.400 đồng/cp nhưng nâng khuyến nghị từ phù hợp thị trường lên khả quan cho Công ty CP Lọc hóa Dầu Bình Sơn (UPCoM: BSR) do giá cổ phiếu của công ty đã giảm 18% từ mức đỉnh giữa tháng 9/2023. VCI giảm giá mục tiêu chủ yếu do giả định WACC tăng dựa trên giả định tỷ lệ đòn bẩy giảm, ảnh hưởng nhiều hơn so với mức tăng 3% trong dự báo tổng lợi nhuận sau thuế sau lợi ích CĐTS giai đoạn 2023-2025 (tương ứng tăng 4%/2%/3% trong các năm 2023/2024/2025), được thúc đẩy bởi giả định crack spread (giá đầu ra trừ giá đầu vào) cao hơn cho năm 2023 và giả định hoàn nhập dự phòng hàng tồn kho cao hơn cho các năm 2024-2025.

VCI nâng dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số báo cáo năm 2023 thêm 4% lên 8,4 nghìn tỷ đồng (-43% YoY), chủ yếu là do VCI tăng giả định crack spread. VCI cũng nâng dự báo lợi nhuận sau thuế sau lợi ích cổ đông thiểu số báo cáo năm 2024 thêm 2% lên 7,4 nghìn tỷ đồng (-12% YoY), chủ yếu do giả định khoản hoàn nhập dự phòng hàng tồn kho cao hơn. Mức giảm so với cùng kỳ chủ yếu là do (1) sản lượng bán hàng thấp hơn do bảo dưỡng theo kế hoạch và (2) crack spread thấp hơn, được bù đắp một phần bởi khoản dự phòng hàng tồn kho trị giá khoảng 476 tỷ đồng được hoàn trả dựa trên giả định giá dầu không đổi YoY so với mức giảm 16% YoY dự kiến vào năm 2023.

BSR có định giá hấp dẫn với EV/EBITDA dự phóng các năm 2023/2024 lần lượt là 2,8 lần/3,4 lần, thấp hơn 70%/65% so với EV/EBITDA trung bình 8 năm của các công ty cùng ngành trong khu vực. P/B dự phóng năm 2024 là 0,9 lần.

Những khuyến nghị của các công ty chứng khoán là nguồn thông tin tham khảo, các công ty chứng khoán đều có khuyến cáo miễn trách nhiệm đối với những nhận định trên.