MBB được cấp room tín dụng 35%, “vướng mắc” nằm ở bài toán huy động

Trong báo cáo vừa cập nhật về Ngân hàng TMCP Quân đội (MBB) với tiêu đề “Vướng mắc từ bài toán huy động”, KBSV cho rằng ngân hàng vẫn có dư địa tăng trưởng tín dụng lớn trong năm 2026, song khả năng hiện thực hóa mục tiêu này phụ thuộc nhiều vào việc cải thiện nguồn vốn huy động và kiểm soát chi phí vốn.

Theo KBSV, MBB bước vào năm 2026 với kế hoạch kinh doanh tiếp tục đặt trọng tâm vào mở rộng quy mô. Đại hội đồng cổ đông năm 2026 của ngân hàng đã thông qua mục tiêu tổng tài sản tăng 28% so với năm trước, tăng trưởng tín dụng 30%, lợi nhuận trước thuế tăng 15% và kiểm soát tỷ lệ nợ xấu dưới 1,5%.

Cùng với các chỉ tiêu kinh doanh, MBB cũng thông qua phương án phân phối lợi nhuận năm 2025 với tỷ lệ 25%, gồm 10% bằng tiền mặt và 15% bằng cổ phiếu. Ngân hàng dự kiến tăng thêm tối đa 22.137 tỷ đồng vốn điều lệ thông qua phát hành cổ phiếu để trả cổ tức, chào bán cổ phiếu cho cổ đông hiện hữu và phát hành riêng lẻ tối đa 200 triệu cổ phiếu.

Kế hoạch tăng vốn được đặt trong bối cảnh MBB theo đuổi mục tiêu tăng trưởng cao, nhất là ở mảng tín dụng. Tuy nhiên, theo KBSV, điểm cần theo dõi không chỉ là hạn mức tín dụng được cấp mà còn là khả năng cân đối nguồn vốn đầu vào, khi huy động được xem là một trong những yếu tố có thể ảnh hưởng đến mục tiêu mở rộng cho vay.

Hạn mức tín dụng cao nhưng huy động chưa theo kịp

Theo KBSV, MBB được cấp hạn mức tăng trưởng tín dụng 35% trong năm 2026, cao hơn đáng kể so với mặt bằng chung toàn hệ thống. Lợi thế này đến từ việc ngân hàng tham gia tái cơ cấu ngân hàng yếu kém, qua đó có thêm dư địa tăng trưởng trong bối cảnh tăng trưởng tín dụng toàn ngành vẫn chịu sự điều hành của Ngân hàng Nhà nước.

Dù vậy, KBSV dự phóng tăng trưởng tín dụng năm 2026 của MBB đạt 27%, thấp hơn kế hoạch 30% và cũng thấp hơn hạn mức được cấp. Công ty chứng khoán này cho rằng áp lực từ nguồn vốn huy động là một trong những nguyên nhân quan trọng khiến mục tiêu tín dụng cao có thể khó được hiện thực hóa đầy đủ.

Trong quý I/2026, tín dụng hợp nhất của MBB tăng 3,3% so với đầu năm, cao hơn nhẹ so với mức trung bình ngành 3,2%. Tăng trưởng diễn ra tương đối cân bằng ở hai phân khúc khách hàng cá nhân và khách hàng doanh nghiệp, cùng tăng 3,4% so với đầu năm. Xét theo lĩnh vực cho vay, động lực tăng trưởng chủ yếu đến từ cho vay hộ gia đình và phát triển bất động sản.

Ở chiều huy động, MBB ghi nhận mức giảm 0,3% so với đầu năm. Tiền gửi khách hàng giảm 1,7%, trong khi tăng trưởng huy động chủ yếu đến từ giấy tờ có giá, với mức tăng 11,5%. Diễn biến này cho thấy ngân hàng đã tăng sử dụng các kênh huy động ngoài tiền gửi khách hàng để bổ sung nguồn vốn.

Theo KBSV, tăng trưởng huy động âm trong quý đầu năm đã đẩy tỷ lệ LDR theo Thông tư 22 của MBB lên 81,2%, tăng 1,7 điểm phần trăm so với quý trước. Đây là một trong những yếu tố khiến tăng trưởng tín dụng quý I/2026 của MBB thấp hơn một số ngân hàng thương mại nhận chuyển giao bắt buộc khác.

Bên cạnh áp lực huy động, KBSV cũng cho rằng dư địa tăng trưởng tín dụng bất động sản của MBB có thể bị thu hẹp khi Ngân hàng Nhà nước kiểm soát tốc độ tăng trưởng cho vay lĩnh vực này không vượt quá tốc độ tăng trưởng tín dụng chung của toàn ngân hàng. Ngoài ra, KBSV đề cập rủi ro từ xung đột Mỹ - Iran có thể tác động đến chi phí logistics, giá nguyên vật liệu và năng lượng, qua đó ảnh hưởng nhất định đến nhu cầu vay thương mại và vay kinh doanh hộ gia đình.

Ở chiều hỗ trợ, MBB đang hướng tới nhóm khách hàng FDI như một động lực tăng trưởng mới. Ngân hàng đã thành lập khối khách hàng FDI chuyên biệt và có kế hoạch mở văn phòng đại diện tại Singapore, Đài Loan, Hàn Quốc và Trung Quốc nhằm tăng khả năng tiếp cận dòng vốn nước ngoài.

CASA giảm, NIM chịu sức ép

Trong quý I/2026, MBB vẫn ghi nhận tăng trưởng lợi nhuận nhờ thu nhập lãi thuần. Thu nhập lãi thuần đạt 14.913 tỷ đồng, tăng 27,5% so với cùng kỳ. Đây là mức cao mới của ngân hàng, được hỗ trợ bởi tăng trưởng tín dụng tích cực hơn so với cùng kỳ năm trước.

Lợi nhuận trước thuế quý I/2026 đạt 9.628 tỷ đồng, tăng 14,8% so với cùng kỳ. Lợi nhuận sau thuế đạt 7.703 tỷ đồng, tăng 15,4%. Chi phí hoạt động tăng chậm hơn tổng thu nhập hoạt động, giúp tỷ lệ CIR ở mức 24,9%, thấp hơn so với cùng kỳ.

Tuy nhiên, tăng trưởng lợi nhuận không đi kèm sự cải thiện đồng đều ở các mảng thu nhập. Thu nhập ngoài lãi trong quý I/2026 giảm 30,7% so với cùng kỳ, xuống 2.517 tỷ đồng. Theo KBSV, nguyên nhân chủ yếu đến từ hoạt động kinh doanh ngoại hối lỗ 32 tỷ đồng và kinh doanh chứng khoán đầu tư lỗ 331,3 tỷ đồng. Hoạt động môi giới và kinh doanh bảo hiểm cũng ghi nhận kết quả kém khả quan.

Vấn đề được KBSV nhấn mạnh hơn là áp lực lên biên lãi ròng. Trong quý I/2026, NIM của MBB giảm 26 điểm cơ bản so với quý trước, còn 3,81%. Theo công ty chứng khoán này, diễn biến trên phù hợp với xu hướng chung của ngành ngân hàng khi cạnh tranh lãi suất huy động khiến mặt bằng chi phí vốn tăng cao.

Cho cả năm 2026, KBSV dự phóng NIM của MBB giảm 13 điểm cơ bản so với năm 2025, còn 3,74%. Theo KBSV, mặt bằng lãi suất huy động có thể giảm so với cuối quý I, qua đó hỗ trợ CASA phục hồi, nhưng mức giảm chi phí vốn riêng đối với MBB được đánh giá không nhiều do ngân hàng vẫn cần cải thiện thanh khoản để theo đuổi mục tiêu tăng trưởng tín dụng cao.

KBSV cũng không loại trừ khả năng trong các quý tới MBB phải bổ sung thêm nguồn vốn từ giấy tờ có giá và các kênh huy động khác có chi phí vốn cao hơn. Trong khi đó, ngân hàng cho biết không chủ trương tăng lãi suất cho vay trong năm nay nhằm hỗ trợ doanh nghiệp. Theo KBSV, điều này khiến NIM của MBB tiếp tục chịu áp lực trong năm 2026.

Một yếu tố khác cần theo dõi là CASA. Trong quý I/2026, tỷ lệ CASA của MBB giảm 4,6 điểm phần trăm so với quý trước, xuống 33,1%. Theo KBSV, nguyên nhân đến từ nền lãi suất cao đầu năm hút dòng tiền CASA sang tiền gửi có kỳ hạn, đồng thời có yếu tố mùa vụ khi tiền gửi giao dịch của nhóm khách hàng doanh nghiệp tăng cao vào cuối năm trước rồi giảm trở lại khi doanh nghiệp chi trả lương thưởng, quyết toán và giải ngân đầu năm.

Việc CASA giảm khiến tỷ trọng nguồn vốn giá rẻ của MBB giảm so với quý liền trước. Trong bối cảnh ngân hàng muốn duy trì tốc độ tăng trưởng tín dụng cao, diễn biến này cho thấy áp lực lớn hơn trong việc cân đối nguồn vốn và chi phí đầu vào.

Chất lượng tài sản vẫn được kiểm soát

Ở khía cạnh chất lượng tài sản, KBSV cho rằng các chỉ số của MBB có dấu hiệu suy giảm nhẹ trong quý đầu năm nhưng vẫn nằm trong mục tiêu kiểm soát của ngân hàng. Tại cuối quý I/2026, tỷ lệ nợ xấu của MBB ở mức 1,42%, tăng so với mức 1,29% cuối năm 2025, song vẫn thấp hơn mục tiêu dưới 1,5% đã được ngân hàng đặt ra cho năm 2026.

Theo KBSV, chất lượng tài sản của MBB có dấu hiệu suy giảm nhẹ khi tỷ trọng nợ nhóm 3 và nhóm 5 tăng lần lượt 9 điểm cơ bản và 7 điểm cơ bản so với quý trước. Tỷ trọng nợ nhóm 2 cũng tăng 11 điểm cơ bản, một phần do yếu tố mùa vụ của quý đầu năm.

Chi phí dự phòng rủi ro tín dụng trong quý I/2026 đạt 3.455 tỷ đồng, tăng 15,7% so với cùng kỳ và tăng 59,3% so với quý trước. Theo KBSV, việc ngân hàng chủ động tăng trích lập dự phòng cho thấy MBB đang ưu tiên xây dựng bộ đệm dự phòng trong bối cảnh vĩ mô khó lường.

KBSV dự báo tỷ lệ nợ xấu của MBB cả năm 2026 tăng nhẹ 6 điểm cơ bản so với năm 2025, lên 1,35%. Công ty chứng khoán này kỳ vọng ngân hàng tiếp tục duy trì chính sách trích lập thận trọng nhằm củng cố bộ đệm, qua đó hoàn thành mục tiêu duy trì tỷ lệ bao phủ nợ xấu trên 100%.

Đối với nhóm khách hàng Novaland, ngân hàng cho biết dư nợ nhóm này hiện vẫn thuộc nhóm 1, không ghi nhận tăng thêm và giá trị tài sản bảo đảm đã vượt giá trị dư nợ. Đây là chi tiết được đưa ra trong bối cảnh thị trường tiếp tục quan tâm đến chất lượng tài sản và rủi ro tín dụng bất động sản tại các ngân hàng.

Về dự phóng kết quả kinh doanh, KBSV ước tính thu nhập lãi thuần năm 2026 của MBB đạt 65.363 tỷ đồng, tăng 26,6% so với năm 2025. Tổng thu nhập hoạt động dự kiến đạt 83.141 tỷ đồng, tăng 22,8%. Lợi nhuận trước thuế được dự phóng đạt 42.386 tỷ đồng, tăng 23,7%; lợi nhuận sau thuế ngân hàng mẹ đạt 33.123 tỷ đồng, tăng 23,7%.

Sang năm 2027, KBSV dự báo lợi nhuận sau thuế ngân hàng mẹ của MBB đạt 42.977 tỷ đồng, tăng 29,7%. NIM được kỳ vọng phục hồi lên 3,87%, trong khi tỷ lệ nợ xấu duy trì ở mức 1,35%.