Kỳ vọng tăng trưởng ổn định từ Privia và Gladia, định giá KDH còn nhiều dư địa

Tăng trưởng khả quan nhờ dự án The Privia

Trong quý I/2025, Công ty CP Đầu tư và Kinh doanh Nhà Khang Điền (HoSE: KDH) ghi nhận kết quả kinh doanh tích cực nhờ hoạt động bàn giao các căn hộ thuộc dự án The Privia.

Doanh thu đạt 716 tỷ đồng, tăng mạnh 114% so với cùng kỳ, dù giảm so với quý trước do hiệu ứng nền cao từ giai đoạn đầu bàn giao. Biên lợi nhuận gộp duy trì ở mức cao 43%, giúp lợi nhuận gộp đạt 307 tỷ đồng, tăng 76% so với quý I/2024.

Chi phí bán hàng và quản lý doanh nghiệp (SG&A) tăng lên 117 tỷ đồng, tỷ lệ SG&A/Doanh thu là 16,3%, phản ánh việc công ty đẩy mạnh hoạt động bán hàng. Lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ đạt 122 tỷ đồng, tăng 92% so với cùng kỳ, cho thấy xu hướng phục hồi rõ nét so với giai đoạn trầm lắng của thị trường năm 2024.

Quý II: Bàn giao phần còn lại của Privia, đón chờ Gladia

Trong quý II/2025, KDH dự kiến hoàn tất bàn giao 10% còn lại của dự án The Privia (khoảng 200 căn hộ) và 20 căn shophouses, nâng tổng tỷ lệ bàn giao lên gần 100%. Dù tỷ trọng doanh thu không lớn như các quý trước, KDH vẫn được kỳ vọng ghi nhận 808 tỷ đồng doanh thu (+13% QoQ) và 153 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế cổ đông mẹ (+25% QoQ), nhờ biên lợi nhuận gộp duy trì ổn định ở mức 43%.

Ngoài ra, một động lực quan trọng đến từ dự án Gladia – liên doanh với Keppel Land. Dự án đã được cấp giấy phép bán hàng cho phân khu Emeria (67 căn nhà thấp tầng và biệt thự) và đang hoàn tất thủ tục với phân khu Clarita. Việc mở bán chính thức toàn dự án dự kiến bắt đầu từ quý III/2025. Với vị trí tại TP.HCM và được phát triển theo chuẩn BCA Green Mark (Singapore), Gladia được kỳ vọng thu hút phân khúc khách hàng cao cấp, đặc biệt trong bối cảnh nguồn cung hạn chế.

Triển vọng năm 2025 và chu kỳ tăng trưởng mới

RongViet Securities dự báo doanh thu năm 2025 của KDH có thể đạt 7.431 tỷ đồng, tăng 127% so với năm 2024. Trong đó, The Privia đóng góp khoảng 1.700 tỷ đồng còn lại từ 40% số sản phẩm chưa bàn giao, trong khi dự án Gladia đóng vai trò dẫn dắt tăng trưởng trong nửa cuối năm. Ngoài ra, các dự án như Solina, KDC Phong Phú 2 và Tân Tạo Mega Township cũng sẵn sàng cho giai đoạn phát triển tiếp theo.

Về dài hạn, giai đoạn 2025–2029 được đánh giá là chu kỳ tăng trưởng mới cho KDH khi công ty bước vào mở bán và bàn giao các dự án lớn. Lợi thế quỹ đất sạch tại TP.HCM, khả năng triển khai bài bản và tiềm lực tài chính lành mạnh là những yếu tố giúp KDH đứng vững và đón đầu xu hướng phục hồi của thị trường bất động sản.

Định giá và khuyến nghị đầu tư

RongViet áp dụng phương pháp RNAV để định giá KDH, dựa trên giá trị tài sản ròng từ các dự án trọng điểm, dòng tiền và cơ cấu nợ. Tổng giá trị tài sản đạt 49.971 tỷ đồng, trong đó có các dự án lớn như Phong Phú 2 (9.150 tỷ), Tân Tạo (14.400 tỷ), Solina (6.409 tỷ), và Bình Trưng (9.084 tỷ). Dòng tiền mặt và đầu tư tài chính đạt 2.107 tỷ đồng, trong khi nợ vay ở mức 7.400 tỷ đồng – chủ yếu là nợ dài hạn phục vụ phát triển dự án.

Giá trị hợp lý của cổ phiếu KDH được xác định ở mức 42.600 đồng/cp, tương đương P/B dự phóng 2025 khoảng 1,5 lần và cao hơn 37% so với giá thị trường hiện tại (31.000 đồng/cp). Với mức định giá hấp dẫn và triển vọng tăng trưởng rõ nét, RongViet duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu KDH, phù hợp với nhà đầu tư dài hạn đang tìm kiếm cơ hội trong ngành bất động sản dân dụng tại TP.HCM.