Kinh doanh khởi sắc, cổ phiếu ACB được dự báo có lãi 21% sau 12 tháng

Trong quý 1, Ngân hàng TMCP Á Châu (HOSE: ACB) ghi nhận khoảng 5.156 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế, tăng 25,3% so với cùng kỳ (svck), và đạt 26% kế hoạch cả năm. Trong đó, khoản thu nhận lãi thuần tăng 14,2%, lên hơn 6.215 tỷ đồng. Thu nhập ngoài lãi tăng trưởng mạnh mẽ 21% svck, đạt 1.705 tỷ đồng.

MBS khuyến nghị mua cổ phiếu ACB

Thu nhập lãi thuần trong quý 1 tăng 14,2% svck, trong đó chi phí lãi vay tăng gần gấp đôi svck năm ngoái (từ 3.600 tỷ đồng trong quý 1/2022 lên 7.000 tỷ đồng trong quý 1/2023). Về mảng thu nhập ngoài lãi, trong quý 1 ngân hàng ghi nhận 438 tỷ đồng lợi nhuận thuần từ hoạt động kinh doanh ngoại hối và vàng (+44,4% svck). Trong khi đó, hoạt động dịch vụ trong 3 tháng đầu năm chỉ ghi nhận 627 tỷ đồng (giảm 15,2% svck).

Nguồn: ACB, MBS Tổng hợp

Chi phí hoạt động giảm 8% svck, đạt 2.500 tỷ đồng. Chi phí dự phòng rủi ro tín dụng ghi nhận 256 tỷ đồng, trong khi quý 1/2022, ngân hàng ghi nhận khoản hoàn nhập gần 3 tỷ đồng ở khoản mục này. Như vậy, lợi nhuận sau thuế đạt 4.135 tỷ đồng (tăng 26% yoy). Tổng tài sản trong quý 1 tăng nhẹ 0,55% so với cuối năm 2022 đạt 611.224 tỷ đồng.

Tăng trưởng tín dụng trong năm quý 1/2023 giảm 0,6% so với cuối năm ngoái, đạt 411.000 tỷ đồng. Tuy nhiên, mặc dù 2 tháng đầu năm, tăng trưởng tín dụng giảm 2.8% so với cuối năm 2022, tháng 3, tín dụng của ngân hàng đã được khôi phục lại với 2,2%, chủ yếu ở phân khúc dịch vụ khách hàng riêng. Nợ xấu của ngân hàng trong quý 1 tăng lên 0,97% (+32,24% so với quý 4/2022) và nợ nhóm 2 cũng tăng lên 0,88% (+55,5% so với quý 4/2022). Các chỉ tiêu ROEA đạt 26,3% và ROAA đạt 2,6%.

Về mặt huy động vốn, trong quý 1, khoản huy động vốn từ tiền gửi của khách hàng chỉ tăng nhẹ 2% so với cuối năm 2022, đạt 422.755 tỷ đồng. Ngoài ra, ngân hàng huy động gần 6 nghìn tỷ đồng qua kênh phát hành giấy tờ có giá (tăng 13% so với đầu năm).

Luận điểm đầu tư

Hạn mức tăng trưởng tín dụng trong năm 2023

Trong năm 2022, mức tín dụng của ngân hàng hợp nhất tăng 14,30%. Trong đó, tín dụng doanh nghiệp tăng ròng 10.444 tỷ đồng, tăng 8% svck. Qua đó, nâng tổng danh mục tín dụng doanh nghiệp của ACB lên 141.000 tỷ đồng. Dư nợ cho vay cá nhân tăng trưởng 17,9% svck, đạt 272.324 tỷ đồng. Trong đó, dư nợ tăng trưởng chủ yếu đến từ các sản phẩm cho vay tiêu dùng, thương mại và sản xuất kinh doanh.

Đối với ngân hàng riêng lẻ, mức dư nợ cho vay tăng 15,2%, đạt 410.153 tỷ đồng, gần như toàn dụng hạn mức mà Ngân Hàng Nhà Nước (NHNN) đã phân bổ trong năm.

Nguồn: ACB, MBS Tổng hợp

Trong năm 2023, ngân hàng hoạch định hạn mức tăng trưởng tín dụng ở mức 9,7%. Đồng thời, ngân hàng cũng lên kế hoạch chia cổ tức 25% trong năm nay, trong đó 15% bằng cổ phiếu và 10% bằng tiền mặt.

Như vậy, ACB có khả năng phát hành hơn 5 triệu cổ phiếu để chia cổ tức năm 2022 (dự kiến diễn ra trong quý 3/2023), và vốn điều lệ sẽ tăng từ 33.774 tỷ đồng lên 38.840 tỷ đồng.

Ngoài ra, trong giai đoạn 2023-2027, ngân hàng cũng đưa ra những dự phóng như: Tổng tài sản dự kiến tăng bình quân 14%/năm; Tiền gửi khách hàng tăng 13%/năm. Dư nợ cho vay tăng 14%/năm; Vốn chủ sở hữu tăng 19%/năm, trong đó vốn điều lệ tăng khoảng 11%/năm; Lợi nhuận trước thuế tăng khoảng 18%/năm.

Tỷ lệ thu nhập lãi thuần (NIM) được kì vọng tiếp tục duy trì trong các năm tới.

Dữ liệu quá khứ cho thấy, lãi suất huy động của ACB luôn tương đối thấp hợn so với các doanh nghiệp cùng ngành ở hầu hết các kỳ hạn. Dựa theo số liệu vào 31/3/2023, lãi suất điều hành của trung bình ngành ngân hàng lớn hơn lãi suất huy động của ACB khoảng 1 đến 3 điểm cơ bản ở hầu hết các kỳ hạn (trừ kỳ hạn 24 tháng và 48 tháng).

Vì vậy, MBS cho rằng trong trung và dài hạn, ACB có khả năng tiếp tục đưa ra mức lãi suất huy động thấp hơn so với các doanh nghiệp cùng ngành. Điều này góp phần giúp ACB có dư địa để áp dụng mức lãi suất cho vay thấp hơn, qua đó, tạo lợi thế cạnh tranh trong ngành đối với các khoản vay mới. Chính vì vậy, NIM của ngân hàng được MBS kì vọng vẫn được duy trì ở quanh mức 4,2% trong các năm tới.

Chất lượng tài sản nằm trong top các doanh nghiệp cùng ngành

Đến thời điểm cuối năm 2022, ngân hàng đã trích lập dự phòng cụ thể bổ sung đủ 100% cho số dư nợ của khách hàng có nợ được cơ cấu theo thông tư 03. Như vậy, việc trích lập đầy đủ sớm hơn 1 năm so với quy định sẽ giúp ngân hàng giảm áp lực lên lợi nhuận trong năm 2023. Trong năm 2022, ACB ghi nhận khoản hoàn nhập dự phòng 381 tỷ đồng từ khách hàng vay bị ảnh hưởng bởi dịch COVID 19.

Tỷ lệ nợ xấu của ACB đạt 0,74% cuối năm 2022, là một trong các ngân hàng có tỷ lệ nợ xấu tháp nhất. Tỷ lệ trích lập dự phòng đạt 159,27% cuối năm 2022, năm trong top 5 ngân hàng có tỷ lệ bao phủ nợ xấu cao nhất ngành.

ACB sở hữu danh mục đầu tư trái phiếu lành mạnh với trái phiếu Chính phủ (85% tổng danh mục) và trái phiếu các TCTD (15% tổng danh mục). ACB cũng là một trong những ngân hàng nói không với việc đầu tư vào trái phiếu doanh nghiệp trong nhiều năm qua.

Tỷ lệ an toàn vốn (CAR) cuối năm 2022 ở mức 12,8%. ROA và ROE liên tục cải thiện qua các năm, trong đó ROEA và ROAA đạt mức lần lượt là 23,42% và 2,25%.

Rủi ro đầu tư

Trong năm 2022, khoản tiền gửi và cho vay các tổ chức tín dụng khác của ngân hàng tăng từ 49.819 tỷ đồng lên đến 86.021 tỷ đồng (+72,7%). Tuy nhiên, việc lãi suất liên ngân hàng biến động mạnh trong thời gian qua có thể làm ảnh hưởng đến khoản thu lợi nhuận hạch toán trong năm nay của ngân hàng Tính đến ngày 28/3/2023, tăng trưởng tín dụng toàn ngành đạt 2,06% so với cuối năm 2022, tăng 11,17% so với cùng kỳ năm 2022.

Cơ cấu tín dụng tiếp tục tập trung vốn cho lĩnh vực sản xuất kinh doanh, nhất là các lĩnh vực ưu tiên, các động lực tăng trưởng theo chủ trương của Chính phủ. Đầu năm 2023, NHNN cũng đặt ra kế hoạch tăng trưởng tín dụng toàn ngành năm 2023 đạt 14%-15%. Tuy nhiên, trước diễn biến nhu cầu tín dụng có xu hướng yếu trong những tháng đầu năm, MBS cho rằng mức tín dụng toàn ngành trong năm 2023 sẽ đạt 12%-13%.

Chính vì vậy, MBS cho rằng rủi ro đối với ACB trong thời gian tới là hạn mức tín dụng có thể không đạt được như kì vọng của MBS.

MBS dự phóng: TOI của ACB trong năm 2023F sẽ đạt 32.400 tỷ đồng, tăng 13% svck, với kỳ vọng của MBS là NIM vẫn tiếp tục duy trì quanh mức 4,2% và hoạt động ngoài lãi sẽ tiếp tục tăng trưởng tốt trong năm nay, với việc ghi nhận khoản upfront fee (~568 tỷ đồng) hàng năm. LNTT 2023F đạt gần 18.700 tỷ đồng, tăng 12% svck, chủ yếu đến từ việc gia tăng chi phí DPRRTD trong năm nay lên 1.200 tỷ đồng.

Mặc dù đầu năm nay, hạn mức tín dụng ACB được cấp đạt 9,7%, MBS vẫn cho rằng ngân hàng có khả năng được nới room quota trong năm nay, với tổng hạn mức tín dụng trong năm là 12%.

Tại mức giá hiện tại, MBS khuyến nghị mua cổ phiếu ACB với giá mục tiêu sau 12 tháng là 29.810 đồng/cp theo phương pháp kết hợp giữa RI và P/B. Trên thị trường, hiện cổ phiếu ACB đang giảm nhẹ và giao dịch tại mốc 24.650 đồng/cp (tính đến 10h25 ngày 5/5/2023). Như vậy, giá mục tiêu 12 tháng mà MBS đưa ra đang cao hơn gần 21% so với giá hiện tại.

ACB đang giao dịch tại mức P/B dự phóng 1.1x lần cho năm 2023, thấp hơn so với P/B ngành (1.5x lần). Với chất lượng tài sản cũng như dựa theo P/B quá khứ của ACB và P/B của các ngân hàng trên sàn HOSE, MBS dự phóng P/B của ACB ở quanh 1.4x.