Kinh doanh “èo uột” nhiều năm, cổ phiếu của Kosy (KOS) có đúng với giá trị thực?

Được biết, Công ty CP Kosy (HOSE: KOS) được thành lập từ năm 2008, chặng đường phát triển của doanh nghiệp này gắn liền với doanh nhân Nguyễn Việt Cường (Chủ tịch HĐQT) và vợ ông – bà Nguyễn Thị Hằng (Phó Chủ tịch HĐQT). Cổ phiếu của Công ty này được giao dịch trên sàn UPCoM từ năm 2017, sau đó chuyển sang sàn HOSE từ ngày 22/7/2019. Theo giới thiệu, hệ sinh thái “họ” Kosy bao gồm Công ty CP Xây dựng KSCONS, Công ty CP Tư vấn Đầu tư và Xây dựng Thủy điện, Công ty CP Điện Mường Tùng, Công ty CP Điện gió Kosy Bạc Liêu, Công ty CP Thủy điện HPL, Công ty CP Đầu tư Leo Regulus,…

Một điểm khá “thú vị” về cơ cấu cổ đông tại Kosy, mặc dù là một doanh nghiệp đã niêm yết trên sàn HOSE, tuy nhiên theo báo cáo quản trị 6 tháng đầu năm 2023, cá nhân ông Nguyễn Việt Cường cùng gia đình và công ty con đang nắm tới hơn 63% vốn điều lệ.

Kinh doanh “èo uột” nhiều năm, cổ phiếu của Kosy (KOS) có đúng với giá trị thực?

Công ty CP Kosy (HOSE: KOS)

Nhìn lại hoạt động kinh doanh của Kosy từ khi niêm yết trên sàn HOSE

Năm 2019, Kosy ghi nhận tổng doanh thu đạt 1.062 tỷ đồng, tăng 18% so với năm trước đó. Tuy nhiên, do chi phí tăng mạnh, Kosy ghi nhận lợi nhuận sau thuế chỉ đạt 20 tỷ đồng, giảm 56% so với cùng kỳ. Theo đó, doanh nghiệp hoàn thành 70,8% kế hoạch doanh thu và 30,7% kế hoạch lợi nhuận.

Năm 2020, Kosy ghi nhận tổng doanh thu đạt 1.309 tỷ đồng, tăng 23% so với năm 2019. Lợi nhuận sau thuế ghi nhận đạt 22 tỷ đồng, tăng 10% so với cùng kỳ. Theo đó, doanh nghiệp đã vượt kế hoạch doanh thu và hoàn thành 73% kế hoạch lợi nhuận.

Đến năm 2021 và 2022, doanh nghiệp này cũng ghi nhận kết quả kinh doanh không mấy khả quan khi lợi nhuận sau thuế lần lượt đạt 23 và 22 tỷ đồng. Con số này là đáng thất vọng đối với một doanh nghiệp có vốn điều lệ hơn 2.160 tỷ đồng.

Kinh doanh “èo uột” nhiều năm liên tục, cổ phiếu KOS có đang đúng với giá trị thực?

Kết quả kinh doanh của Kosy từ năm 2019 đến năm 2022.

Trải qua 9 tháng đầu năm 2023, Kosy ghi nhận doanh thu bán hàng và cung cấp dịch vụ đạt 948,2 tỷ đồng, giảm 7% so với cùng kỳ năm trước. Bên cạnh đó, doanh thu hoạt động tài chính tăng vọt từ 8,7 tỷ đồng lên 47,8 tỷ đồng, tương ứng tăng 449% so với cùng kỳ.

Theo đó, Kosy báo lãi trước thuế đạt 20,7 tỷ đồng, giảm 14% so với cùng kỳ năm trước. Sau khi nộp nghĩa vụ thuế, Kosy thu về chỉ còn 15,3 tỷ đồng, giảm 22% so với 9 tháng đầu năm 2022.

Tại ĐHĐCĐ thường niên 2023, Kosy đã thông qua kế hoạch hoạch kinh doanh 2023 với mục tiêu lợi nhuận sau thuế đạt 120 tỷ đồng. Như vậy, Kosy mới chỉ thực hiện được 13% kế hoạch dù đã hết 3 phần 4 chặng đường trong năm 2023.

Vay nợ đầm đìa

Tính đến thời điểm ngày 30/9/2023, Kosy ghi nhận tổng tài sản ở mức 4.808,2 tỷ đồng, giảm nhẹ so với đầu năm. Trong đó, trữ tiền giảm 69% so với đầu năm còn 17,5 tỷ đồng. Tiền mặt của công ty này còn vỏn vẹn 2,7 tỷ đồng. Các khoản phải thu ngắn hạn giảm 19% còn 773,2 tỷ đồng. Hàng tồn kho tăng 9% lên 2.494,2 tỷ đồng.

Ở bên kia bảng cân đối kế toán, tổng nợ phải trả của Kosy ghi nhận ở thời điểm cuối quys là 2.507,7 tỷ đồng. Trong đó, vay nợ giảm 8% so với thời điểm hồi đầu năm, ở mức 1.829,6 tỷ đồng, bao gồm rất nhiều khoản vay đến từ nhiều ngân hàng khác nhau, một số khoản vay lớn như: Vay dài hạn Ngân hàng Agribank – CN Hoàng Mai (524,2 tỷ đồng), vay dài hạn Ngân hàng Agribank – CN tỉnh Lai Châu (627 tỷ đồng),…

Từ đầu năm 2023, HĐQT Kosy đã thông qua hai nghị quyết sử dụng tài sản để đảm bảo cho các khoản vay. Trong năm 2022, doanh nghiệp của ông Nguyễn Việt Cường cũng nhiều lần sử dụng các dự án bất động sản làm tài sản đảm bảo tại ngân hàng.

Cụ thể, theo dữ liệu từ Cục Đăng ký giao dịch đảm bảo, cuối tháng 9/2022, Kosy đã sử dụng “Các khoản hoa lợi, lợi tức, khoản phải thu, khoản phí thu được từ việc đầu tư, kinh doanh, khai thác, quản lý, phát triển dự án xây dựng nhà ở, dự án xây dựng công trình và cơ sở hạ tầng, tài sản khác gắn liền với đất của 15 Lô đất thuộc Dự án kinh doanh bất động sản: Khu đô thị mới, Tiểu khu đô thị số 17, Khu đô thị mới Lào Cai-Cam Đường, thành phố Lào Cai" có địa chỉ tại Tiểu khu đô thị số 17, phường Bình Minh, thành phố Lào Cai, tỉnh Lào Cai” làm tài sản đảm bảo cho giao dịch tín dụng tại Ngân hàng TMCP Bảo Việt.

Trước đó, vào tháng 6/2022, Kosy cũng đã sử dụng “Các khoản lợi tức thu được từ việc kinh doanh, khai thác giá trị Quyền sử dụng đất và cơ sở hạ tầng trên đất của dự án Khu nhà ở đô thị Kosy Hà Nam tại Phường Duy Hải, Thị xã Duyên Tiên, tỉnh Hà Nam” làm tài sản đảm bảo cho khoản vay tại Ngân hàng Agribank.

Cổ phiếu KOS có đang đúng với giá trị thực?

Trái ngược với kết quả kinh doanh ảm đạm, kể từ khi niêm yết trên sàn HOSE, cổ phiếu KOS lại vẫn tăng trưởng rất mạnh. Tính đến thời điểm kết phiên giao dịch sang·ngày 6/11, hiện thị giá cổ phiếu KOS đang dừng ở mức 37.400 đồng/cp, tăng tới 61% so với thời điểm chào sàn từ năm 2019. Tuy nhiên, một điểm chung của cổ phiếu KOS là thanh khoản khá thấp khi khối lượng giao dịch khớp lệnh trung bình 10 phiên gần nhất chỉ đạt khoảng 336 nghìn đơn vị/phiên.

Diễn biến giá cổ phiếu KOS trên sàn HOSE. Nguồn: Tradingview.

Nhiều ý kiến cho rằng cổ phiếu KOS đang có nét tương đồng giống với cổ phiếu DDG của Công ty CP Đầu tư Công nghiệp Xuất nhập khẩu Đông Dương, mặc dù ghi nhận kết quả kinh doanh khiêm tốn nhưng cổ phiếu DDG vẫn không ngừng tăng giá. Tuy nhiên, sau đó cũng đã có đợt rớt giá rất mạnh. Bài học từ cổ phiếu DDG, khi mà kết quả kinh doanh không tốt nhưng cổ phiếu vẫn tăng trưởng mạnh, nhà đầu tư phải thật cẩn trọng đề phòng cổ phiếu “rơi tự do”.