Khuyến nghị mua cổ phiếu FPT với giá mục tiêu 118.500 đồng/cp

Khuyến nghị mua cổ phiếu FPT với giá mục tiêu 118.500 đồng/cp

Theo Chứng khoán VNDirect, tác động của đợt bùng phát biến thể Delta trong quý 3/2021 tới FPT là rất nhỏ. Trong các mảng kinh doanh chính, chỉ có quảng cáo trực tuyến ghi nhận mức tăng trưởng âm (-8,4% so với cùng kỳ) trong khi các mảng kinh doanh khác vẫn tăng trưởng tốt.

Nhìn chung, doanh thu thuần quý 3/2021 của FPT tăng 15,5% so với cùng kỳ lên 8.725 tỷ đồng nhờ sự tăng trưởng mạnh mẽ của dịch vụ Công nghệ Thông tin (CNTT), bao gồm thị trường nước ngoài tăng 25,7% so cùng kỳ và thị trường trong nước tăng 20,6% so cùng kỳ. Lợi nhuận ròng quý 3/2021 tăng mạnh 21,1% so cùng kỳ lên 1.125 tỷ đồng (trong khi đó quý 3/2020 là -3,3% và quý 2/2021 là +13,8%).

Lũy kế 9 tháng năm 2021, doanh thu thuần tăng 17,9% so cùng kỳ lên 24.953 tỷ đồng, hoàn thành 70,5% dự phóng cả năm 2021 của chúng tôi, trong khi lợi nhuận ròng tăng 18,6% lên 3.031 tỷ đồng, đạt 70,8% dự báo cả năm của chúng tôi. Trong 9 tháng, mảng công nghệ đóng góp 57,3% tổng doanh thu (9 tháng năm 2020 là 55,7%), trong khi đó doanh thu mảng viễn thông đóng góp 37,0% tổng doanh thu (9 tháng năm 2020 là 39,3%). Doanh thu từ mảng Giáo dục & khác chiếm 5,7% còn lại.

Trong 9 tháng 2021, doanh thu từ dịch vụ CNTT tại thị trường nước ngoài tăng 18,6% lên 10.415 tỷ đồng, chiếm 72,9% doanh thu cả mảng công nghệ. Thị trường Mỹ có kết quả hoạt động vượt trội với doanh thu tăng 49% so cùng kỳ nhờ nền kinh tế phục hồi nhanh chóng với tỷ lệ tiêm chủng cao.

Trong 9 tháng năm 2021, FPT ghi nhận nhiều đơn đặt hàng về thực hiện chuyển đổi số cho các khách hàng quốc tế. Trong đó có 16 dự án với tổng quy mô lên tới hơn 5 triệu USD trong 9 tháng 2021 (trong khi 9 tháng năm 2020 chỉ có 6 dự án tương đương), từ đó giúp doanh thu ký mới tăng 27,7% so với cùng kỳ đạt 4.465 tỷ đồng trong quý 3/2021.

Doanh thu mảng công nghệ từ thị trường trong nước trong 9 tháng có sự phục hồi đáng kể sau khi bị ảnh hưởng bởi đại dịch trong 9T20. Cụ thể, doanh thu dịch vụ CNTT trong nước đạt 3.880 tỷ đồng trong 9T21, tăng 32,3% so với cùng kỳ. Doanh thu ký mới của dịch vụ CNTT trong nước trong Q3/21 đạt 1.298 tỷ đồng, giảm 26,5% svck do các biện pháp giãn cách xã hội trong Q3/21.

Doanh thu chuyển đổi số trong 9 tháng 2021 tiếp tục cải thiện với doanh thu lũy kế đạt 3.947 tỷ đồng, tăng 59,6%, tập trung chủ yếu vào công nghệ Cloud, Trí thông minh nhân tạo/Phân tích dữ liệu và Low Code, chiếm 27,6% doanh thu cả mảng công nghệ. Sản phẩm phần mềm do FPT sản xuất ghi nhận 255 tỷ đồng doanh thu trong 9 tháng 2021, tăng 53,6% so cùng kỳ với sự đóng góp lớn của sản phẩm eCOVAX và FPT.AI.

Doanh thu dịch vụ viễn thông trong 9 tháng 2021 tăng 11% so cùng kỳ, chiếm 95,6% doanh thu cả mảng viễn thông và đạt 72,7% dự phóng của chúng tôi. Doanh thu mảng quảng cáo trực tuyến tăng 12,6%, cho thấy sự phục hồi đáng kể sau kết quả kém cỏi trong 9 tháng năm 2020. Tuy nhiên, lĩnh vực này chỉ chiếm 4,4% doanh số của mảng viễn thông (+11,1% so cùng kỳ). Theo FPT, với việc lợi nhuận của sản phẩm truyền hình trả tiền tăng khi đạt điểm hòa vốn, cùng với sự chậm trễ trong giải ngân vốn đầu tư cho hạ tầng mới do tình hình đại dịch khiến biên lợi nhuận của mảng dịch vụ viễn thông tiếp tục được cải thiện.

Trong 9 tháng năm 2021, doanh thu mảng Giáo dục & khác đạt 1.426 tỷ đồng (+25% so với cùng kỳ). Tuy nhiên, lợi nhuận trước thuế mảng này lại giảm do một số mảng mới ra mắt năm 2020 ghi nhận lỗ, có thể kể đến FPT Smart Cloud và FPT Digital.

VNDirect duy trì quan điểm tích cực về triển vọng năm 2021- 2023 của FPT với những thay đổi nhỏ so với dự phóng trước đó. Kỳ vọng doanh thu mảng công nghệ sẽ tăng 18,7% so với cùng kỳ lên 19.940 tỷ đồng trong năm 2021 và vượt 1 tỷ USD (tương đương 23.000 tỷ đồng) vào năm 2022.

Ước tính dịch vụ CNTT trong nước sẽ duy trì mức tăng trưởng hai con số từ năm 2022. Cụ thể, chúng tôi dự báo lĩnh vực này sẽ tăng trưởng doanh thu 10,5% trong năm 2021 nhờ nền tảng Base.vn và nhu cầu chuyển đổi số cao của các doanh nghiệp và ngân hàng trong nước cũng như trong đầu tư công.

Đối với năm 2022, kỳ vọng tình hình đại dịch sẽ được cải thiện nhờ tỷ lệ tiêm vắc-xin trên toàn cầu ở mức cao. Do đó, VNDirect dự báo doanh thu và lợi nhuận ròng năm 2022 của FPT lần lượt tăng trưởng 19,3% và 20,1% so với cùng kỳ.

Biên lợi nhuận gộp của FPT sẽ tiếp tục cải thiện nhờ tỷ trọng cao hơn của hoạt động chuyển đổi số trong doanh thu công nghệ. Trong năm 2022, doanh thu chuyển đổi số dự kiến sẽ tăng lên 5.526 tỷ đồng (+32,4%), đóng góp 30% doanh thu cả mảng công nghệ và 13,2% tổng doanh thu của FPT. Kỳ vọng biên lợi nhuận gộp sẽ tăng 0,7 điểm % lên 39,9% trong năm 2022.

Đối với năm 2023, VNDirect kỳ vọng rằng các mảng kinh doanh của FPT sẽ duy trì quỹ đạo tăng trưởng và mức tăng 18,3% so với cùng kỳ cả về doanh thu và lợi nhuận ròng.

(Nguồn: VNDirect)

Qua đó, VNDirect duy trì khuyến nghị Khả quan với cổ phiếu FPT và nâng giá mục tiêu lên 118.500đ/cp với dự phóng EPS 2022-23 tăng nhẹ.

Định giá cổ phiếu FPT với mức giá mục tiêu 118.500đ/cp dựa trên phương pháp Tổng giá trị các thành phần (SOTP) với định giá P/E cho ba mảng kinh doanh chính. Mức P/E áp dụng là cho từng ngành là P/E trung vị 2022 của các DN Công nghệ và Viễn thông sau khi chiết khấu 15% bởi chênh lệch lãi suất giữa Việt Nam và các quốc gia so sánh.

Diễn biến giá cổ phiếu FPT trong 1 năm qua.

VNDirect cũng chỉ ra tiềm năng tăng giá đến từ một thương vụ M&A thành công với công ty công nghệ nước ngoài và doanh thu ký mới mảng dịch vụ CNTT cao hơn dự kiến.

Rủi ro giảm giá bao gồm thiếu nhân lực CNTT chất lượng cao cho chiến lược dài hạn và ít hợp đồng CNTT nếu đại dịch kéo dài và diễn biến phức tạp.