KBSV: Khuyến nghị nắm giữ cổ phiếu VNM với giá mục tiêu 81.200 đồng/cp

Trong báo cáo mới đây, Công ty chứng khoán KB Việt Nam – KBSV dự kiến năm 2023, doanh thu thuần của VNM đạt 62.096 tỷ đồng (+3,5% so với cùng kỳ) và lợi nhuận sau thuế đạt 9.368 tỷ đồng (+9,2% so với cùng kỳ) chủ yếu do BLNG được kỳ vọng sẽ cải thiện 1 điểm phần trăm so với năm trước, lên mức 40,85%.

Quý IV/2022, Công ty CP Sữa Việt Nam (Vinamilk, HOSE: VNM) ghi nhận doanh thu thuần đạt 15.069 tỷ đồng, giảm 5% so với cùng kỳ. Lợi nhuận gộp giảm 13% còn 5.846 tỷ đồng.

Luỹ kế năm 2022, VNM đạt doanh thu thuần 59.956 tỷ đồng, giảm nhẹ 2% so với năm 2021. Trong đó, doanh thu trong nước vẫn chiếm đa số với 50.704 tỷ đồng, còn doanh thu nước ngoài là 9.252 tỷ đồng.

KBSV khuyến nghị NẮM GIỮ cổ phiếu VNM với giá mục tiêu 81.200 đồng/cp. Hình minh họa

Doanh thu tài chính trong quý IV của công ty đạt 379 tỷ đồng, tăng 17% so với cùng kỳ, nhưng chi phí tài chính lại tăng mạnh lên 207 tỷ đồng, gấp 2,3 lần so với quý IV/2021. Chi phí tài chính cả năm 2022 tăng gấp 3 lần lên 618 tỷ đồng, chủ yếu do lỗ chênh lệch tỷ giá cùng chi phí lãi vay tăng.

Sau khi trừ đi các chi phí, lợi nhuận sau thuế VNM đạt 1.869 tỷ đồng trong quý IV/2022, giảm 16% so với cùng kỳ. Luỹ kế cả năm, lợi nhuận sau thuế VNM đạt 8.578 tỷ đồng, giảm 19%. Kể từ năm 2017 đến nay, đây là lần đầu tiên, lợi nhuận sau thuế của VNM xuống dưới mốc 10.000 tỷ đồng. EPS giảm xuống còn 3.632 đồng/cp.

Trong năm 2022, VNM đặt kế hoạch tổng doanh thu 64.070 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế 9.770 tỷ đồng. Như vậy, kết thúc năm 2022, VNM đã hoàn thành 94% kế hoạch tổng doanh thu và 88% kế hoạch lợi nhuận.

Trong báo cáo mới đây, Công ty chứng khoán KB Việt Nam – KBSV dự kiến năm 2023, doanh thu thuần của VNM đạt 62.096 tỷ đồng (+3,5% so với cùng kỳ) và lợi nhuận sau thuế đạt 9.368 tỷ đồng (+9,2% so với cùng kỳ) chủ yếu do BLNG được kỳ vọng sẽ cải thiện 1 điểm phần trăm so với năm trước, lên mức 40,85%.

Theo KBSV, năm 2023, thị trường nội địa tăng trưởng thận trọng 2% chủ yếu từ việc kỳ vọng sản phẩm sữa bột sẽ sức tiêu thụ tốt hơn so với cùng kỳ và giả định VNM sẽ không tăng giá bán trong năm nay do giá nguyên vật liệu đầu vào đã dần hạ nhiệt so với năm 2022. Trong khi đó, thị trường xuất khẩu sẽ vẫn chưa hết khó khăn do bất ổn kinh tế tại thị trường Trung Đông khiến sức mua của người tiêu dùng bị ảnh hưởng với mức độ lớn hơn, kéo dài lâu hơn.

KBSV kỳ vọng thị trường xuất khẩu của VNM sẽ tăng trưởng 5% so với mức nền thấp của năm 2022 dựa trên cơ sở sức tiêu thụ sẽ ổn định và tích cực trở lại trong nửa cuối năm 2023. Các công cty con nước ngoài sẽ tiếp tục duy trì tốc độ tăng trưởng hai chữ số trong giai đoạn 2023-2027.

KBSV đánh giá triển vọng năm 2024 sẽ tích cực hơn nhờ tiếp nối đà hồi phục tiêu dùng từ cuối năm 2023 và nhu cầu sử dụng các sản phẩm sữa tại Việt Nam tăng lên khi mức tiêu thụ sữa/ bình quân đầu người tại Việt Nam còn thấp so với các nước trong khu vực.

năm 2024, KBSV kỳ vọng doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế của VNM có thể đạt lần lượt 64.439 tỷ đồng (+4% so với cùng kỳ) và 9.942 tỷ đồng (+6,1% so với cùng kỳ).

Trong cuộc họp với các chuyên viên phân tích vừa qua, ban lãnh đạo VNM cho biết, công ty đã chuẩn bị nguyên liệu sữa bột sử dụng đến quý III/2023. Với giả định tồn kho sữa bột giá cao vẫn còn, KBSV điều chỉnh kỳ vọng BLNG của VNM sẽ được cải thiện từ quý II/2023 hoặc quý III/2023. Dự kiến BLNG của VNM năm 2023 đạt 40,84% (tăng 1 điểm phần trăm so với năm 2022).

Duy trì trả cổ tức cao dù chưa hoàn thành kế hoạch lợi nhuận

Mặc dù chỉ hoàn thành 88% kế hoạch lợi nhuận, VNM dự kiến vẫn duy trì trả cổ tức năm 2022 với tỷ lệ 38% tính trên mệnh giá và 90% tính trên lợi nhuận phân phối cho cổ đông Công ty mẹ. Nguồn tiền mặt dồi dào chính là cơ sở để công ty tiếp tục trả cổ tức cao cho nhà đầu tư. Tính đến cuối năm 2022, số dư tiền ròng hợp nhất của VNM là 14,781 tỷ đồng, chiếm 30% tổng tài sản.

Trong bối cảnh mặt bằng lãi suất vẫn cao, công ty đã chủ động giảm bớt nợ vay, kiểm soát tỷ lệ nợ vay/tổng tài sản về 10% - mức thấp nhất trong 3 năm trở lại đây. Năm 2022, tổng đầu tư vốn đạt gần 1.500 tỷ đồng để mở rộng, nâng cao năng lực sản xuất và tăng cường tự động hoá các nhà máy. VNM cũng tiến hành giải ngân cho dự án Vilico trong quý IV vừa qua. BLĐ cho biết dự án sẽ được khởi công vào tháng 3 tới, và sẽ đi vào hoạt động sau 2 năm nữa.

KBSV kết hợp 2 phương pháp định giá DCF và P/E (tỷ trọng 50-50 cho mỗi phương pháp) để định giá cổ phiếu VNM. Với phương pháp chiết khẩu dòng tiền DCF, KBSV sử dụng WACC = 10,82% sau khi đã điều chỉnh phần bù rủi ro thị trường lên 8,08%. Đối với phương pháp P/E, KBSV áp dụng P/E mục tiêu năm 2023 ở mức 20.x – gần với mức trung bình ngành.

Theo đó, KBSV khuyến nghị NẮM GIỮ cổ phiếu VNM với giá mục tiêu 81.200 đồng/cp, cao hơn 8% so với giá đóng cửa ngày 27/2/2023.