Hoàn tất chia cổ tức, cổ phiếu MBB bớt hấp dẫn hơn?

Trong báo cáo cập nhật mới đây, Chứng khoán VNDirect duy trì khuyến nghị Khả quan đối với cổ phiếu MBB, với giá mục tiêu điều chỉnh về mức 28.600 đồng/cổ phiếu, thấp hơn mức cũ 30.000 đồng do ảnh hưởng từ đợt chia cổ tức bằng cổ phiếu tỷ lệ 15% vừa hoàn tất trong quý I/2025.

Theo VNDirect, điều chỉnh này không phản ánh suy giảm triển vọng kinh doanh, mà ngược lại, MBB vẫn được dự báo sẽ tiếp tục tăng trưởng ấn tượng nhờ hưởng lợi từ đầu tư công bùng nổ và đà phục hồi tiêu dùng nội địa. Ngân hàng có mối liên hệ chặt chẽ với khối doanh nghiệp nhà nước và quân đội – nhóm hưởng lợi trực tiếp từ các dự án hạ tầng lớn, cho phép MBB dẫn đầu tăng trưởng tín dụng trong khối ngân hàng tư nhân.

Cụ thể, VNDirect dự báo tăng trưởng tín dụng năm 2025 của MBB đạt 26%, vượt trội so với mặt bằng chung. Dư nợ cho vay doanh nghiệp hiện chiếm hơn 57% tổng dư nợ và tiếp tục là động lực chính, bên cạnh tín dụng bán lẻ cũng đang được thúc đẩy nhờ các chương trình nhà ở xã hội và mục tiêu tăng trưởng tiêu dùng 12% của Việt Nam.

Biên lãi ròng (NIM) của MBB được kỳ vọng tăng nhẹ lên 4,15%, nhờ chuyển dịch cơ cấu vay sang phân khúc SME và bán lẻ có lợi suất cao hơn, cùng với lợi suất đầu tư tăng trong bối cảnh mặt bằng lãi suất liên ngân hàng duy trì ở mức thuận lợi. Dù tỷ lệ CASA được dự báo giảm nhẹ còn 37%, MBB vẫn giữ lợi thế về chi phí vốn nhờ hệ sinh thái Viettel và tệp khách hàng quân đội ổn định.

Thu nhập ngoài lãi – một trụ cột quan trọng trong cơ cấu doanh thu của MBB – được dự báo tăng 10,3% trong năm 2025. Trong đó, thu từ danh mục đầu tư tài chính (trái phiếu tổ chức tín dụng, trái phiếu chính phủ) tăng 19,4%, trong khi thu từ phí dịch vụ tăng nhẹ 5%, chủ yếu đến từ bancassurance, thanh toán và ngân quỹ. Việc MBB đẩy mạnh hợp tác với F88, Viettel Store và tham gia sâu vào các dự án đầu tư công cũng được kỳ vọng sẽ tạo thêm động lực tăng trưởng phí.

Ở phương diện kiểm soát rủi ro, VNDirect nhận định tỷ lệ nợ xấu (NPL) năm 2025 của MBB sẽ giảm nhẹ xuống 1,6%, với tỷ lệ bao phủ nợ xấu (LLR) tăng lên 101% – mức cao hơn nhiều so với trung bình ngành. MBB cũng đã hoàn tất trích lập dự phòng cho toàn bộ dư nợ tái cơ cấu theo Thông tư 02, thể hiện chính sách quản trị rủi ro thận trọng và chủ động.

Về định giá, cổ phiếu MBB hiện đang giao dịch ở mức P/B 1,3x, nhỉnh hơn trung bình ngành nhưng vẫn hấp dẫn so với chất lượng tài sản và hiệu quả sinh lời. Dự phóng ROE năm 2025 đạt 21,5%, giảm nhẹ so với 2024 do pha loãng từ đợt phát hành riêng lẻ 62 triệu cổ phiếu, nhưng được đánh giá là hợp lý khi xét đến mục tiêu tăng vốn hỗ trợ tăng trưởng dài hạn.

Với tiềm năng tăng giá 18,2% cùng tỷ suất cổ tức dự báo 1,8%, cổ phiếu MBB tiếp tục là lựa chọn hấp dẫn trong nhóm ngân hàng theo đánh giá của VNDirect, đặc biệt trong bối cảnh dòng tiền thị trường đang ưu tiên những doanh nghiệp có nền tảng tài chính vững và khả năng khai thác tốt cơ hội từ chính sách tài khóa mở rộng.