Hạ tầng GELEX (GEL) mở rộng cuộc chơi

Tham vọng tăng trưởng dài hạn

Sau khi hoàn tất IPO và chính thức niêm yết trên HoSE hồi đầu năm 2026, Công ty CP Hạ tầng GELEX (Gelex Infra, HoSE: GEL) đã tổ chức kỳ ĐHĐCĐ thường niên đầu tiên vào ngày 26/6 vừa qua.

Trong báo cáo cập nhật sau ĐHĐCĐ, Vietcap cho rằng GEL đang mở rộng không gian tăng trưởng dài hạn thông qua việc tích lũy thêm quỹ đất dân cư, bên cạnh hai trụ cột quen thuộc là khu công nghiệp và vật liệu xây dựng. Đây cũng là giai đoạn doanh nghiệp xác định tạo nền tảng cho chu kỳ tăng trưởng 2026–2030, khi đồng thời mở rộng quỹ đất, triển khai các dự án lớn và gia tăng hiện diện ở những lĩnh vực hạ tầng chiến lược.

Theo kế hoạch, GEL đặt mục tiêu tăng trưởng kép doanh thu giai đoạn 2026–2030 ở mức 15%/năm, trong khi lợi nhuận trước thuế hướng tới mức tăng trưởng kép 25–30%/năm. Các động lực chính đến từ việc mở rộng mảng khu công nghiệp, đóng góp mới từ bất động sản dân cư và sự phục hồi của vật liệu xây dựng sau tái cấu trúc.

Riêng năm 2026, doanh nghiệp đặt mục tiêu doanh thu thuần hợp nhất 16.649 tỷ đồng, tăng 16% so với thực hiện năm 2025 và cao hơn mức kỷ lục 15.354 tỷ đồng ghi nhận năm 2022. Tuy nhiên, lợi nhuận trước thuế kế hoạch chỉ đạt 1.158 tỷ đồng, tương đương 57% mức thực hiện năm trước.

Theo doanh nghiệp, lợi nhuận năm nay dự kiến chịu ảnh hưởng bởi chi phí tài chính khi nhiều dự án bước vào giai đoạn triển khai, trong khi các dự án mới đưa vào vận hành cần thêm thời gian để đạt hiệu quả khai thác tối đa. Kết quả sơ bộ 6 tháng đầu năm cũng phản ánh sự phân hóa giữa quy mô doanh thu và lợi nhuận, khi doanh thu đạt trên 8.000 tỷ đồng, còn lợi nhuận trước thuế đạt 980 tỷ đồng, giảm 18% so với cùng kỳ.

Trong bối cảnh bước vào chu kỳ đầu tư mới, GEL không chia cổ tức cho năm 2025 và 2026 nhằm giữ lại nguồn lực tài trợ cho nhu cầu vốn đầu tư xây dựng cơ bản.

Mở rộng sang bất động sản dân cư

Một trong những chuyển động mới trong chiến lược của GEL là mở rộng sang bất động sản dân cư. Nếu khu công nghiệp và vật liệu xây dựng tạo nền cho hoạt động hiện hữu, quỹ đất dân cư được xem là mảnh ghép bổ sung cho tăng trưởng trung và dài hạn.

Tại Hải Phòng, GEL có dự án AnMaison quy mô 13,6 ha ở khu vực trung tâm. Dự án đã nhận giấy phép bán hàng và được định hướng mở bán trong giai đoạn quý IV/2026 đến quý I/2027. Việc bàn giao sản phẩm thấp tầng được dự phóng bắt đầu từ quý IV/2027.

Tại Đồng Nai, doanh nghiệp sở hữu dự án quy mô 113 ha gần Sân bay Quốc tế Long Thành. Ban lãnh đạo định hướng hoàn tất thu hồi và mua đất trong quý II/2026, đồng thời dự kiến khởi công vào cuối năm 2026. Dự án được phát triển qua 6–7 giai đoạn, hướng tới nhu cầu ở thực và gắn với tiến độ vận hành thương mại của sân bay Long Thành cùng hệ thống hạ tầng liên quan.

Nếu AnMaison là dự án có thể mở bán sớm hơn, quỹ đất Đồng Nai lại mang tính dài hạn hơn khi gắn với sự phát triển của khu vực quanh Long Thành. Đóng góp lợi nhuận từ dự án này được kỳ vọng bắt đầu từ cuối năm 2028.

Ngoài hai dự án trên, GEL còn có khoản đầu tư ngắn hạn tại Cần Giờ và sẵn sàng thoái vốn nếu có cơ hội phù hợp. Doanh nghiệp cũng đang nghiên cứu khả thi các dự án xây dựng – chuyển giao tại TP.HCM, với mục tiêu mở rộng quỹ đất tại các khu vực có nhu cầu thực, gắn với mô hình TOD và khu vực trung tâm.

Việc mở rộng sang bất động sản dân cư giúp GEL có thêm hướng tăng trưởng mới, nhưng đây là mảng cần thời gian để hoàn thiện pháp lý, triển khai xây dựng và ghi nhận doanh thu. Do đó, tác động rõ nét hơn nhiều khả năng nằm ở giai đoạn sau năm 2027.

Dù mở rộng sang các lĩnh vực mới, khu công nghiệp vẫn là một trong những trụ cột quan trọng của GEL. Doanh nghiệp đặt mục tiêu mở rộng thêm khoảng 2.000 ha đất khu công nghiệp trong giai đoạn 2026–2030.

Với Viglacera, ban lãnh đạo tái khẳng định mục tiêu bán 125 ha đất khu công nghiệp và bàn giao 150 ha trong năm 2026. Đây tiếp tục là nguồn đóng góp quan trọng cho hoạt động của GEL trong bối cảnh nhu cầu thuê đất công nghiệp vẫn được hỗ trợ bởi dòng vốn sản xuất và xu hướng dịch chuyển chuỗi cung ứng.

Với PXL, ban lãnh đạo định hướng hoàn tất phê duyệt điều chỉnh quy hoạch tổng thể trong năm 2026. Dự án được kỳ vọng bắt đầu bàn giao đất từ cuối năm 2028, qua đó bổ sung thêm nguồn cung khu công nghiệp trong giai đoạn sau.

Ở mảng vật liệu xây dựng, tín hiệu phục hồi rõ hơn đến từ kính xây dựng. Doanh thu mảng này tăng khoảng 40% sau khi thuế chống bán phá giá có hiệu lực từ tháng 2/2026. Các tiểu mảng khác nhìn chung diễn biến phù hợp với định hướng của ban lãnh đạo trong 6 tháng đầu năm.

Theo báo cáo, doanh số vật liệu xây dựng tăng mạnh trong hai tháng đầu năm, chậm lại trong tháng 3–4 và phục hồi từ tháng 5. Diễn biến này phản ánh quá trình tái cấu trúc mảng vật liệu xây dựng đang đem lại kết quả bước đầu, dù mức độ ổn định của nhu cầu vẫn cần thêm thời gian kiểm chứng.

Tăng vốn cho chu kỳ đầu tư mới

Cùng với việc tích lũy quỹ đất dân cư, GEL cũng tham gia vào các dự án hạ tầng quy mô lớn. Trong đó, Sân bay Quốc tế Gia Bình là khoản đầu tư đáng chú ý khi GEL sở hữu khoảng 20%.

Giai đoạn 1 của dự án có tổng chi phí xây dựng cơ bản khoảng 120.000 tỷ đồng. Giai đoạn 1.1, phục vụ APEC 2027, dự kiến vận hành vào cuối nửa đầu năm 2027. Giai đoạn 1.2, phục vụ vận hành thương mại, dự kiến đi vào hoạt động trong năm 2029. Thời gian hoàn vốn kế hoạch khoảng 40 năm.

Tính đến cuối quý I/2026, GEL đã góp 8.100 tỷ đồng vào dự án Gia Bình. Doanh nghiệp cũng sẵn sàng đầu tư các dự án vệ tinh quanh khu vực này, bao gồm logistics và khu công nghiệp. Nếu hạ tầng được triển khai đúng tiến độ, các dự án vệ tinh có thể trở thành hướng mở rộng tiếp theo của GEL.

Để cơ cấu lại nguồn vốn cho khoản đầu tư này, ĐHĐCĐ GEL đã thông qua phương án chào bán 100 triệu cổ phiếu cho nhà đầu tư chứng khoán chuyên nghiệp trong và ngoài nước. Số lượng nhà đầu tư tham gia dưới 100 nhà đầu tư.

Quy mô phát hành tương đương 11,2% lượng cổ phiếu đang lưu hành và 10,1% lượng cổ phiếu sau phát hành. Nếu hoàn tất, vốn điều lệ của GEL sẽ tăng từ 8.900 tỷ đồng lên 9.900 tỷ đồng. Toàn bộ số cổ phiếu phát hành riêng lẻ bị hạn chế chuyển nhượng trong thời hạn một năm kể từ ngày hoàn thành đợt chào bán.

Giá phát hành cuối cùng do HĐQT quyết định, nhưng không thấp hơn giá đóng cửa bình quân 20 phiên giao dịch liền trước ngày thông qua triển khai phương án, không thấp hơn giá trị sổ sách theo báo cáo tài chính riêng năm 2025 đã được kiểm toán và không thấp hơn mệnh giá.

Nếu phát hành thành công toàn bộ 100 triệu cổ phiếu, GEL dự kiến thu về khoảng 3.330 tỷ đồng. Thời gian thực hiện dự kiến từ quý III/2026 đến quý II/2027, sau khi được Ủy ban Chứng khoán Nhà nước chấp thuận. Nguồn tiền thu về được dùng để tái cơ cấu khoản nợ vay phục vụ góp vốn vào Sân bay Quốc tế Gia Bình.

Ở các mảng mới khác, GEL đã nhận chấp thuận đầu tư cho dự án điện gió gần bờ 129 MW tại Cần Thơ, trước đây là Sóc Trăng, trong tổng danh mục 800 MW. Doanh nghiệp đang tìm kiếm đối tác và kỳ vọng vận hành thương mại vào giai đoạn 2029–2030. GEL cũng có thể cân nhắc đầu tư vào trung tâm dữ liệu tại KCN Long Sơn, tuy nhiên hiện chưa có thông tin cụ thể.

Việc mở rộng từ khu công nghiệp và vật liệu xây dựng sang bất động sản dân cư, sân bay, logistics, năng lượng và trung tâm dữ liệu có thể tạo thêm dư địa tăng trưởng cho GEL trong giai đoạn 2027–2030. Đi cùng với đó là yêu cầu lớn hơn về vốn, tiến độ pháp lý và khả năng kiểm soát chi phí tài chính trong chu kỳ đầu tư mới.