Điện Gia Lai (GEG): Cải thiện tình trạng công nợ, giải tỏa áp lực dòng tiền nhờ EVN tăng giá điện 3%

Công ty Chứng khoán Phú Hưng (PHS) vừa gửi báo cáo phân tích hoạt động của Công ty CP Điện Gia Lai (HOSE: GEG) tới các nhà đầu tư quan tâm.

Dự án điện gió Tân Phú Đông 1 của GEG hiện tại đã hoàn thành việc thi công lắp đặt và ban lãnh đạo kỳ vọng dự án sẽ đi vào hoạt động từ quý III/2023, sau khi hoàn thành thỏa thuận giá bán điện với EVN với mức thấp hơn giá FIT trước đó khoảng 15-20%.

PHS cho biết, năm 2023, GEG lên kế hoạch doanh thu thuần và lợi nhuận sau thuế là 2.785 tỷ đồng và 155 tỷ đồng, tăng 25% về doanh thu nhưng giảm 58% về lợi nhuận so với thực hiện của năm cũ.

Kế hoạch cẩn trọng này dựa trên giả định rằng sản lượng điện sẽ đạt 1,3 tỷ kWh trong năm nay, trong đó, điện gió sẽ chiếm tỷ trọng cao nhất với 537 triệu kWh (chiếm 68%).

Nói là cẩn trọng bởi những chỉ tiêu lợi nhuận trên thấp hơn đáng kể so với dự báo mà PHS đưa ra. Cụ thể, công ty chứng khoán này cho rằng GEG sẽ thu về khoảng 2.481 tỷ đồng trong năm 2023, và đạt mức lợi nhuận sau thuế là 253 tỷ đồng.

PHS đánh giá, mảng điện mặt trời của GEG hoàn toàn có thể hưởng lợi đáng kể từ chu kỳ El Nino sắp diễn ra ngay trong năm 2023.

Bên cạnh đó, dự án điện gió Tân Phú Đông 1 của GEG hiện tại đã hoàn thành việc thi công lắp đặt và ban lãnh đạo kỳ vọng dự án sẽ đi vào hoạt động từ quý III/2023, sau khi hoàn thành thỏa thuận giá bán điện với EVN với mức thấp hơn giá FIT trước đó khoảng 15-20%.

Từ cơ sở đó, PHS ước tính dự án Tân Phú Đông 1 sẽ đóng góp sản lượng hơn 140 triệu kWh và mang về thêm 282 tỷ đồng doanh thu thuần cho doanh nghiệp trong năm 2023.

GEG cũng đang đẩy nhanh phát triển dự án điện gió mới VPL2 có tổng công suất 30MW vào năm 2024, cùng với Tân Phú Đông 1, cả hai sẽ tăng gấp đôi công suất điện gió lắp đặt hiện tại sau khi hoàn thành và sẽ đóng góp hơn 660 tỷ đồng vào tổng doanh thu thuần vào năm 2025, theo dự phóng của PHS.

Đặc biệt, PHS cho rằng việc EVN được phép tăng 3% giá điện ngay trong tháng 5/2023 có thể giúp cải thiện tình hình công nợ với GEG, từ đó giúp giải tỏa áp lực dòng tiền. PHS kỳ vọng đợt tăng giá tiếp theo (khoảng 5%) sẽ diễn ra vào nửa cuối năm 2023.

Nguồn vốn của GEG cũng sẽ được bổ sung trong năm 2023, khi doanh nghiệp dự kiến chia cổ tức bằng cổ phiếu với tỷ lệ 6% để tăng vốn điều lệ (cổ đông sở hữu 100 cổ phiếu sẽ nhận được 6 cổ phiếu mới).

Sử dụng phương pháp DCF và P/E, PHS ước tính giá trị hợp lý của cổ phiếu GEG là 18.600 đồng/cổ phiếu, cao hơn khoảng 16% so với thị giá hiện tại (đóng cửa phiên 5/5 ở mức 16.050 đồng/cổ phiếu).

Định giá của PHS đã bao gồm 2 nhà máy điện gió sắp tới với tổng công suất 130MW nhưng chưa tính đến dự án điện mặt trời Đức Huệ 2 với công suất 49MWp do sự không chắc chắn liên quan đến chính sách khuyến khích phát triển năng lượng mặt trời, do giá đề xuất của EVN cho các dự án điện mặt trời chuyển tiếp thấp hơn nhiều so với giá FIT trước đây (1.188 đồng/kWh đối với điện mặt trời mặt đất và 1.570 đồng/kWh đối với điện mặt trời nổi).

Theo báo cáo tài chính quý I vừa công bố, GEG ghi nhận doanh thu giảm nhẹ 5% so với cùng kỳ năm ngoái, đạt 550 tỷ đồng. Khấu trừ chi phí, lợi nhuận sau thuế ở mức 103 tỷ đồng, giảm mạnh 40% cùng kỳ.

Tuy nhiên, với kế hoạch kinh doanh thấp, GEG vẫn hoàn thành 67% kế hoạch lợi nhuận cả năm, dù còn 3 quý phía trước.

Về nguồn vốn, tại ngày 31/3/2023, nợ ngắn hạn của GEG ghi nhận hơn 1.520 tỷ đồng, giảm 26% so với đầu năm. Trong đó, vay nợ ngắn hạn gần 618 tỷ đồng, gồm 375 tỷ đồng vay nợ ngắn hạn, còn lại là các khoản vay dài hạn đến hạn trả.

Nợ vay dài hạn giảm nhẹ còn gần 9.100 tỷ đồng, chủ yếu là khoản vay từ Vietcombank (hơn 6.680 tỷ đồng). Dư nợ trái phiếu khoảng 1.200 tỷ đồng, gồm 1 lô trái phiếu của VCB (phát hành năm 2018) và 2 lô từ TCB (phát hành năm 2021).

Trong khi đó, vốn chủ sở hữu của GEG là 5.733 tỷ đồng, tương đương 53% so với tổng nợ phải trả.