Đã đến lúc định giá lại cổ phiếu Vingroup (VIC) sau nước cờ táo bạo mang tên Novatech

“Kho báu” công nghệ của VinFast

Cuối tháng 5/2025, tổng tài sản của tỷ phú Phạm Nhật Vượng lần đầu tiên chạm mốc 10,7 tỷ USD, sang tháng 6 duy trì quanh 10,5 tỷ USD. Chỉ hai tháng sau, đến tháng 8/2025, con số này bứt phá lên tới hơn 13,6 tỷ USD, đưa Chủ tịch Vingroup lọt nhóm 200 người giàu nhất hành tinh. Động lực lớn nhất đằng sau bước nhảy vọt tài sản này chính là những nước cờ táo bạo tại VinFast, đặc biệt là việc ra mắt pháp nhân mới mang tên Novatech.

Theo thông tin từ Vietcap chia sẻ ngày 14/8, VinFast đã công bố kế hoạch tách một số tài sản thuộc về các dự án nghiên cứu và phát triển (R&D) đã hoàn thành sang một công ty mới thành lập là Công ty CP Nghiên cứu và Phát triển Novatech (Novatech) có vốn điều lệ gần 106.000 tỷ đồng. Theo kế hoạch, VinFast sẽ nắm giữ 37,6% vốn điều lệ của Novatech, nhưng có 99,9% quyền biểu quyết.

Sau khi chia tách, VinFast dự kiến chuyển nhượng toàn bộ cổ phần của mình tại Novatech cho Chủ tịch Vingroup Phạm Nhật Vượng, với giá khoảng 39.800 tỷ đồng. Vingroup sẽ chỉ còn sở hữu 62,32% vốn điều lệ của Novatech thông qua cổ phần ưu đãi.

Novatech không phải là một hãng sản xuất xe, mà là “kho báu” chứa toàn bộ công nghệ lõi đã nghiên cứu xong. Số vốn “khủng” chủ yếu là giá trị tài sản chuyển giao, không phải dòng tiền mới.

Sau giao dịch, VinFast sẽ thuê lại (license-back) quyền sử dụng các công nghệ này để tiếp tục sản xuất xe. Cách làm này vừa giúp VinFast thu về lượng tiền mặt lớn ngay lập tức, vừa giúp Chủ tịch Vượng trực tiếp nắm quyền kiểm soát kho công nghệ chiến lược.

Kế hoạch này cũng thể hiện việc tiếp tục hỗ trợ nhu cầu vốn cho VinFast của Chủ tịch Phạm Nhật Vượng. Khoản vốn mới trị giá khoảng 39.800 tỷ đồng dự kiến được ông Vượng giải ngân cho VinFast trong 6 tháng cuối năm nay và các khoản tài trợ bổ sung có khả năng sẽ tiếp tục trong năm 2026, sau khoản giải ngân 23.000 tỷ đồng trong 6 tháng đầu năm nay.

Như vậy tính chung từ năm 2023 đến hết quý II/2025, số tiền cá nhân mà ông Phạm Nhật Vượng rót vào VinFast đã ở mức 50.167 tỷ đồng (tương đương gần 1,9 tỷ USD).

Ba động lực tăng trưởng cho cổ phiếu VIC

Theo giới chuyên gia, cổ phiếu VIC vẫn có thể tiếp tục đi lên nhờ các yếu tố then chốt gồm:

Bán lỗ để chiếm thị phần – chiến lược đã có tiền lệ: VinFast chủ động định giá bán xe thấp hơn giá thành, tương tự giai đoạn đầu của Tesla hay BYD. Nửa đầu 2025, doanh thu VinFast tăng gần gấp đôi so với cùng kỳ, sản lượng giao xe nhảy vọt 2,7 lần. Việc chấp nhận lỗ trước để mở rộng tệp khách hàng giúp công ty nhanh chóng đạt quy mô sản xuất lớn, từ đó giảm chi phí bình quân/xe. Khi chi phí giảm và biên lợi nhuận cải thiện, nhà đầu tư tin rằng VinFast sẽ sớm chuyển từ lỗ sang lãi – kỳ vọng này được phản ánh ngay vào giá cổ phiếu VIC.

Novatech “dọn đường” cho bức tranh tài chính sáng màu: Trước đây, toàn bộ chi phí nghiên cứu – phát triển (R&D) của VinFast, hơn 51.000 tỷ đồng trong 3,5 năm, đều nằm trên báo cáo của công ty. Việc tách toàn bộ tài sản và chi phí R&D sang pháp nhân mới Novatech với vốn điều lệ 105.806 tỷ đồng giúp VinFast loại bớt gánh nặng kế toán. Khi bán khoảng 39,8 nghìn tỷ đồng cổ phần Novatech cho Chủ tịch Phạm Nhật Vượng, VinFast vừa nhận ngay dòng tiền 1,5–1,6 tỷ USD, vừa giảm lỗ kế toán. Báo cáo tài chính vì thế trở nên minh bạch và hấp dẫn hơn với cả nhà đầu tư trong nước lẫn quốc tế.

Dòng tiền nội bộ và quốc tế bảo đảm sức bền vốn: Khác với nhiều hãng xe điện phụ thuộc nặng vào nợ vay, VinFast được hậu thuẫn bởi toàn bộ hệ sinh thái Vingroup. Dòng tiền từ các mảng bất động sản, du lịch, bán lẻ và đặc biệt là sự hỗ trợ trực tiếp từ ông Vượng tạo “lá chắn” tài chính. Đồng thời, VinFast vẫn duy trì khả năng gọi vốn quốc tế nhờ các dự án đã hình thành. Nguồn vốn dồi dào giúp công ty tự tin theo đuổi kế hoạch mở rộng, giảm lo ngại “đứt vốn” trong giai đoạn đốt tiền cho tăng trưởng.

Trên thị trường, cổ phiếu VIC cũng đã ghi nhận đà đi lên mạnh mẽ trong thời gian qua. so với mức giá khoảng 40.000 đồng/cp hồi cuối tháng 2, hiện tại cổ phiếu của nhà Vingroup đã tăng hơn 3 lần lên mức 136.000 đồng/cp (tính đến thời điểm chốt phiên ngày 11/9).

Và như một điều tất yếu, khi thị trường nhận ra rằng VinFast không thiếu vốn để tiếp tục chiến lược tăng trưởng, cổ phiếu VIC sẽ tiếp tục được định giá lại ở mức cao hơn.