Cổ phiếu tiêu điểm hôm nay 8/7: SAB, PVS

SAB – Áp lực tăng trưởng kéo dài, nhưng cổ tức tiền mặt duy trì ở mức hấp dẫn

Trong bối cảnh ngành bia đang đối mặt với nhiều thách thức cả ngắn và dài hạn, Chứng khoán Rồng Việt khuyến nghị TÍCH LŨY đối với cổ phiếu SAB, với giá mục tiêu 54.100 đồng/cp (bao gồm cổ tức tiền mặt 5.000 đồng), tương ứng tỷ suất cổ tức gần 10,4%. Từ đầu năm 2025, SAB chịu ảnh hưởng kép từ yếu tố mùa vụ và các chính sách kiểm soát tiêu thụ bia rượu như Nghị định 168, khiến kết quả kinh doanh quý I sụt giảm mạnh: doanh thu thuần đạt 5.811 tỷ đồng (-19,1% YoY), LNST công ty mẹ chỉ còn 793 tỷ đồng (-20,5%).

Tuy nhiên, có một điểm sáng là biên lợi nhuận gộp cải thiện lên 32,2%, nhờ giá nguyên vật liệu đầu vào (mạch nha, lon nhôm) hạ nhiệt đáng kể so với các năm trước. SAB đã kết thúc sử dụng hàng tồn kho giá cao trong 2024 và từ đầu năm 2025 đã được hưởng lợi từ giá NVL ở mức bình thường. Cùng với đó, công ty tiếp tục chuyển đổi kênh phân phối từ on-trade (quán nhậu, nhà hàng) sang off-trade (siêu thị, tạp hóa), giúp tiết giảm đáng kể chi phí bán hàng và quảng cáo – yếu tố có thể củng cố lợi nhuận biên trong các quý tới.

Tuy nhiên, triển vọng trung hạn của ngành bia vẫn còn nhiều áp lực: tiêu thụ nội địa dự kiến giảm dần do thay đổi hành vi tiêu dùng, và thuế tiêu thụ đặc biệt sẽ tăng dần từ 65% lên 90% trong giai đoạn 2027–2031. Trong bối cảnh đó, điểm hấp dẫn lớn nhất của SAB là mức chi trả cổ tức tiền mặt duy trì ổn định, với kế hoạch 5.000 đồng/cp/năm đến ít nhất 2026, được tài trợ bởi lợi nhuận chưa phân phối còn lại hơn 9.000 tỷ đồng. Định giá hiện tại của SAB cũng không còn quá đắt, với P/E forward 2025 ở mức 16,5 lần – phù hợp với mặt bằng thị trường ngành hàng tiêu dùng thiết yếu. SAB phù hợp với nhà đầu tư dài hạn tìm kiếm dòng cổ tức đều đặn và ổn định trong giai đoạn thị trường biến động.

PVS – Duy trì đà tăng trưởng từ các dự án EPC và năng lượng tái tạo ngoài khơi

PVS được Chứng khoán Rồng Việt khuyến nghị MUA, với giá mục tiêu 38.500 đồng/cp, tương ứng mức sinh lời kỳ vọng 20% trong 12 tháng. Sau quý I tăng tốc nhờ hàng loạt dự án EPC lớn, PVS tiếp tục duy trì kết quả kinh doanh khả quan trong quý II/2025, dẫn dắt bởi các hợp đồng điện gió và dầu khí ngoài khơi, đặc biệt là tổ hợp Lô B – Ô Môn, Lạc Đà Vàng và Greater Changhua (Đài Loan).

Trong quý I/2025, doanh thu hợp nhất đạt 6.014 tỷ đồng, tăng mạnh 62% YoY, với mảng Cơ khí & Xây lắp (M&C) chiếm hơn 66%. Tuy nhiên, biên lợi nhuận gộp giảm xuống 4,3%, do chi phí nguyên vật liệu và phân bổ vốn đầu tư tăng cao ở giai đoạn đầu triển khai các dự án. LNST công ty mẹ đạt 332 tỷ đồng, hoàn thành 38% kế hoạch cả năm. Đặc biệt, PVS ghi nhận 130 tỷ đồng thu nhập tài chính bất thường từ đánh giá lại tài sản trong quá trình sáp nhập công ty con – một yếu tố giúp tăng đáng kể tổng lợi nhuận.

Dự báo quý II, PVS có thể ghi nhận doanh thu 7.391 tỷ đồng, LNST đạt 299 tỷ đồng, tăng 53% YoY, nhờ đẩy mạnh tiến độ các gói EPCI#1 và #2 thuộc dự án Lô B – Ô Môn (đã đạt tiến độ từ 22–47%), và dự án điện gió Greater Changhua hoàn thành bàn giao 33 chân đế. Ngoài ra, PVS cũng đang triển khai các gói EPC sân bay Long Thành, lọc hóa dầu Long Sơn, và dự án FSO trị giá 600 triệu USD kéo dài 20 năm – đảm bảo dòng tiền ổn định dài hạn.

Về dài hạn, PVS đặt mục tiêu trở thành tổng thầu và nhà đầu tư năng lượng tái tạo ngoài khơi, bao gồm điện gió và điện xuất khẩu. Doanh nghiệp dự kiến tăng vốn điều lệ lên 9.000–15.000 tỷ đồng để phục vụ nhu cầu đầu tư lớn từ 2026–2030. Với backlog hợp đồng M&C lớn (ước đạt 5,2 tỷ USD cho 5 năm tới), PVS được kỳ vọng duy trì tăng trưởng kép LNST 8,5%/năm, tiếp tục là lựa chọn hấp dẫn trong nhóm cổ phiếu dầu khí – hạ tầng năng lượng.