Chứng khoán SHS nói gì về triển vọng của F88 trước thềm chuyển sàn sang HOSE?

Công ty Chứng khoán Sài Gòn – Hà Nội (SHS) vừa công bố báo cáo lần đầu về F88, đưa ra mức giá mục tiêu 158.000 đồng/cổ phiếu, cao hơn 13,6% so với thị giá hiện tại. Theo đánh giá của SHS, F88 đang bước vào một giai đoạn tăng trưởng mới, với nền tảng kinh doanh dần ổn định hơn và dư địa mở rộng còn lớn trước kế hoạch IPO và chuyển niêm yết sang HoSE.

Điểm đáng chú ý trong báo cáo là kỳ vọng tăng trưởng của F88 trong giai đoạn 2025–2027. SHS cho rằng doanh nghiệp có thể duy trì tốc độ tăng trưởng kép khoảng 30% mỗi năm ở cả doanh thu lẫn lợi nhuận.

Số lượng cửa hàng dự kiến tăng lên 1.500 điểm vào năm 2027, trong khi dư nợ cho vay tiếp tục mở rộng với tốc độ xấp xỉ 30% mỗi năm. Đáng chú ý, dư nợ hợp tác với các tổ chức tài chính được kỳ vọng tăng nhanh hơn, khoảng 33%, qua đó giúp F88 mở rộng quy mô hoạt động mà không phụ thuộc quá nhiều vào vốn tự có.

Theo SHS, động lực tăng trưởng của F88 không chỉ đến từ việc mở thêm cửa hàng mà còn đến từ quá trình đa dạng hóa nguồn thu. Doanh nghiệp hiện hợp tác với các đối tác như CIMB và MB trong mảng tín dụng, trong đó riêng hạn mức với CIMB đã đạt khoảng 2.500 tỷ đồng và vẫn còn khả năng mở rộng thêm.

Song song, F88 đang đẩy mạnh mảng bảo hiểm và các dịch vụ tài chính khác. Đây được xem là hướng đi quan trọng, bởi nếu tỷ trọng doanh thu từ các mảng này tăng lên khoảng 30% trong những năm tới như kỳ vọng, doanh nghiệp sẽ giảm dần sự phụ thuộc vào hoạt động cho vay cầm cố truyền thống.

Về kế hoạch năm 2026, theo tài liệu trình Đại hội đồng cổ đông, F88 đặt mục tiêu tăng trưởng thấp hơn năm trước nhưng vẫn ở mức cao. Doanh nghiệp dự kiến nâng số lượng cửa hàng lên khoảng 1.000, tăng 5% so với năm 2025. Dư nợ ròng được kỳ vọng tăng 33%, trong khi doanh thu dự kiến tăng 42%, lên khoảng 5.462 tỷ đồng. Lợi nhuận trước thuế đặt mục tiêu 1.134 tỷ đồng, tăng 25%.

SHS cho rằng kế hoạch này tương đối thận trọng trong bối cảnh kinh tế toàn cầu vẫn tiềm ẩn nhiều bất định. Tuy nhiên, nhờ kết quả kinh doanh năm 2025 vượt kế hoạch, F88 được đánh giá vẫn còn khả năng tăng trưởng cao hơn mục tiêu đã đề ra. Trên cơ sở đó, công ty chứng khoán này dự báo lợi nhuận trước thuế năm 2026 của F88 có thể đạt khoảng 1.245 tỷ đồng, cao hơn gần 10% so với kế hoạch doanh nghiệp công bố.

Một điểm cộng khác nằm ở hiệu quả hoạt động. SHS đánh giá F88 duy trì khả năng sinh lời cao với ROE ở mức 34,4%, vượt nhiều doanh nghiệp cùng phân khúc trong khu vực. Bên cạnh đó, doanh nghiệp cũng hướng tới tự động hóa khoảng 70% quy trình vận hành, qua đó nâng hiệu quả quản trị và tối ưu chi phí trong dài hạn.

Dù vậy, SHS cũng lưu ý một số rủi ro mà F88 phải đối mặt, gồm khung pháp lý với ngành nghề kinh doanh đặc thù còn chưa hoàn thiện, định kiến xã hội đối với lĩnh vực cầm đồ, cùng rủi ro tín dụng từ nhóm khách hàng có thu nhập thấp.

Trên cơ sở cân nhắc cả yếu tố tăng trưởng lẫn rủi ro, SHS đưa ra mức định giá hợp lý 158.000 đồng/cổ phiếu cho F88, tương ứng P/E dự phóng năm 2026 khoảng 15 lần. Mức định giá này phản ánh kỳ vọng vào khả năng mở rộng hệ thống, đa dạng hóa nguồn thu và bước tiến mới của doanh nghiệp trước thềm IPO.