Chứng khoán KIS: Khuyến nghị nắm giữ cổ phiếu HPG khi triển vọng ngành thép còn ảm đạm

Chứng khoán KIS cho rằng, Tập đoàn Hòa Phát (HPG) vẫn sẽ tạo ra lợi nhuận dương trong quý 2/2023 giữa bối cảnh nhu cầu thấp và hạ giá bán sản phẩm. Tuy nhiên, theo nhận định của Chứng khoán KIS, việc tái bắt đầu lò cao vẫn sẽ bị trì hoãn do nhu cầu thấp.

Tháng 4/2023, Công ty CP Tập đoàn Hòa Phát (HOSE: HPG) đã sản xuất 525.000 tấn thép thô, giảm 29% so với cùng kỳ 2022 nhưng tăng hơn 19% so với tháng 3/2023. Bán hàng các sản phẩm thép đạt 457.000 tấn, giảm 23% so với tháng 4 năm ngoái và giảm gần 9% so với tháng liền trước. Trong đó, tiêu thụ thép cuộn cán nóng (HRC) đóng góp 239.000 tấn, cao nhất kể từ đầu năm.

Chứng khoán KIS: Khuyến nghị nắm giữ cổ phiếu HPG khi triển vọng ngành thép còn ảm đạm

Tháng vừa qua, nhu cầu thép xây dựng tại Việt Nam và trên thế giới vẫn ở mức thấp. Đây là nguyên nhân khiến bán hàng thép xây dựng của Hòa Phát chỉ đạt hơn 214.000 tấn, giảm 28% so với cùng kỳ năm trước, trong đó xuất khẩu đóng góp 10%.

Các sản phẩm ống thép và tôn mạ của Hòa Phát ghi nhận mức tăng nhẹ so với tháng 4/2022 khi đạt lần lượt 49.000 tấn và 32.800 tấn.

Lũy kế 4 tháng, Hòa Phát sản xuất gần 1,8 triệu tấn thép thô, giảm 39% so với cùng kỳ 2022. Sản lượng bán hàng phôi thép, thép xây dựng, thép cuộn chất lượng cao, HRC đạt hơn 1,8 triệu tấn, giảm 34% so với 4 tháng đầu năm 2022. Cụ thể, thép xây dựng đạt hơn 1 triệu tấn, giảm 34%. HRC ghi nhận 721.000 tấn, giảm 29%.

Sản phẩm hạ nguồn HRC là ống thép và tôn mạ lần lượt đạt 209.000 tấn và 102.000 tấn, giảm tương ứng 20% và 25% so với 4 tháng đầu năm ngoái. Đây là những dòng hàng chế biến sâu từ nguyên liệu thép cuộn cán nóng do Tập đoàn tự sản xuất nên Hòa Phát không tính vào tổng sản lượng chung để tránh trùng lặp với số liệu HRC.

Chuỗi giá trị sản xuất thép của Hòa Phát gồm rất nhiều dòng sản phẩm khác nhau từ thép thô (phôi vuông, phôi dẹt) đến các các loại thép thành phẩm như thép xây dựng, thép cuộn chất lượng cao, thép dự ứng lực, HRC, thép cán nguội, tôn mạ, ống thép, vỏ container.

Chứng khoán Vietcap (VCSC) cho rằng những thách thức hiện tại trên thị trường BĐS trong nước và việc chậm giải ngân đầu tư công cơ sở hạ tầng đang tiếp tục ảnh hưởng đến doanh số bán hàng của Hòa Phát, nhưng biên lợi nhuận có thể sẽ tăng lên và thúc đẩy lợi nhuận nhờ hai lý do.

Thứ nhất, Hòa Phát đã sử dụng hết than có chi phí đầu vào cao tồn kho trong nửa cuối năm 2022. Thứ hai, giá thép trong nước phục hồi trong quý I/2023.

Giá thép xây dựng nội địa quý I tăng nhẹ 7% so với cuối năm 2022 thông qua 6 đợt tăng, phản ánh chi phí nguyên vật liệu đầu vào cao hơn. Tuy nhiên, giá thép xây dựng trong nước đã ghi nhận ba đợt giảm giá trong tháng 4/2023 và hiện thấp hơn 5% so với cuối quý I/2023.

Về kết quả kinh doanh, doanh thu HPG giảm 39,6% n/n đạt 26.588 tỷ đồng trong quý 1/2023 trong khi LNSTCTM đạt 397,4 tỷ (-95% n/n) chủ yếu nhờ vào phân khúc thép và bất động sản. HPG thực hiện hoàn nhập dự phòng hàng tồn kho khoảng 954 tỷ đồng trong quý 1/2023. Nếu loại trừ việc hoàn nhập, ta vẫn sẽ thấy lợi nhuận gộp ở mức dương. Chứng khoán KIS cho rằng hàng tồn kho giá cao từ những quý trước đã được xử lý hết.

Tuy nhiên, theo nhận định của Chứng khoán KIS, HPG sẽ chỉ có biên lợi nhuận mỏng trong quý tới do việc hạ giá bán. Bên cạnh đó, chi phí bán hàng và G&A đã giảm đáng kể lần lượt 33,4% và 18,1% so với quý trước. Nhờ vào sự ổn định của thị trường ngoại hối USD, HPG đã không ghi nhận bất kỳ khoản đánh giá lại tỷ giá đáng chú ý nào trong quý 1/2023 và kì vọng sẽ không ghi nhận bất kì khoản đánh giá lại tỷ giá lớn nào vào quý 2/2023.

Chứng khoán KIS cho rằng, nhu cầu thấp vẫn sẽ tiếp tục là mối lo ngại của Hòa Phát trong quý 2/2023 do tác động từ kinh tế toàn cầu phát triển chậm lại...

Mặc dù vậy, Chứng khoán KIS tin tưởng HPG vẫn sẽ tạo ra lợi nhuận dương trong quý 2/2023 giữa bối cảnh nhu cầu thấp và hạ giá bán sản phẩm. Tuy nhiên, theo nhận định của Chứng khoán KIS, việc tái bắt đầu lò cao vẫn sẽ bị trì hoãn do nhu cầu thấp.

Do đó, Chứng khoán KIS duy trì tỉ lệ NẮM GIỮ cổ phiếu HPG khi nhận thấy triển vọng ngành công nghiệp này vẫn còn ảm đạm...