ACBS khuyến nghị mua cổ phiếu VHC với target 112.300 đồng/cp

Công ty chứng khoán ACB – ACBS vừa đưa ra báo cáo phân tích cho CTCP Vĩnh Hoàn (HOSE - Mã: VHC). Dựa vào các yếu tố tiềm năng từ hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp, ACBS cho rằng, đây cơ hội hấp dẫn để giải ngân và duy trì khuyến nghị mua cổ phiếu VHC với target 112.300 đồng/cp.

VHC đạt mức tăng trưởng doanh thu ấn tượng 82,7% n/n, đạt 3.267,6 tỷ đồng trong quý 1/2022 với tỷ suất lợi nhuận gộp cao 23,8% - mức tỷ suất lợi nhuận gộp theo quý cao nhất kể từ năm 2018. Mảng cá tra - mảng đóng góp chính vào tổng doanh thu của VHC, ghi nhận mức tăng trưởng doanh thu cao 79,5n/n. Điều này chủ yếu nhờ vào nhu cầu toàn cầu phục hồi khi nhà hàng và quán ăn mở cửa trở lại trên toàn thế giới. VHC ra mắt thương hiệu BasaMaster vào cuối năm 2021, hiện được phân phối tại 17/19 siêu thị ở Mỹ và có mặt tại Việt Nam qua kênh truyền thống và trực tuyến.

Khuyến nghị mua cổ phiếu VHC dựa vào các yếu tố tiềm năng từ hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp. Hình minh họa.

Thị trường Mỹ ghi nhận, mức tăng trưởng cao nhất là 127,4% n/n trong Q1/2022, tiếp theo là Trung Quốc (46,4% n/n) và EU (32,5% n/n). ACBS cho rằng, cá tra Việt Nam hiện đang có lợi thế lớn do các biện pháp trừng phạt kinh tế đang được Mỹ và các nước EU áp đặt đối với Nga (Tính đến 10T2021, Nga xuất khẩu 731 triệu USD cá minh thái, chiếm 38,9% tổng xuất khẩu cá minh thái toàn thế giới). Mặt khác, trong khi Việt Nam là nước xuất khẩu cá thịt trắng lớn thứ 3 sang Nga, thì xuất khẩu cá tra, basa của Việt Nam sang Nga chỉ chiếm 2% tổng kim ngạch xuất khẩu của Việt Nam và việc sụt giảm xuất khẩu kể từ tháng 2/2022 có tác động không đáng kể. Cuối cùng, VHC đã công bố lợi nhuận tăng gấp 4 lần, đạt 547,8 tỷ đồng trong quý 1/2022 (+ 318,0% n/n).

Theo ACBS, kinh tế toàn cầu phục hồi sẽ thúc đẩy nhu cầu cá tra toàn cầu khi du lịch quốc tế và ké theo đó là ngành F&B sẽ phục hồi vào năm 2022. Giá cá tra nguyên liệu tăng 39,6% n/n kể từ đầu năm trong khi giá cá giống tăng 59,1% n/n. Mặt khác, giá cá giống cũng bắt đầu tăng từ cuối tháng 3/2022. Từ mức giảm 1,4% n/n trong quý 1/2022, giá cá giống đã tăng 54,7% n/n, cho thấy xu hướng tăng liên tục đối với giá cá tra nguyên liệu trong vài tháng tới . Với tỷ lệ tự cung đạt 70% và vị thế vững chắc trên thị trường, giá nguyên liệu đầu vào tăng sẽ giúp VHC thu lợi nhuận tốt hơn đkhi có giá bán bình quân cao hơn.

Ngoài ra, VHC vừa tăng công suất cấp đông và nâng cấp dây chuyền sản xuất chính để đáp ứng nhu cầu ngày càng tăng. Công ty cũng đang có kế hoạch tăng diện tích vùng nuôi để duy trì tỷ lệ tự cung 70% với 90ha, giúp doanh nghiệp nâng cao khả năng truy xuất nguồn gốc nguyên liệu và đạt tính bền vững cao hơn trong mô hình hoạt động kinh doanh. Doanh thu từ mảng Wellness tăng 40,4% n/n là tiềm năng lớn cho VHC trong vài năm tới, và doanh nghiệp đang hướng tới phát triển các sản phẩm GTGT khác như Xavia collagen, kẹo mềm… VHC Wellness cũng sẽ tối ưu hóa việc tận dụng các phụ phẩm từ trái cây và rau của VHC Agricultural trong năm tới, nâng cao tỷ suất lợi nhuận của công ty.

Do đó, ACBS nâng dự báo doanh thu năm 2022 lên 25,0% lên 13.241,2 tỷ đồng, chủ yếu từ sản lượng tăng 13% để phản ánh nhu cầu tăng và giá bán bình quân tăng 17% do ACBS dự báo giá nguyên liệu đầu vào sẽ tăng trong thời gian tới. Với tỷ suất lợi nhuận gộp cao được ghi nhận trong quý 1/2022, ACBS kỳ vọng VHC sẽ đạt tỷ suất lợi nhuận gộp 20,9% vào năm 2022, mang lại lợi nhuận sau thuế 1.676,1 tỷ đồng (+52,5% n/n và +32,3% so với dự phóng trước đó của ACBS).

Bên cạnh đó, ACBS duy trì phương pháp định giá dựa trên trung bình DCF và PE. ACBS đặt mức PE mục tiêu là 10,3x, phù hợp với mức bình quân PE năm 2022 các doanh nghiệp thủy sản Việt Nam. Mức bình quân các quốc gia xuất khẩu thủy sản lân cận như Thái Lan, Indonesia, Philippines, Ấn Độ là 13,5x. Đối với POR17, Ấn Độ là quốc gia được chọn làm quốc gia đại diện để so sánh với Việt Nam (trong số 6 nước Bolivia, Ai Cập, Honduras, Ấn Độ, Maroc và Nicaragua). Các DN xuất khẩu thủy sản tại Ấn Độ có mức PE bình quân 21,3x, gấp đôi so với mức bình quân Việt Nam.

Theo đó, mức giá mục tiêu đạt được cho cổ phiếu VHC là 112.300 đồng/cổ phiếu (+27,1% TSR đã bao gồm 2,2 % tỷ suất cổ tức). Giá cổ phiếu VHC đã được điều chỉnh 20% kể từ giữa tháng 4. ACBS cho rằng điều này đến từ việc điều chỉnh của toàn thị trường và không liên quan đến các yếu tố cơ bản nồng cốt của doanh nghiệp. Cổ phiếu hiện đang giao dịch ở mức 9,9x, tương đương với mức bình quân PE từ năm 2022. Đây là cơ hội hấp dẫn để giải ngân và ACBS duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu VHC dựa vào các yếu tố tiềm năng từ hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp.

Trên thị trường chứng khoán, chốt phiên 18/5, cổ phiếu VHC tăng 4,6% lên mức 91.000 đồng/cp, khối lượng giao dịch đạt hơn 1,5 triệu đơn vị.