Công ty chứng khoán khuyến nghị đi "đường dài" với cổ phiếu Đạm Cà Mau (DCM)

Công ty CP Phân bón Dầu khí Cà Mau (HOSE: DCM) đang trở thành điểm sáng trên thị trường khi giá ure phục hồi mạnh mẽ, kết hợp với việc mở rộng sản lượng và đa dạng hóa sản phẩm, giúp triển vọng lợi nhuận giai đoạn 2025–2026 duy trì tích cực. Theo báo cáo cập nhật mới nhất của MBS Research (06/10/2025), cổ phiếu DCM được khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu 46.200 đồng/cp, tương ứng tiềm năng tăng giá hơn 24% so với thị giá 37.150 đồng/cp.

Trong nửa đầu năm 2025, giá ure bình quân tăng 17% so với cùng kỳ, đạt khoảng 384 USD/tấn, có thời điểm quý II chạm ngưỡng 500 USD/tấn. Diễn biến này thúc đẩy doanh thu hợp nhất của DCM tăng 42,9% so với cùng kỳ, lên 9.444 tỷ đồng, trong đó mảng ure và NPK đều ghi nhận tăng trưởng ấn tượng.

Lợi nhuận ròng 6 tháng đạt 1.198 tỷ đồng (+57% yoy), nhờ sản lượng xuất khẩu ure tăng vọt 68,3% lên 178.300 tấn, chiếm gần 48% tổng tiêu thụ. Đây là bước chuyển quan trọng, giúp DCM tận dụng lợi thế từ giá quốc tế trong bối cảnh nhu cầu nhập khẩu tăng mạnh tại Ấn Độ, Brazil và châu Âu.

Dự phóng cả năm 2025, DCM có thể đạt doanh thu 18.788 tỷ đồng (+39,6%) và lợi nhuận ròng 2.194 tỷ đồng (+66,3%), biên lợi nhuận gộp cải thiện lên 22,2%. Năm 2026, kết quả kinh doanh tiếp tục đi lên với doanh thu 19.449 tỷ đồng và lợi nhuận ròng 2.618 tỷ đồng (+19,3%). Các chỉ số sinh lời cũng ở mức cao: ROAE 20,5% năm 2025 và 21,7% năm 2026; EPS tăng mạnh lên 4.144 đồng năm 2025 và 4.946 đồng năm 2026, gần gấp đôi so với mức 2.493 đồng năm 2024.

Ngoài mảng ure, động lực quan trọng khác là NPK. Sau khi mua lại nhà máy Việt-Hàn vào năm 2024, DCM nâng công suất lên 660 nghìn tấn/năm. Năm 2025, sản lượng NPK dự báo đạt 261 nghìn tấn (+45,8% yoy), giúp doanh thu mảng này tăng gần 70% lên 4.594 tỷ đồng, biên lợi nhuận gộp cải thiện lên 16,4%. Giai đoạn 2026–2027, doanh thu NPK dự kiến tiếp tục tăng trưởng hai chữ số, đóng góp quan trọng vào lợi nhuận chung.

Một điểm cộng lớn khác là chính sách thuế VAT 5% cho phân bón có hiệu lực từ 1/7/2025, giúp DCM được hoàn khấu trừ VAT đầu vào, giảm chi phí vốn hàng bán và tăng sức cạnh tranh với hàng nhập khẩu. Cùng với yếu tố chi phí khí đầu vào từ mỏ PM3 duy trì ổn định (ước 5,71–5,75 USD/MMBTU giai đoạn 2025–2027), biên lợi nhuận gộp ure của DCM dự kiến đạt 37,2% năm 2025 và 38,2% năm 2026, cao hơn nhiều so với mức 31,7% năm 2024.

Về định giá, MBS áp dụng phương pháp P/E và FCFF với tỷ trọng 50/50, xác định giá hợp lý của DCM ở mức 46.200 đồng/cp. Với P/E forward chỉ 9 lần năm 2025 và 7,5 lần năm 2026, thấp hơn trung bình ngành 11–13 lần, cổ phiếu này được đánh giá còn dư địa tăng trưởng hấp dẫn. Tỷ suất cổ tức dự phóng cũng ở mức cạnh tranh 5,3%, trong khi cơ cấu tài chính an toàn với tỷ lệ nợ vay trên vốn chủ sở hữu chỉ khoảng 10,5%.

Tuy nhiên, rủi ro cần theo dõi gồm biến động giá dầu khí đầu vào, khả năng nguồn khí PM3 suy giảm buộc phải thay thế bằng khí LNG chi phí cao hơn, và nguy cơ Trung Quốc gia tăng xuất khẩu ure gây áp lực giảm giá toàn cầu. Dù vậy, trong bối cảnh nhu cầu phân bón toàn cầu tăng nhờ mở rộng diện tích gieo trồng và giá nông sản phục hồi, triển vọng của DCM vẫn được đánh giá vững chắc.

Với nền tảng kinh doanh cải thiện mạnh mẽ, chiến lược mở rộng sản phẩm hiệu quả và triển vọng ngành thuận lợi, DCM là cổ phiếu được khuyến nghị Khả quan, phù hợp cho mục tiêu tích lũy trung – dài hạn trong năm 2025.

Khánh Linh