Cholimex Food và phần giá trị "khó thay thế" trong hệ sinh thái Cholimex

Nền tảng kinh doanh không tăng nóng nhưng có độ ổn định

Công ty CP Xuất nhập khẩu và Đầu tư Chợ Lớn (Cholimex, UPCoM: CLX) khép lại năm 2025 với kết quả kinh doanh tương đối sát kế hoạch. Theo báo cáo thường niên, doanh thu hợp nhất năm 2025 đạt 661,84 tỷ đồng, tương đương 99,98% kế hoạch; lợi nhuận trước thuế đạt 229,29 tỷ đồng, vượt 2,36% kế hoạch; lợi nhuận sau thuế đạt 205,93 tỷ đồng, vượt 2,06% kế hoạch. Lợi nhuận phân phối đạt 104,48 tỷ đồng, tương đương 100,46% kế hoạch.

So với năm 2024, quy mô doanh thu của Cholimex gần như đi ngang, nhưng lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh tăng hơn 8%. Điều này cho thấy doanh nghiệp không ở trạng thái tăng trưởng nóng, song vẫn duy trì được hiệu quả vận hành trong các mảng kinh doanh cốt lõi.

Giai đoạn 2022 - 2025, doanh thu thuần của Cholimex không tăng mạnh, thậm chí giảm từ 594 tỷ đồng năm 2022 xuống 514 tỷ đồng năm 2025. Tuy nhiên, lợi nhuận lại đi theo chiều ngược lại. Lợi nhuận gộp tăng từ 143 tỷ đồng lên 163 tỷ đồng; lợi nhuận thuần từ hoạt động kinh doanh tăng từ 199 tỷ đồng lên 228 tỷ đồng; lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ tăng từ 183 tỷ đồng lên 206 tỷ đồng.

Diễn biến này cho thấy điểm đáng chú ý ở Cholimex không nằm ở mở rộng quy mô doanh thu, mà ở khả năng duy trì biên lợi nhuận và hiệu quả tài sản. Chỉ số ROS tăng liên tục từ 30,93% năm 2022 lên 40,08% năm 2025, phản ánh mức sinh lời trên doanh thu ngày càng cao. Trong khi đó, ROE duy trì quanh vùng 11-12% và ROA dao động quanh 8%, cho thấy hiệu quả sử dụng vốn chủ sở hữu và tài sản tương đối ổn định.

Ở bảng cân đối kế toán, tổng tài sản của Cholimex tăng từ 2.189 tỷ đồng năm 2022 lên 2.517 tỷ đồng năm 2025. Vốn chủ sở hữu cũng tăng từ 1.552 tỷ đồng lên 1.895 tỷ đồng. Dù nợ phải trả tăng trở lại trong năm 2025 lên 623 tỷ đồng, nền vốn chủ sở hữu lớn vẫn giúp cấu trúc tài chính của doanh nghiệp duy trì mức an toàn tương đối.

Một điểm cần theo dõi là nợ ngắn hạn tăng từ 49 tỷ đồng năm 2024 lên 135 tỷ đồng năm 2025. Mức tăng này chưa làm thay đổi đáng kể bức tranh tài chính tổng thể, nhưng cho thấy áp lực nghĩa vụ ngắn hạn có thể lớn hơn so với các năm trước, nhất là trong bối cảnh doanh nghiệp còn các nghĩa vụ tài chính liên quan đến đất đai và dự án.

Bước sang năm 2026, Cholimex tiếp tục duy trì nền tảng tài chính ổn định ở cấp công ty mẹ. Tại cuối quý 1, tổng tài sản đạt gần 1.359 tỷ đồng, giảm khoảng 34,7 tỷ đồng so với đầu năm. Cơ cấu tài sản cho thấy phần lớn giá trị vẫn nằm ở tài sản dài hạn, đạt hơn 1.099 tỷ đồng; trong đó, đầu tư tài chính dài hạn chiếm tỷ trọng lớn nhất với hơn 767 tỷ đồng.

Riêng khoản đầu tư vào công ty con ghi nhận hơn 225 tỷ đồng, đầu tư vào công ty liên doanh, liên kết hơn 522 tỷ đồng.

Tài sản ngắn hạn cuối quý 1 đạt gần 260 tỷ đồng, giảm so với mức 293,5 tỷ đồng đầu năm. Nguyên nhân chủ yếu đến từ tiền và các khoản tương đương tiền giảm mạnh từ 51,6 tỷ đồng xuống còn 7,3 tỷ đồng, trong khi đầu tư tài chính ngắn hạn vẫn giữ ở mức 170,3 tỷ đồng. Các khoản phải thu ngắn hạn tăng từ 67,9 tỷ đồng lên 79,2 tỷ đồng.

Ở phía nguồn vốn, nợ phải trả của công ty mẹ giảm mạnh từ 76,3 tỷ đồng đầu năm xuống còn 13,7 tỷ đồng cuối quý 1/2026. Trong đó, nợ ngắn hạn giảm từ 69,1 tỷ đồng xuống còn 6,1 tỷ đồng, chủ yếu do khoản thuế và các khoản phải nộp Nhà nước ngắn hạn giảm từ 58,8 tỷ đồng xuống còn 228 triệu đồng.

Vốn chủ sở hữu tăng từ 1.317 tỷ đồng lên 1.345 tỷ đồng, nhờ lợi nhuận sau thuế chưa phân phối tăng lên 206,7 tỷ đồng. Riêng lợi nhuận sau thuế chưa phân phối kỳ này ghi nhận 27,85 tỷ đồng.

Như vậy, xét riêng công ty mẹ, Cholimex đang có cấu trúc tài chính khá an toàn khi nợ phải trả chỉ chiếm tỷ trọng rất nhỏ trong tổng nguồn vốn. Điểm đáng chú ý hơn nằm ở quy mô các khoản đầu tư tài chính dài hạn, đặc biệt là khoản đầu tư vào công ty con, công ty liên doanh, liên kết - nơi tập trung phần lớn giá trị hệ sinh thái của doanh nghiệp.

“Của để dành” vẫn nằm ở quỹ đất và Cholimex Food

Điểm đáng chú ý ở Cholimex nằm ở nền tảng dòng tiền ổn định từ hạ tầng, kho bãi, logistics, khu công nghiệp và các khoản đầu tư trong hệ sinh thái.

Trong hệ sinh thái này, CTCP Thực phẩm Cholimex (Cholimex Food, UPCoM: CMF) là khoản đầu tư nổi bật. Cholimex hiện nắm khoảng 40,72% vốn tại doanh nghiệp này. Theo ban lãnh đạo Cholimex, Cholimex Food dự kiến năm nay đạt doanh thu khoảng 4.500 tỷ đồng và lợi nhuận khoảng 390 tỷ đồng.

Số liệu riêng của Cholimex Food cũng cho thấy sức tăng trưởng khá đều. Giai đoạn 2022 - 2025, doanh thu thuần CMF tăng từ 3.219 tỷ đồng lên 4.084 tỷ đồng; lợi nhuận sau thuế tăng từ 222 tỷ đồng lên 285 tỷ đồng. Lợi nhuận gộp cũng cải thiện từ 886 tỷ đồng lên 1.143 tỷ đồng, cho thấy quy mô hoạt động và hiệu quả sinh lời của doanh nghiệp thực phẩm này tiếp tục được mở rộng.

Các chỉ số tài chính của CMF cũng cho thấy nền tảng sinh lời khá cao. EPS 4 quý tăng từ 27.364 đồng năm 2022 lên 35.178 đồng năm 2025, trong khi BVPS cơ bản tăng từ 102.378 đồng lên 172.150 đồng. Dù ROE giảm dần từ 29,58% xuống 22,15%, mức này vẫn thuộc nhóm cao, phản ánh khả năng sinh lời tốt trên vốn chủ sở hữu. ROA cũng duy trì quanh vùng 14-17%, cho thấy hiệu quả sử dụng tài sản của Cholimex Food vẫn khá ổn định.

Không chỉ đóng góp lợi nhuận và dòng tiền cổ tức, Cholimex Food còn là tài sản thương hiệu quan trọng. Ông Huỳnh An Trung - Tổng Giám đốc Cholimex nhấn mạnh tại ĐHĐCĐ năm 2026: “Chính Cholimex Food mới tạo nên thương hiệu Cholimex. Đây là thương hiệu quý, là tài sản của công ty”.

Đây cũng là lý do ban lãnh đạo Cholimex khẳng định chưa xem xét phương án thoái vốn tại Cholimex Food. Theo ông Trung, nếu nói đến việc thoái vốn thì phải cân nhắc rất kỹ, bởi đây là tài sản có giá trị cao. Trong bối cảnh một số tài sản bất động sản, khu công nghiệp còn vướng thủ tục, vai trò của Cholimex Food càng rõ nét khi tiếp tục hỗ trợ lợi nhuận, dòng tiền và sức hấp dẫn của cổ phiếu CLX.

Bên cạnh Cholimex Food, câu chuyện tài sản còn nằm ở quỹ đất và các dự án đang chờ khai thác. Công ty đang xúc tiến một số dự án tiềm năng như KCN Vĩnh Lộc mở rộng 56 ha, Vĩnh Lộc 3 quy mô 300 ha, khu dân cư tái định cư Vĩnh Lộc A khoảng 44 ha và dự án cao ốc trên đường Nguyễn Trãi.

Riêng dự án cao ốc Nguyễn Trãi có quy mô khoảng 3.000 m², gồm 4 tầng hầm và 21 tầng nổi, nằm gần trục metro và đường Hồng Bàng. Dự án dự kiến khởi công giai đoạn 2027 và hoàn thành vào năm 2029.

Tuy nhiên, phần giá trị này chưa thể phản ánh đầy đủ vào kết quả kinh doanh hiện tại do một số thủ tục pháp lý, định giá đất và quyết toán phần vốn nhà nước sau cổ phần hóa vẫn chưa hoàn tất. Một số khu đất lớn như 56 ha và 44 ha vẫn trong quá trình hoàn thiện pháp lý, khiến tài sản tiếp tục ở trạng thái “chờ”.

Trong bối cảnh đó, chính sách giữ lại lợi nhuận đóng vai trò như bộ đệm tài chính. Theo chia sẻ của Ban lãnh đạo tại ĐHĐCĐ 2026, Cholimex duy trì cổ tức ổn định trong nhiều năm, gần đây ở mức khoảng 7%, trong khi phần lợi nhuận giữ lại được dùng cho nhu cầu đầu tư và xử lý các nghĩa vụ phát sinh.

Thực tế, Công ty đã nộp bổ sung khoảng 58 tỷ đồng tiền thuê đất cho dự án 631 - 633 Nguyễn Trãi giai đoạn 2016 - 2025. Trước đó, Cholimex cũng đã nộp khoảng 185 tỷ đồng liên quan đến chênh lệch giá đất theo yêu cầu kiểm toán. Theo đó, việc giữ lại một phần lợi nhuận giúp giảm áp lực dòng tiền trước các khoản nghĩa vụ bất ngờ.

Đức Anh