Nhu cầu tiêu thụ bia chững lại, doanh nghiệp đầu ngành vẫn có sức hút nhờ chính sách cổ tức cao
Dù thị trường bia trong nước đang đối mặt nhiều áp lực, Chứng khoán Mirae Asset nhận định Sabeco vẫn có thể duy trì biên lợi nhuận ổn định nhờ lợi thế quy mô và hệ thống phân phối rộng.
Chứng khoán Mirae Asset Việt Nam mới đây đã nâng khuyến nghị đối với cổ phiếu của Tổng Công ty CP Bia – Rượu – Nước giải khát Sài Gòn (HOSE: SAB) lên mức “Tăng tỷ trọng”, với giá mục tiêu 52.800 đồng/cổ phiếu. Mức định giá này thể hiện dư địa tăng giá khoảng 18% so với thị giá tại thời điểm công bố báo cáo.
SAB hiện là một trong những doanh nghiệp bia lớn nhất Việt Nam với hệ thống phân phối rộng khắp và danh mục thương hiệu quen thuộc như Saigon Special, 333 hay Saigon Lager. Sau khi có sự tham gia của nhà đầu tư nước ngoài từ năm 2018, doanh nghiệp từng bước cải thiện hiệu quả hoạt động, đồng thời mở rộng sang các phân khúc sản phẩm có giá trị cao hơn nhằm củng cố vị thế trên thị trường bia nội địa.
Tuy nhiên, ngành bia Việt Nam đang bước vào giai đoạn tăng trưởng chậm hơn khi nhu cầu tiêu dùng chịu tác động từ nhiều yếu tố. Áp lực chi phí sinh hoạt gia tăng khiến người tiêu dùng thận trọng hơn với các khoản chi không thiết yếu, trong khi việc siết chặt kiểm tra nồng độ cồn khi lái xe tiếp tục ảnh hưởng đến thói quen tiêu dùng bia. Điều này phần nào phản ánh trong kết quả kinh doanh gần đây của Sabeco.
Trong quý IV/ năm 2025, doanh thu của SAB giảm mạnh khoảng 23% so với cùng kỳ, xuống còn gần 7.000 tỷ đồng. Ngoài yếu tố nhu cầu suy yếu, hoạt động tiêu thụ còn chịu ảnh hưởng bởi thời tiết bất lợi với nhiều đợt bão lũ trong giai đoạn cuối năm. Tuy vậy, biên lợi nhuận của doanh nghiệp lại cải thiện đáng kể nhờ chi phí nguyên liệu đầu vào giảm mạnh, giúp biên lợi nhuận gộp tăng lên hơn 37%.
Tính chung cả năm 2025, doanh thu của SAB được ước tính khoảng 26.249 tỷ đồng, giảm hơn 18% so với năm trước. Dù vậy, lợi nhuận sau thuế vẫn duy trì quanh mức 4.573 tỷ đồng và thậm chí vượt nhẹ kế hoạch đề ra. Kết quả này cho thấy doanh nghiệp vẫn duy trì được hiệu quả hoạt động nhờ khả năng kiểm soát chi phí và tối ưu hóa sản xuất.
Triển vọng năm 2026 được dự báo tương đối thận trọng khi doanh thu chỉ tăng nhẹ khoảng 1%, đạt khoảng 26.511 tỷ đồng. Lợi nhuận sau thuế ước tính khoảng 4.525 tỷ đồng, gần như đi ngang so với năm trước. Theo các chuyên gia phân tích, tăng trưởng chậm dựa trên bối cảnh thị trường bia vẫn còn nhiều thách thức, đặc biệt khi nhu cầu tiêu dùng chưa phục hồi mạnh.
Bên cạnh đó, ngành bia còn đối mặt với rủi ro từ biến động chi phí đầu vào do phụ thuộc nhiều vào nguyên liệu nhập khẩu như lúa mạch và hoa bia. Giá hàng hóa toàn cầu, tỷ giá và chi phí vận chuyển quốc tế có thể ảnh hưởng trực tiếp đến chi phí sản xuất của các doanh nghiệp trong ngành.
Ngoài yếu tố chi phí, sự cạnh tranh ngày càng gay gắt từ các thương hiệu bia quốc tế cũng là thách thức đối với SAB. Các tập đoàn bia lớn đang gia tăng đầu tư vào marketing và phát triển sản phẩm nhằm mở rộng thị phần tại Việt Nam, buộc doanh nghiệp nội địa phải liên tục đổi mới để duy trì vị thế.
Dù vậy, SAB vẫn được đánh giá có nền tảng tài chính vững chắc với dòng tiền ổn định và mức đòn bẩy thấp. Điều này cho phép doanh nghiệp duy trì chính sách cổ tức tiền mặt tương đối cao. Theo dự báo, SAB có thể tiếp tục chi trả cổ tức khoảng 5.000 đồng/cổ phiếu mỗi năm, mang lại nguồn thu ổn định cho cổ đông.
Trong dài hạn, triển vọng của SAB vẫn gắn với sự phục hồi của tiêu dùng nội địa và chiến lược nâng cấp danh mục sản phẩm. Với hệ thống phân phối rộng, thương hiệu lâu năm và khả năng kiểm soát chi phí hiệu quả, doanh nghiệp được kỳ vọng tiếp tục giữ vai trò quan trọng trong ngành bia Việt Nam, đồng thời duy trì dòng tiền ổn định cho nhà đầu tư.
Mirae Asset sử dụng phương pháp định giá so sánh, bao gồm tỷ lệ P/E trung bình hiện tại của các công ty cùng ngành và EPS dự phóng năm 2026, tương đương với tỷ lệ P/E là 16 và đưa ra mức giá mục tiêu là 52.800 đồng.