Giá cổ phiếu giảm 28% trong 4 tháng, lợi nhuận 2026 dự kiến đi lùi: Vì sao GELEX vẫn được khuyến nghị mua?

Trong báo cáo cập nhật mới đây, Chứng khoán Vietcap đã nâng khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu GEX của Công ty CP Tập đoàn GELEX, đồng thời điều chỉnh giá mục tiêu lên 54.000 đồng/cổ phiếu, tương ứng mức sinh lời kỳ vọng khoảng 26,7%. Động thái này được đưa ra sau khi cổ phiếu GEX đã điều chỉnh giảm khoảng 28% trong vòng bốn tháng, đưa định giá về vùng hấp dẫn hơn so với triển vọng trung và dài hạn của doanh nghiệp.

Khuyến nghị “Mua” được đưa ra không dựa trên kỳ vọng tăng trưởng ngắn hạn, mà phản ánh sự thay đổi cấu trúc tăng trưởng của GELEX trong những năm tới. Từ một doanh nghiệp tập trung vào thiết bị điện và hạ tầng công nghiệp, GELEX đang mở rộng đáng kể sang bất động sản nhà ở, bên cạnh việc củng cố các trụ cột truyền thống như khu công nghiệp và hạ tầng – tiện ích.

Theo Vietcap, dự án nhà ở Lê Lai tại Hải Phòng với quy mô 13,6 ha là mảnh ghép quan trọng trong câu chuyện tăng trưởng mới của GELEX. Dự án dự kiến mở bán từ quý I/2026 và bắt đầu bàn giao sản phẩm thấp tầng từ năm 2027.

Riêng dự án này được ước tính có thể đóng góp khoảng 20% lợi nhuận sau lợi ích cổ đông thiểu số của GELEX trong giai đoạn 2025–2029. Bên cạnh đó, GELEX còn sở hữu lợi ích tại dự án nhà ở Cần Giờ, qua đó mở rộng hiện diện tại khu vực phía Nam.

Dù mở rộng sang mảng nhà ở, khu công nghiệp vẫn được xem là trụ cột dài hạn trong chiến lược phát triển của GELEX. Sau IPO của Công ty Hạ tầng GELEX (GEI), tập đoàn đang triển khai một loạt dự án khu công nghiệp quy mô lớn như KCN Trấn Dương tại Hải Phòng, KCN Long Sơn và các dự án phát triển hạ tầng theo yêu cầu.

Theo dự báo, các dự án này sẽ bắt đầu đóng góp lợi nhuận từ năm 2027, tạo nền tảng tăng trưởng ổn định trong giai đoạn sau. Trên cơ sở đó, Vietcap ước tính lợi nhuận sau lợi ích cổ đông thiểu số của GELEX có thể đạt tốc độ tăng trưởng kép khoảng 21% mỗi năm trong giai đoạn 2025–2029.

Ở góc nhìn ngắn hạn, lợi nhuận năm 2026 của GELEX dự kiến giảm khoảng 24%, xuống mức khoảng 1.400 tỷ đồng. Tuy nhiên, sự sụt giảm này chủ yếu đến từ việc thu nhập bất thường giảm mạnh so với năm 2025, thời điểm doanh nghiệp ghi nhận khoản lãi lớn từ hoạt động thoái vốn.

Nếu loại trừ yếu tố bất thường, lợi nhuận cốt lõi của GELEX vẫn được dự báo tăng khoảng 11%, phản ánh sự cải thiện thực chất từ các mảng kinh doanh chính như vật liệu xây dựng, khu công nghiệp và nước sạch.

Về mặt định giá, cổ phiếu GEX đang giao dịch với P/E dự phóng năm 2026 khoảng 28 lần, mức không thấp nếu nhìn riêng lẻ. Tuy nhiên, Vietcap lưu ý rằng con số này cần được đặt trong bối cảnh EPS giai đoạn 2026–2028 dự kiến tăng trưởng rất mạnh, với CAGR lên tới khoảng 63%. Nhờ đó, chỉ số PEG chỉ ở mức khoảng 0,4, cho thấy cổ phiếu vẫn ở trạng thái hấp dẫn nếu xét trên trục tăng trưởng trung và dài hạn.

Trong bối cảnh thị trường ngày càng phân hóa và nhà đầu tư thận trọng hơn với những câu chuyện tăng trưởng ngắn hạn, GELEX được nhìn nhận là cổ phiếu phù hợp với chiến lược đầu tư trung – dài hạn, tận dụng giai đoạn điều chỉnh của thị giá để đón đầu chu kỳ tăng trưởng mới. Khuyến nghị “mua” của Vietcap vì vậy mang hàm ý kiên nhẫn, hơn là kỳ vọng vào những nhịp tăng nhanh trong ngắn hạn.

Lê Thành