"Người khổng lồ" ngành ngân hàng trở lại quỹ đạo tăng trưởng, cổ phiếu sáng cửa tăng tới 18%

Trong báo cáo cập nhật mới nhất, Công ty Chứng khoán VNDIRECT duy trì khuyến nghị Khả quan đối với cổ phiếu của Ngân hàng Thương mại CP Ngoại thương Việt Nam (Vietcombank, HoSE: VCB), với giá mục tiêu 67.100 đồng/cổ phiếu, tương ứng tiềm năng tăng giá khoảng 18% so với thị giá hiện tại. Theo VNDIRECT, Vietcombank đang hội tụ nhiều điều kiện để quay trở lại quỹ đạo tăng trưởng lợi nhuận cao hơn từ năm 2026, sau giai đoạn chịu áp lực về biên lãi thuần trong năm 2025.

VNDIRECT cho rằng Vietcombank đang ở giai đoạn phục hồi mạnh mẽ do tăng trưởng tín dụng trong bối cảnh giải ngân đầu tư công được đẩy nhanh trên diện rộng. VNDIRECT dự báo tăng trưởng tín dụng của Vietcombank đạt 17,8% trong năm 2025 và tiếp tục tăng lên 18,1% trong năm 2026, cao hơn mặt bằng chung của hệ thống.

Động lực đến từ việc ngân hàng tham gia tài trợ vốn cho hàng loạt đại dự án quốc gia như cao tốc Bắc – Nam giai đoạn 2, sân bay quốc tế Long Thành và các dự án hạ tầng đô thị lớn tại Hà Nội, TP.HCM. Đáng chú ý, tỷ trọng cho vay trung và dài hạn đã tăng từ 34% đầu năm 2025 lên 38% tổng dư nợ trong 9 tháng 2025, tạo tiền đề cải thiện biên lợi nhuận trong giai đoạn tới.

Dù vậy, năm 2025 vẫn là giai đoạn bản lề khi NIM của Vietcombank dự kiến chạm đáy ở mức 2,5%, do mặt bằng lãi suất huy động tăng và cạnh tranh tín dụng gay gắt. Tuy nhiên, VNDIRECT cho rằng áp lực này sẽ dần hạ nhiệt từ năm 2026, khi NIM phục hồi lên khoảng 2,6%, nhờ lợi thế chi phí vốn thấp. Vietcombank hiện duy trì tỷ lệ CASA quanh mức 33%, thuộc nhóm cao nhất hệ thống, giúp ngân hàng kiểm soát chi phí đầu vào tốt hơn so với phần lớn đối thủ.

Đồng thời, thu nhập ngoài lãi trong cơ cấu lợi nhuận của VCB có vai trò ngày càng lớn. VNDIRECT dự báo doanh thu ngoài lãi của Vietcombank tăng khoảng 20,4% trong năm 2026, sau giai đoạn chững lại năm 2025. Động lực chính đến từ việc luật hóa Nghị quyết 42, giúp đẩy nhanh xử lý nợ xấu và hoàn nhập dự phòng, cùng với sự phục hồi của mảng phí bancassurance và tài trợ thương mại.

Riêng doanh thu phí dịch vụ được kỳ vọng tăng tới 29% so với năm 2025, nhờ Vietcombank nắm giữ 18–20% thị phần tài trợ thương mại và thanh toán quốc tế, mảng hưởng lợi trực tiếp từ dòng vốn FDI và hoạt động xuất nhập khẩu.

Ở góc độ chiến lược dài hạn, Vietcombank đang mở rộng hệ sinh thái tài chính nhằm đa dạng hóa nguồn thu. Kế hoạch tăng vốn cho công ty chứng khoán VCBS từ 2.500 tỷ đồng lên 12.500 tỷ đồng được đánh giá là bước đi đáng chú ý, trong bối cảnh thị trường vốn và dịch vụ đầu tư đang hồi phục. Bên cạnh đó, việc Việt Nam từng bước mở cửa thị trường vàng theo Nghị định 232/2025/NĐ-CP cũng mở ra dư địa doanh thu mới cho Vietcombank.

Về chất lượng tài sản, Vietcombank tiếp tục giữ vị thế dẫn đầu hệ thống. Tại cuối quý III/2025, tỷ lệ bao phủ nợ xấu đạt khoảng 202%, cao nhất trong nhóm ngân hàng lớn, trong khi tỷ lệ nợ xấu duy trì quanh 1%. Đây được xem là “bộ đệm” quan trọng, giúp ngân hàng linh hoạt hơn trong chu kỳ tín dụng mới và hạn chế rủi ro lợi nhuận khi môi trường kinh doanh biến động.

Trên phương diện định giá, cổ phiếu VCB hiện giao dịch quanh mức P/B 2,2 lần, thấp hơn đáng kể so với mức trung bình 5 năm khoảng 3,0 lần. VNDIRECT cho rằng mức định giá này chưa phản ánh đầy đủ triển vọng phục hồi lợi nhuận và đưa ra giá mục tiêu dựa trên P/B mục tiêu 2,6 lần, kết hợp phương pháp thu nhập thặng dư, để xác định mức giá 67.100 đồng/cổ phiếu.

Hải Đường