Tăng tốt từ đầu năm, chuyên gia dự báo cổ phiếu năng lượng này vẫn sáng cửa upsite 26%

Chứng khoán BSC vừa công bố báo cáo cập nhật với đánh giá tích cực đối với Tổng Công ty Điện lực Dầu khí Việt Nam (HSX: POW), qua đó duy trì khuyến nghị MUA và nâng giá mục tiêu lên 18.800 đồng/cổ phiếu, cao hơn 26% so với mức giá tham chiếu 14.900 đồng. Dù cổ phiếu đã tăng khoảng 25% từ đầu năm, BSC cho rằng dư địa tăng giá của POW vẫn còn rất lớn, khi doanh nghiệp đồng thời được hưởng lợi từ tỷ lệ Qc tăng mạnh, chính sách hỗ trợ LNG và triển vọng tăng trưởng điện toàn hệ thống.

Theo BSC, yếu tố quan trọng nhất giúp POW đảo chiều mạnh trong chu kỳ tăng trưởng là tỷ lệ Qc (sản lượng hợp đồng) tăng từ mức 74% của năm 2024 lên 93% trong giai đoạn 2025–2026. Đây là mức cao nhất trong nhiều năm và là “điểm xoay” của lợi nhuận. Việc Bộ Công Thương áp dụng quy định mới về đảm bảo tỷ lệ Qc tối thiểu 80% cho các nhà máy nhiệt điện, cùng với khả năng tài chính cải thiện của EVN, giúp mức bồi thường Qc của POW dự kiến tăng vọt lên 510 tỷ đồng trong 2025, gấp nhiều lần so với các năm trước.

Cũng nhờ tỷ lệ Qc tăng mạnh, biên lợi nhuận gộp của POW ghi nhận sự phục hồi đáng kể. Từ mức 6,6% năm 2024, biên gộp dự kiến tăng lên 11–12% trong 2025–2026, và riêng quý III/2025 đã đạt 16,4%, mức cao nhất trong vòng 20 quý.

Hai nhà máy LNG lớn nhất cả nước đang được POW triển khai gồm Nhơn Trạch 3 và Nhơn Trạch 4 (NT3–NT4). BSC cho biết chi phí lỗ ban đầu của hai nhà máy này sẽ giảm đáng kể nhờ việc điều chỉnh tỷ lệ Qc tối thiểu từ 65% lên 75% trong giai đoạn 2026–2027, và lên 80% từ năm 2028. Điều này khiến mức lỗ dự kiến năm 2025 của NT3–NT4 giảm mạnh từ -400 tỷ xuống còn -121 tỷ đồng. Tổng lợi nhuận tích lũy giai đoạn 2025–2028 của hai dự án này dự kiến đạt 900 tỷ đồng, tăng gấp đôi so với dự báo trước đó.

Đằng sau sự cải thiện này là loạt chính sách mới liên quan đến nguồn điện LNG gồm Quy hoạch Điện 8 điều chỉnh xác định LNG là nhóm nguồn quan trọng nhằm đảm bảo an ninh điện; dự thảo chính sách của Bộ Công Thương đề xuất tăng tỷ lệ Qc tối thiểu; và đặc biệt, Nghị định 72 cho phép EVN điều chỉnh giá bán lẻ điện 3 tháng/lần để đảm bảo khả năng huy động nguồn điện giá cao mà không tạo áp lực tài chính.

Trong bối cảnh đó, giá nhiên liệu thế giới lại đang có xu hướng giảm. Việc giá nhiên liệu hạ nhiệt giúp các nhà máy điện khí và điện than của POW có lợi thế cạnh tranh tốt hơn trong thị trường điện cạnh tranh, qua đó duy trì được mức huy động cao.

Nhu cầu điện toàn hệ thống cũng đang vào nhịp phục hồi mạnh. Sản lượng điện tháng 9 tăng 9,5%, tháng 10 tăng 6%, trong khi chỉ số sản xuất công nghiệp IIP tăng 12,7%, mức cao nhất 10 năm. Chính phủ định hướng tăng trưởng GDP 2026–2030 ở mức 10%/năm, đặt cơ sở cho nhu cầu điện tăng đều 10–15%/năm – yếu tố then chốt giúp POW cải thiện hiệu quả vận hành và sản lượng thương phẩm.

BSC dự báo năm 2025 POW sẽ ghi nhận 38.685 tỷ đồng doanh thu, tăng 28%; và 1.991 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế, tăng 79% so với năm 2024. Bước sang 2026, doanh thu có thể đạt 62.691 tỷ đồng (+62%) và lợi nhuận sau thuế đạt 2.169 tỷ đồng (+9%). Đáng chú ý, lợi nhuận cốt lõi dự kiến tăng 23% nhờ biên gộp hồi phục, các nhà máy chạy ổn định và Qc tiếp tục được ưu tiên.

Với loạt động lực tích cực từ chính sách, giá nhiên liệu, tỷ lệ Qc và triển vọng LNG, BSC khẳng định POW đang bước vào chu kỳ tăng trưởng mới sau giai đoạn chịu áp lực biên lợi nhuận. Định giá 18.800 đồng/cổ phiếu phản ánh kỳ vọng doanh nghiệp sẽ duy trì đà cải thiện trong 2–3 năm tới, qua đó trở thành một trong những cổ phiếu ngành điện đáng chú ý nhất trên thị trường.

Châu Anh