"Thiên thời, địa lợi" với doanh nghiệp nhà Chủ tịch Trần Đình Long?

Nhu cầu trong nước trở thành bệ đỡ chính

Sự vận động của thị trường thép trong năm 2025 có sự đối lập khi xuất khẩu gặp khó, song nhu cầu trong nước lại đang từng bước phục hồi, đặc biệt tại nhóm sản phẩm gắn trực tiếp với hoạt động xây dựng và đầu tư công. Trong bối cảnh đó, kết quả kinh doanh quý 3/2025 của Tập đoàn Hòa Phát (HoSE: HPG) phản ánh khá đầy đủ những chuyển biến của thị trường với doanh thu đạt 36.407 tỷ đồng, tăng 7% và lợi nhuận sau thuế đạt 4.012 tỷ đồng, tăng 33% so với cùng kỳ.

Mức tăng trưởng này là tín hiệu quan trọng cho thấy lực cầu nội địa đang đóng vai trò thay thế phù hợp trong giai đoạn xuất khẩu chịu nhiều sức ép.

Diễn biến ở từng phân khúc cho thấy sự phân hóa lớn giữa hai thị trường nội địa và xuất khẩu. Thép xây dựng bán ra 1,06 triệu tấn, chỉ giảm 3% so với cùng kỳ, nhưng mảng nội địa tăng tới 26%, bù đắp cho sự sụt giảm mạnh 90% của xuất khẩu. Ở chiều ngược lại, thép HRC đạt 1,266 triệu tấn, tăng 71%, chủ yếu nhờ mức tăng 118% tại thị trường nội địa, trong khi xuất khẩu giảm 29%.

Những con số này cho thấy Hòa Phát đang chủ động điều chỉnh chiến lược tiêu thụ khi duy trì tỷ trọng xuất khẩu ở mức dưới 20%. Đây là cách tiếp cận phù hợp trong bối cảnh nhiều quốc gia tăng cường biện pháp phòng vệ thương mại đối với thép, trong khi nhu cầu trong nước lại được hỗ trợ bởi thị trường bất động sản hồi phục và tốc độ giải ngân đầu tư công tích cực.

Việc nội địa giữ nhịp tăng trưởng đã giúp doanh nghiệp tránh được trạng thái “gãy gập” trong sản lượng, đồng thời giữ ổn định dòng tiền từ hoạt động cốt lõi.

Mặt bằng nguyên liệu thuận lợi và động lực từ các dự án lớn

Một yếu tố khác góp phần củng cố lợi nhuận của Hòa Phát trong quý vừa qua đến từ mặt bằng giá nguyên liệu đầu vào không biến động mạnh. Theo dự báo của Agriseco Research, giá quặng sắt bình quân năm 2025 được kỳ vọng ở mức 90 USD/tấn và chỉ lùi nhẹ về 85 USD/tấn trong năm 2026. Giá than cốc Úc cũng duy trì quanh 180 USD/tấn vào năm 2026, thấp hơn khoảng 25% so với mặt bằng 2024 .

Trong khi chi phí đầu vào đi ngang, giá thép tại Việt Nam đang có xu hướng hồi phục so với đầu năm và giữ ổn định so với cùng kỳ, giúp doanh nghiệp cải thiện biên lợi nhuận. Điều này thể hiện rõ khi lợi nhuận sau thuế tăng nhanh hơn tốc độ tăng của doanh thu.

Bên cạnh yếu tố thị trường, tiến độ các dự án lớn của Hòa Phát trong quý 3/2025 cũng là điểm đáng chú ý. Phân kỳ đầu tiên của Khu liên hợp Dung Quất 2 đã đi vào vận hành, trong khi phân kỳ thứ hai dự kiến hoàn tất trong quý 4/2025. Khi toàn bộ dự án đi vào hoạt động, tổng công suất HRC của tập đoàn sẽ tăng lên gần 9 triệu tấn mỗi năm, tiệm cận nhu cầu tiêu thụ trong nước.

Ngoài ra, Hòa Phát đang hợp tác với SMS Group triển khai dây chuyền thép ray và thép hình công suất 700.000 tấn/năm, dự kiến có sản phẩm thương mại vào quý 1/2027. Đây là phân khúc có nhu cầu lớn khi Việt Nam cần khoảng 10 triệu tấn thép ray cho các dự án đường sắt trong những năm tới, mở ra một hướng tăng trưởng mới cho doanh nghiệp trong trung hạn .

Tính chung 9 tháng 2025, Hòa Phát đạt 109.939 tỷ đồng doanh thu, tăng 5% và 11.626 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế, tăng 26% so với cùng kỳ. Với kết quả này, doanh nghiệp đang duy trì đà tăng trưởng tương đối ổn định, nhất là trong bối cảnh thị trường thép vẫn phân hóa đáng kể giữa các nhóm sản phẩm.

Ở góc độ định giá, P/B của HPG đang nằm trong vùng 1,5–1,7 lần, thấp hơn đáng kể so với giai đoạn 2020–2021. ROE có xu hướng hồi phục, trong khi các dự án mới và chính sách chống bán phá giá tiếp tục hỗ trợ triển vọng năm 2026.

Theo Agriseco Research, với nhu cầu nội địa phục hồi, mặt bằng nguyên liệu ổn định và việc Dung Quất 2 tăng công suất từ cuối năm nay tiếp tục tạo dư địa tăng trưởng cho Hòa Phát.

Theo đó, nhóm phân tích đưa ra giá mục tiêu của cổ phiếu HPG ở mức 31.000 đồng/cổ phiếu, tương ứng mức tăng kỳ vọng khoảng 15% so với thị giá. Đây là mức định giá phù hợp cho tầm nhìn trung và dài hạn.

Thu Hà