Liên tiếp trúng thầu metro, cổ phiếu FECON (FNC) được dự báo có thể tăng gần 40%

Nợ dài hạn tăng để phục vụ dự án lớn, tài sản ngắn hạn ở mức cao

Trong quý 3/2025, Công ty CP FECON (HOSE: FCN) ghi nhận doanh thu đạt 1.143 tỷ đồng, tăng 53,5% so với cùng kỳ, đánh dấu quý tăng trưởng thứ hai liên tiếp ở mức rất cao. Động lực chính đến từ tiến độ thi công các dự án hạ tầng lớn và khối lượng công việc ổn định nhờ backlog đã tích lũy từ các gói thầu trước đó.

Lũy kế 9 tháng, doanh thu của FCN đạt 3.290 tỷ đồng (+51,5% YoY), lợi nhuận gộp 454 tỷ đồng (+53,1% YoY), cho thấy tăng trưởng doanh thu đi kèm cải thiện chất lượng lợi nhuận. Biên lợi nhuận gộp đạt 13,8%, nhích nhẹ so với mức 13,65% cùng kỳ năm trước, kết quả tích cực này diễn ra trong bối cảnh giá cát, đá và thép tăng mạnh từ quý 2 đến quý 3 năm nay.

FECON duy trì được biên lợi nhuận chủ yếu nhờ quản trị tốt chi phí và kiểm soát tiến độ thi công, đặc biệt tại các dự án trọng điểm. Mảng công trình ngầm, nền móng (thế mạnh truyền thống của doanh nghiệp) tiếp tục là cấu phần đóng góp ổn định.

Tính đến cuối quý 3/2025, tổng tài sản của FECON đạt 11.194 tỷ đồng (+15,3% so với đầu năm), trong đó tài sản ngắn hạn chiếm 67,1% với 7.507 tỷ đồng.

Các khoản phải thu ngắn hạn tăng lên 4.781 tỷ đồng, phản ánh tiến độ dự án được đẩy nhanh, kéo theo nhu cầu tạm ứng và ghi nhận công nợ ở các công trình lớn. Phải thu từ khách hàng tăng thêm 325 tỷ đồng, trong khi phần “phải thu cho vay” tăng 143 tỷ đồng.

Về cơ cấu nợ, doanh nghiệp tiếp tục đẩy mạnh dịch chuyển sang vay dài hạn để gia tăng sự ổn định về nguồn vốn. Nợ dài hạn tăng lên 2.252 tỷ đồng, gấp đôi so với đầu năm, trong khi nợ ngắn hạn giảm nhẹ. Việc tái cơ cấu nguồn vốn theo hướng dài hạn giúp giảm áp lực dòng tiền cho các dự án đang triển khai và phù hợp với chu kỳ ghi nhận của các công trình hạ tầng lớn.

Liên tiếp trúng thầu metro, mở động lực tăng trưởng mới từ khu công nghiệp

Trong quý 3, FECON tiếp tục trúng gói thầu xử lý nền Depot Xuân Đỉnh thuộc tuyến Đường sắt đô thị số 2 Nam Thăng Long – Trần Hưng Đạo, với giá trị gần 200 tỷ đồng và thời gian thi công 499 ngày. Đây là dự án metro thứ hai liên tiếp mà doanh nghiệp tham gia sau tuyến Metro Line 3, thể hiện năng lực thi công chuyên biệt.

Song song, dự án Cụm công nghiệp Danh Thắng – Đoan Bái (FECON IP Hiệp Hòa) đã được khởi công từ tháng 8/2025, với tổng vốn hơn 1.033 tỷ đồng trên diện tích 75 ha. Khu công nghiệp này được kỳ vọng trở thành nguồn ghi nhận doanh thu mới trong giai đoạn 2026–2027, khi nhu cầu thuê đất tại Bắc Giang đang ở mức cao nhờ sự phát triển mạnh của công nghiệp điện tử và linh kiện.

Theo định hướng của doanh nghiệp tại ĐHĐCĐ, các dự án BĐS công nghiệp – đô thị như Square City 2, các khu công nghiệp mới… được dự báo có điểm rơi lợi nhuận trong 2 năm tới, đặc biệt là 2027 sẽ tạo thêm trụ tăng trưởng bên cạnh mảng xây dựng truyền thống.

Tuy nhiên, sự tăng giá mạnh của nhiều vật liệu như cát và đá, có giai đoạn tăng đột biến trong quý 2 và 3 năm nay được đánh giá là rủi ro có thể bào mòn biên lợi nhuận, đặc biệt khi bước vào cao điểm thi công cuối năm.

Ngoài ra, tiến độ giải ngân đầu tư công dù đang cải thiện vẫn là biến số có thể ảnh hưởng đến mức độ triển khai và ghi nhận doanh thu của các gói thầu trong ngắn hạn.

Công ty chứng khoán PSI duy trì khuyến nghị MUA đối với cổ phiếu FCN, với giá mục tiêu 20.900 đồng/cp, tương ứng mức tăng kỳ vọng 37,9% so với giá đóng cửa 13/11/2025. Dự phóng của PSI cho năm 2025 gồm:

Doanh thu 4.320 tỷ đồng (+28% YoY)

Lợi nhuận sau thuế 74 tỷ đồng (+148% YoY)

Định giá được xây dựng từ hai phương pháp: so sánh (18.500 đồng/cp) và DCF (23.300 đồng/cp), trung bình 20.900 đồng/cp.

Thu Hà