Sóng đầu tư công sắp nâng một cổ phiếu đầu ngành tăng tới 34%?

Công ty Chứng khoán ACB (ACBS) vừa công bố báo cáo cập nhật đối với Công ty CP Đầu tư Hạ tầng Giao thông Đèo Cả (HoSE: HHV), chuyển giá mục tiêu sang cuối năm 2026 ở mức 17.800 đồng/cổ phiếu, tương ứng mức tăng giá kỳ vọng 34,8% so với thị giá 13.200 đồng. ACBS đồng thời duy trì khuyến nghị MUA, dựa trên triển vọng tăng trưởng bền vững của mảng BOT và sự phục hồi rõ nét của mảng xây lắp trong bối cảnh đầu tư công tiếp tục được thúc đẩy.

Theo báo cáo, HHV ghi nhận kết quả kinh doanh tích cực trong quý III/2025, với doanh thu 914 tỷ đồng, tăng 15% so với cùng kỳ, và lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ đạt 129 tỷ đồng, tăng 24%. Lũy kế 9 tháng, doanh thu đạt 2.596 tỷ đồng, tăng 13%, trong khi lợi nhuận đạt 406 tỷ đồng, tăng mạnh 31% so với cùng kỳ. Kết quả này tương ứng hoàn thành 72% kế hoạch doanh thu và 86% kế hoạch lợi nhuận năm, đồng thời đạt 67–79% dự phóng của ACBS cho cả năm 2025.

Mảng BOT tiếp tục là “xương sống” của HHV, mang lại 1.627 tỷ đồng doanh thu trong 9 tháng, tăng 13% so với cùng kỳ. Hoạt động thu phí duy trì ổn định với lưu lượng xe quý III đạt 8,9 triệu lượt, tăng 5,2%. Đặc biệt, các trạm thu phí tại Hầm Hải Vân, Đèo Cả và Cù Mông ghi nhận mức tăng lưu lượng 11%, phản ánh sức hút của các tuyến hầm, vốn là tài sản hạ tầng chiến lược ít cạnh tranh trực tiếp. ACBS cho rằng lưu lượng tại trạm Ninh Lộc hiện giảm 33% do phân lưu sang cao tốc Vân Phong – Nha Trang có thể phục hồi khi tuyến cao tốc này bắt đầu thu phí trong năm 2026. Bên cạnh đó, các trạm Bắc Giang – Lạng Sơn được kỳ vọng hưởng lợi khi cao tốc Hữu Nghị – Chi Lăng và Đồng Đăng – Trà Lĩnh thông tuyến trong thời gian tới.

Ở mảng xây lắp, HHV ghi nhận doanh thu 838 tỷ đồng sau 9 tháng, tăng 8% so với cùng kỳ, nhưng đáng chú ý hơn là lợi nhuận gộp tăng tới 81% nhờ hiệu quả thi công cải thiện. Các dự án lớn như Quảng Ngãi – Hoài Nhơn, Đồng Đăng – Trà Lĩnh, hay Mai Sơn – QL45 đang vào giai đoạn ghi nhận doanh thu tích cực. Nhờ đó, biên lợi nhuận gộp chung của HHV đạt 42%, tăng 1,1 điểm %, mức biên được xem là vượt trội trong ngành hạ tầng giao thông.

Một điểm sáng khác là backlog xây lắp của HHV đạt hơn 2.500 tỷ đồng, tương đương 2,5 lần doanh thu xây lắp năm 2024. Quy mô backlog lớn đảm bảo khối lượng thi công ổn định cho giai đoạn 2025–2027, đồng thời phản ánh vị thế ngày càng rõ nét của HHV trong các dự án hạ tầng giao thông trọng điểm phía Bắc và miền Trung.

Về triển vọng, ACBS đánh giá HHV sẽ duy trì tốc độ tăng trưởng đều đặn nhờ “động lực kép” khi dòng tiền BOT ổn định 8–10%/năm và đà tăng của xây lắp trong chu kỳ đầu tư công mới. Công ty chứng khoán này giữ nguyên dự phóng lợi nhuận năm 2025, đồng thời nâng kỳ vọng năm 2026 với doanh thu 4.395 tỷ đồng, tăng 13% và lợi nhuận sau thuế 630 tỷ đồng, tăng 24%.

Trong bối cảnh cổ phiếu HHV vừa trải qua nhịp điều chỉnh mạnh và đang giao dịch thấp hơn vùng đỉnh 52 tuần, ACBS cho rằng định giá hiện tại đang hấp dẫn với P/E dự phóng 2026 chỉ 9,5 lần, mức thấp so với tốc độ tăng trưởng của doanh nghiệp và mặt bằng ngành hạ tầng. Với nền tảng tài chính ổn định, chuỗi dự án BOT chiến lược và backlog xây lắp lớn, HHV được xem là ứng viên sáng giá trong nhóm cổ phiếu hưởng lợi dài hạn từ làn sóng đầu tư công 2025–2030.

Quỳnh Anh