Đã đến lúc định giá lại cổ phiếu của doanh nghiệp đang làm không hết việc cùng Sun Group, Vinhomes...

Backlog kỷ lục, mở rộng toàn diện trong mảng xây dựng

Doanh thu quý I năm tài chính 2026 (từ 1/6 – 30/9) vừa qua của Công ty CP Xây dựng Coteccons (HOSE: CTD) đạt 7.452 tỷ đồng, tăng hơn 56% so với cùng kỳ năm trước. Lợi nhuận sau thuế đạt 295 tỷ đồng, gấp hơn ba lần cùng kỳ.

Biên lợi nhuận gộp của CTD được cải thiện đáng kể, từ 2,6% của quý trước lên 4,3%, nhờ kiểm soát chi phí và hiệu quả vận hành tốt hơn tại các dự án hoàn tất. Bên cạnh đó, việc bán vốn tại dự án Emerald 68 mang về cho Coteccons khoản lãi khoảng 188 tỷ đồng, tương đương tỷ suất sinh lời 40% trên phần vốn góp, góp phần quan trọng vào kết quả kỳ kế toán vừa qua.

Đáng nói, giá trị hợp đồng còn lại chưa ghi nhận doanh thu đạt mức cao nhất trong lịch sử của Coteccons, lên tới 51.000 tỷ đồng, tăng 70% so với cùng kỳ năm trước. Nguồn công việc này đến từ nhiều lĩnh vực khác nhau, trong đó có nhà ở – dân dụng, nhà máy sản xuất có vốn đầu tư nước ngoài và các dự án hạ tầng công. Đáng chú ý, hơn 95% hợp đồng mới đến từ khách hàng quen thuộc như Sun Group, Masterise Homes, Vinhomes, Ecopark và TTC Land, cho thấy mối quan hệ hợp tác ổn định và uy tín của doanh nghiệp trong ngành xây dựng.

Trong mảng hạ tầng công, Coteccons đang từng bước mở rộng dấu ấn khi tham gia thi công nhiều dự án quy mô lớn như sân bay Quốc tế Phú Quốc, sân bay Gia Bình, Nhà hát Lớn Hà Nội và Trung tâm Hội nghị APEC. Sau khi hoàn thành tuyến đường Lương Hòa – Bình Chánh, công ty tiếp tục được tin tưởng giao thêm các dự án trọng điểm cấp quốc gia, mở ra hướng phát triển mới trong lĩnh vực hạ tầng giao thông và công trình công cộng.

Biên lợi nhuận và tài chính duy trì ổn định

Theo đánh giá của Chứng khoán HSC, biên lợi nhuận tuy của CTD đã có sự cải thiện nhưng vẫn là yếu tố cần thận trọng, HSC dự báo tỷ suất lợi nhuận gộp của Coteccons trong hai năm tài chính tới duy trì quanh mức 3,5%, thấp hơn kỳ vọng 4,3% của ban lãnh đạo. Lý do đến từ áp lực cạnh tranh giá thầu và biến động giá vật liệu có thể ảnh hưởng đến biên lợi nhuận chung. Tuy vậy, nếu công ty tiếp tục kiểm soát tốt chi phí như trong quý vừa qua, kết quả thực tế có thể khả quan hơn dự báo.

Về tài sản, giá trị các khoản phải thu khó đòi cuối quý I ở mức 1.566 tỷ đồng, gần như đi ngang so với quý trước và giảm mạnh so với hơn 2.100 tỷ đồng của cùng kỳ năm ngoái. Phần tăng nhẹ chủ yếu đến từ khoản liên quan đến Công ty Ngôi Sao Việt, doanh nghiệp thuộc Tập đoàn Tân Hoàng Minh. Trong năm tài chính trước, Coteccons đã hoàn nhập 143 tỷ đồng dự phòng liên quan dự án One Central đối diện chợ Bến Thành. Theo đánh giá của HSC, sự cải thiện thanh khoản của thị trường bất động sản có thể giúp công ty hoàn nhập thêm một phần dự phòng trong thời gian tới, nhưng hiện chưa được đưa vào kế hoạch lợi nhuận.

Trong ba năm tới, doanh thu của Coteccons dự kiến đạt 30.089 tỷ đồng trong năm tài chính 2026, 36.467 tỷ đồng năm 2027 và 45.460 tỷ đồng năm 2028. Lợi nhuận sau thuế lần lượt ước đạt 663 tỷ, 616 tỷ và 825 tỷ đồng. Nếu loại bỏ các yếu tố bất thường, lợi nhuận cốt lõi của công ty được dự báo đạt 556 tỷ, 655 tỷ và 856 tỷ đồng trong cùng giai đoạn. Tốc độ tăng trưởng bình quân của doanh thu khoảng 22% mỗi năm, trong khi lợi nhuận cốt lõi tăng hơn 36% mỗi năm.

Hiện tại, cổ phiếu của Coteccons hiện đang được giao dịch quanh mức giá tương đương 16 lần lợi nhuận dự kiến của năm tới, thấp hơn trung bình ba năm gần đây. Theo mô hình định giá dòng tiền mà HSC sử dụng, với giả định lãi suất chiết khấu 14,3% và tốc độ tăng trưởng dài hạn 2%, giá trị hợp lý của cổ phiếu được xác định ở mức khoảng 110.000 đồng. Mức này cao hơn gần 30% so với giá giao dịch hiện tại (84.000 đồng/cp).

Với lượng hợp đồng lớn nhất từ trước đến nay, nền khách hàng ổn định và khả năng mở rộng sang lĩnh vực hạ tầng công, Coteccons được đánh giá là một trong những doanh nghiệp hưởng lợi rõ nét nhất từ làn sóng đầu tư xây dựng và đầu tư công đang diễn ra trên cả nước.

Thu Hà