Nhiều làn gió thuận đang hội tụ tại FPT
FPT đang bước vào giai đoạn có nhiều yếu tố thuận lợi đan xen, từ sự phục hồi của mảng CNTT nước ngoài đến xu hướng ứng dụng AI và GPUaaS.
Công nghệ toàn cầu hồi phục, FPT sẵn sàng trở lại vai trò dẫn dắt
Sau hơn một năm đối mặt với sự chững lại của nhu cầu công nghệ thông tin toàn cầu, Công ty CP FPT (HOSE: FPT) đang bước vào thời điểm bản lề cho chu kỳ tăng trưởng. Báo cáo cập nhật của Chứng khoán Vietcap vừa công bố cho thấy, doanh nghiệp công nghệ hàng đầu Việt Nam này nhiều khả năng sẽ lấy lại tốc độ tăng trưởng mạnh từ năm 2026, khi mảng CNTT nước ngoài vốn là “đầu tàu” trong cơ cấu lợi nhuận của FPT khởi sắc trở lại.
Những tín hiệu tích cực đã xuất hiện ngay từ giữa năm 2025, khi doanh thu ký mới từ thị trường nước ngoài tăng tốc rõ rệt sau khi các rào cản về chính sách thuế đối ứng của Mỹ được gỡ bỏ. Vietcap dự báo doanh thu mảng CNTT nước ngoài của FPT sẽ tăng 17% trong năm 2026, với tốc độ tăng trưởng kép lợi nhuận trước thuế giai đoạn 2025–2028 đạt 20%. Trong đó, Nhật Bản tiếp tục là thị trường chiến lược, đóng góp hơn một nửa doanh thu toàn mảng vào năm 2028, trong khi khu vực châu Á–Thái Bình Dương được kỳ vọng quay lại đà tăng trưởng dương sau giai đoạn chững lại.
Câu chuyện của FPT không chỉ nằm ở quy mô mà còn ở sự chuyển dịch về chất khi doanh nghiệp đang nâng tỷ trọng dịch vụ chuyển đổi số (DX) và dịch vụ GPUaaS, mảng có biên lợi nhuận cao và tiềm năng lớn trong thời kỳ AI bùng nổ. Đây chính là yếu tố giúp biên lợi nhuận gộp toàn tập đoàn được duy trì quanh mức 37%, bất chấp áp lực chi phí nhân công và cạnh tranh ngày càng khốc liệt trong khu vực.
Vietcap nhìn nhận, FPT vẫn giữ được lợi thế nhờ chi phí lao động cạnh tranh, khả năng cung ứng nhân lực chất lượng cao, cùng vị thế ngày càng nâng cấp trong chuỗi giá trị toàn cầu. Khi nhu cầu chuyển đổi số và AI tăng tốc, FPT gần như đứng ở “điểm rơi” thuận lợi nhất để tận dụng làn sóng hồi phục này.
Nền tảng vững chắc từ thị trường nội địa và viễn thông
Nếu như mảng CNTT nước ngoài là động lực chính cho tăng trưởng trung hạn, thì các trụ cột trong nước đặc biệt là CNTT nội địa và viễn thông lại đóng vai trò giữ nhịp ổn định cho lợi nhuận giai đoạn tới.
Với kinh nghiệm sâu rộng trong các dự án chuyển đổi số cho cơ quan nhà nước, ngân hàng và tập đoàn tư nhân lớn, FPT đang đi đầu trong việc mở rộng mảng GPUaaS tại Việt Nam, cung cấp hạ tầng xử lý dữ liệu phục vụ trí tuệ nhân tạo. Vietcap dự báo lợi nhuận trước thuế mảng CNTT trong nước sẽ tăng trưởng kép 26%/năm trong giai đoạn 2025–2028, trở thành điểm sáng song hành cùng mảng toàn cầu.
Ở lĩnh vực viễn thông, FPT Telecom vẫn là “con gà đẻ trứng vàng” với tốc độ tăng trưởng ổn định. Năm 2025, doanh thu mảng này dự kiến đạt 19.652 tỷ đồng, tăng 12% so với năm trước, trong đó doanh thu băng thông rộng chiếm tỷ trọng chủ đạo nhờ lượng thuê bao tăng 12% và ARPU cải thiện 5%. Không chỉ dừng ở Internet cố định, FPT còn mở rộng sang truyền hình trả phí, trung tâm dữ liệu và kênh thuê riêng, những mảng có biên lợi nhuận cao và ít cạnh tranh hơn.
Từ năm 2026, Vietcap dự báo LNTT mảng viễn thông tăng 8%, đạt gần 4.700 tỷ đồng, với kỳ vọng biên lợi nhuận cải thiện nhờ tối ưu chi phí vận hành và mở rộng hạ tầng tại các đô thị cấp 2. Đây chính là nền móng tài chính vững vàng giúp tập đoàn duy trì dòng tiền đều đặn, hỗ trợ cho các khoản đầu tư lớn trong lĩnh vực công nghệ lõi.
Giáo dục mang lại nguồn thu ổn định
Một điểm đặc biệt của FPT so với các doanh nghiệp công nghệ khác chính là mảng giáo dục, lĩnh vực vừa mang tính xã hội, vừa đóng góp lợi nhuận ổn định. Sau khi lượng tuyển sinh mới sụt giảm trong giai đoạn 2024–2025, Vietcap dự báo mảng này sẽ tăng trưởng trở lại từ năm 2026, với mức tăng doanh thu khoảng 3% và biên lợi nhuận tiếp tục ở mức cao.
Tập đoàn đã mở rộng nhanh hệ thống phổ thông liên cấp K-12 cùng khối đại học FPT, thu hút sinh viên trong và ngoài nước. Lợi nhuận mảng giáo dục dự kiến tăng trưởng kép 7% trong giai đoạn 2025–2028, trở thành “trụ chống” ổn định bên cạnh hai mảng công nghệ và viễn thông.
Song song với đó, FPT tiếp tục ghi nhận đóng góp lợi nhuận từ các công ty liên kết như FRT, Synnex FPT và TPBank, mang lại khoảng 451 tỷ đồng LNTT trong năm 2026, tăng 66% so với năm trước. Đây được xem là dòng thu ổn định bổ sung cho bức tranh tài chính tổng thể của tập đoàn.
Theo mô hình định giá từng phần (SoTP), Vietcap xác định giá trị hợp lý của FPT đạt 116.600 đồng/cổ phiếu, tương ứng P/E dự phóng 2026 là 18,9 lần. Mức này vẫn thấp hơn đáng kể so với P/E trung vị 26,6 lần của các doanh nghiệp công nghệ cùng ngành trong khu vực châu Á như Infosys, LTIMindtree hay Tech Mahindra.
Tại thời điểm báo cáo, FPT đang giao dịch quanh 97.000 đồng/cổ phiếu, tương đương P/E 17 lần, phản ánh định giá hấp dẫn nếu so sánh với CAGR lợi nhuận sau thuế 16% trong giai đoạn 2025–2028. Bên cạnh đó, biên lợi nhuận ròng của tập đoàn duy trì ở mức 13,4%, ROE trên 25%.
Từ những nền tảng trên, Vietcap nâng khuyến nghị từ “Khả quan” lên “Mua”, với tổng mức sinh lời kỳ vọng 22,6% (bao gồm lợi suất cổ tức 2,4%). Rủi ro cần theo dõi chủ yếu đến từ biến động chi tiêu CNTT tại Nhật Bản và Mỹ, cũng như tiến độ mở rộng các dự án AI và trung tâm dữ liệu. Tuy nhiên, với vị thế đầu ngành, khả năng triển khai dự án toàn cầu và chiến lược đầu tư dài hạn, FPT đang được giới phân tích xem như một trong những cổ phiếu công nghệ hấp dẫn nhất khu vực Đông Nam Á hiện nay.