Đã đến lúc định giá lại cổ phiếu Hòa Phát (HPG) sau khi nhận “đòn bẩy kép”
Dự án Dung Quất 2 của Hòa Phát (HPG) vận hành đúng lúc Bộ Công Thương điều tra và áp thuế chống bán phá giá với thép HRC nhập từ Trung Quốc.
Dung Quất 2 vận hành đúng thời điểm
Sau nhiều năm chuẩn bị, Tập đoàn Hòa Phát (HPG) được cho là đang tiến vào giai đoạn tăng tốc với việc đưa dự án Khu liên hợp sản xuất gang thép Hòa Phát Dung Quất 2 đã chính thức đi vào vận hành. Đáng nói, thời điểm Dung Quất 2 đi vào vận hành cũng đúng thời điểm Bộ Công Thương khởi xướng điều tra và áp thuế chống bán phá giá đối với thép cuộn cán nóng (HRC) nhập khẩu từ Trung Quốc.
Theo nhận định của Chứng khoán Yuanta Việt Nam, sự kiện này được xem là “cú hích kép” giúp Hòa Phát vừa giảm áp lực cạnh tranh về giá, vừa hướng lại dòng nhu cầu trong nước cho các nhà sản xuất nội địa. Với công suất mở rộng lên hơn 8 triệu tấn HRC mỗi năm, Dung Quất II không chỉ củng cố vị thế dẫn đầu của Hòa Phát mà còn tạo nền tảng cho chu kỳ tăng trưởng doanh thu bền vững trong giai đoạn 2025–2026.
Yuanta cho rằng, sản lượng sẽ trở thành động lực tăng trưởng doanh thu chính của Hòa Phát trong hai năm tới. Khi các yếu tố cung - cầu trong nước được tái cân bằng và mức thuế phòng vệ thương mại phát huy tác dụng, doanh nghiệp thép nội địa có thể tận dụng tối đa năng lực sản xuất để mở rộng thị phần, đặc biệt trong bối cảnh nhu cầu HRC cho ngành cơ khí, ô tô và điện gia dụng đang phục hồi rõ nét.
Cổ phiếu được dự báo tăng mạnh
Yuanta cho rằng, chênh lệch giữa giá bán bình quân (GBBQ) và chi phí đầu vào được kỳ vọng sẽ mở rộng đáng kể trong giai đoạn 2025–2026. Đây là yếu tố giúp biên lợi nhuận gộp của Hòa Phát có thể cải thiện từ 2,7 đến 3,5 điểm phần trăm, tạo đà cho tăng trưởng lợi nhuận sau thuế (LNST).
Yuanta dự phóng giai đoạn 2027 trở đi, khi chi phí nguyên liệu và giá bán ổn định, biên lợi nhuận của Hòa Phát sẽ đi ngang. Tuy nhiên, với quy mô công suất hiện nay, Hòa Phát vẫn có đủ dư địa để duy trì mức lợi nhuận cao so với trung bình ngành.
Đáng chú ý, Yuanta dự báo ROE của Hòa Phát sẽ đạt đỉnh 16% trong năm 2026, nhờ biên lợi nhuận gộp được cải thiện và hiệu suất sử dụng tài sản tăng. Sau giai đoạn này, ROE có thể giảm dần khi đòn bẩy tài chính thu hẹp và doanh thu dần ổn định.
Yuanta cho biết, dự báo LNST năm 2026 của họ cao hơn khoảng 10% so với trung bình các công ty chứng khoán khác, phần lớn nhờ ước tính lạc quan hơn về chi phí đầu vào. Điều này khiến giá mục tiêu 38.400 đồng/cp của Yuanta cao hơn 14% so với mức trung bình của 14 công ty chứng khoán khác (theo Bloomberg).
Công ty chứng khoán này đưa ra khuyến nghị MUA lần đầu đối với cổ phiếu HPG, với tỷ suất sinh lời kỳ vọng 12 tháng khoảng 32% theo phương pháp định giá dòng tiền chiết khấu (DCF).
Tuy nhiên, Yuanta cũng nhấn mạnh rủi ro lớn nhất đối với Hòa Phát vẫn nằm ở giá bán thép, vốn phụ thuộc nhiều vào biến động sản lượng của Trung Quốc, yếu tố khó dự báo nhất hiện nay. Ngoài ra, thách thức dài hạn sẽ đến khi Hòa Phát phải tìm cách hấp thụ hoàn toàn 8,6 triệu tấn HRC trong thị trường nội địa, giữa bối cảnh cung vượt cầu và các rào cản thương mại toàn cầu đang gia tăng.
Dù vậy, Yuanta cho rằng, với lợi thế quy mô, vị thế thị trường và năng lực vận hành hiệu quả, Hòa Phát đang sở hữu cơ hội lớn để giành lại thị phần từ thép Trung Quốc, khẳng định vai trò trụ cột của ngành thép Việt Nam trong giai đoạn chuyển đổi mạnh mẽ sau 2025.