Khởi đầu nan trên sàn HOSE, cổ phiếu đại gia ngành chứng khoán vẫn rất sáng trong tương lai gần?
Dù vừa trải qua những phiên đầu tiên niên yết không mấy thuận lợi, TCX vẫn được định giá tiềm năng tăng tới 67%.
Ngày 21/10 vừa qua, Công ty CP Chứng khoán Kỹ Thương (TCBS, mã: TCX) chính thức đưa hơn 2,31 tỷ cổ phiếu vào giao dịch trên sàn HOSE với giá tham chiếu 46.800 đồng/cổ phiếu, biên độ dao động ±20%. Ở mức giá này, vốn hóa thị trường của TCBS đạt hơn 108.000 tỷ đồng, tương đương khoảng 4,2 tỷ USD, đưa công ty vào nhóm doanh nghiệp có quy mô lớn nhất ngành chứng khoán Việt Nam.
Đây là thương vụ IPO được giới đầu tư mong chờ suốt thời gian dài, khi thị trường trong nước đã khá lâu chưa đón nhận một doanh nghiệp ngành tài chính có quy mô niêm yết “khủng” như vậy. Tuy nhiên, diễn biến trên sàn lại không được như kỳ vọng.
Sau phiên ra mắt tăng nhẹ, cổ phiếu TCX nhanh chóng giảm liên tiếp bốn phiên liền và đến phiên giao dịch hôm nay (27/10) tiếp tục lùi thêm gần 2%, xuống còn khoảng 46.150 đồng/cổ phiếu với thanh khoản hơn 2 triệu đơn vị.
Mặc dù vậy, giới phân tích vẫn giữ cái nhìn tích cực về triển vọng dài hạn của TCBS. Báo cáo mới công bố của Chứng khoán HSC đánh giá TCBS “xứng đáng được định giá cao hơn đáng kể so với mặt bằng chung của ngành”.
Cụ thể, HSC đưa ra khuyến nghị mua cổ phiếu TCX với giá mục tiêu 78.200 đồng/cổ phiếu vào cuối năm 2026, tương ứng mức tăng tiềm năng 67% so với giá chào sàn, đồng thời ước tính vốn hóa TCBS có thể đạt gần 180.000 tỷ đồng, tương đương khoảng 7 tỷ USD.
Theo HSC, ở mức giá IPO, cổ phiếu TCX đang giao dịch với P/E năm 2025 khoảng 17,6 lần, thấp hơn đáng kể so với mức trung bình 21 lần của ngành chứng khoán. Mức định giá này được cho là hấp dẫn nếu xét đến tốc độ tăng trưởng lợi nhuận mạnh mẽ, mô hình kinh doanh cân bằng và biên sinh lời vượt trội.
TCBS được đánh giá là một trong số ít công ty chứng khoán tại Việt Nam có cơ cấu doanh thu dịch vụ cao, nhờ phát triển đồng đều các mảng môi giới, tư vấn đầu tư, quản lý tài sản và đặc biệt là WealthTech – công nghệ tài chính phục vụ quản lý tài sản cá nhân. Việc không tham gia tự doanh cổ phiếu giúp công ty hạn chế đáng kể rủi ro trong các giai đoạn thị trường biến động mạnh, giữ ổn định dòng tiền và lợi nhuận.
Là thành viên chủ chốt trong hệ sinh thái Techcombank (TCB) – một trong những ngân hàng tư nhân lớn nhất Việt Nam, TCBS có lợi thế đặc biệt khi khai thác tệp khách hàng chất lượng cao và tận dụng mạng lưới dịch vụ tài chính của ngân hàng mẹ để phát triển các sản phẩm mới, từ chứng khoán hóa tài sản đến cho vay đầu tư, tài sản số và các nền tảng kết nối tài chính hiện đại.
Sau IPO, TCBS thu về hơn 10.800 tỷ đồng, nâng vốn điều lệ lên 23.100 tỷ đồng và vốn chủ sở hữu lên 42.500 tỷ đồng, qua đó trở thành công ty chứng khoán có quy mô vốn lớn nhất Việt Nam. Theo báo cáo quý III/2025, công ty ghi nhận lợi nhuận trước thuế 2.024 tỷ đồng, tăng 85% so với cùng kỳ, nâng lũy kế 9 tháng lên 5.067 tỷ đồng, tương đương 90% kế hoạch năm. Dư nợ cho vay ký quỹ đạt 41.713 tỷ đồng, tỷ lệ cho vay/vốn chủ sở hữu chỉ 0,98 lần – mức an toàn hàng đầu trong ngành.
HSC dự báo, lợi nhuận ròng của TCBS sẽ tăng trưởng kép (CAGR) 31,6% trong giai đoạn 2024–2027, với mức tăng 46,1% trong năm 2025 và 28,5% trong năm 2026. Dù tỷ suất sinh lời trên vốn (ROE) có thể giảm nhẹ sau khi tăng vốn mạnh, công ty được kỳ vọng sẽ nhanh chóng phục hồi, duy trì quanh 17%, củng cố vị thế dẫn đầu nhóm chứng khoán tư nhân Việt Nam.