Lọc hóa Dầu Bình Sơn (BSR) tính nước cờ dài sau thương vụ thoái vốn của PVN
Sau khi PVN dự kiến giảm tỷ lệ sở hữu, BSR đang tính toán chiến lược dài hạn với hai trọng tâm gồm tái khởi động BSR-BF và dự án Nâng cấp & Mở rộng.
Sau khi tham dự buổi gặp gỡ nhà đầu tư của Công ty CP Lọc hóa Dầu Bình Sơn (BSR) tổ chức ngày 8/9, Chứng khoán Vietcap mới đây đã công bố báo cáo cập nhật.
Theo báo cáo của Vietcap, ban lãnh đạo BSR đã nhấn mạnh một số yếu tố hỗ trợ ngắn hạn đến từ việc tái khởi động nhà máy BSR-BF trong bối cảnh triển vọng thị trường ethanol tích cực, trong khi tầm nhìn trung hạn tập trung vào dự án Nâng cấp và Mở rộng. Đồng thời, công ty cũng cập nhật khả năng thay đổi trong cơ cấu cổ đông khi PVN phải giảm tỷ lệ nắm giữ.
Về việc thoái vốn và tìm kiếm đối tác chiến lược, hiện Tập đoàn Dầu khí Việt Nam (PVN) đang sở hữu 92,13% vốn tại BSR. Theo Luật Chứng khoán sửa đổi có hiệu lực từ ngày 1/1/2025, PVN buộc phải hạ tỷ lệ sở hữu xuống dưới 90% để đáp ứng yêu cầu tối thiểu 10% cổ phiếu tự do chuyển nhượng. Trong ngắn hạn, điều này đồng nghĩa PVN có thể thoái khoảng 2,13% cổ phần. Song về dài hạn, BSR cho biết công ty đang tìm kiếm đối tác chiến lược không chỉ hỗ trợ về tài chính mà còn có thể cung cấp nguồn dầu thô hoặc mạng lưới phân phối toàn cầu cho dự án Nâng cấp và Mở rộng. Tuy nhiên, kế hoạch cụ thể vẫn chưa được chốt, và khi hoàn tất, BSR sẽ trình lên cổ đông để phê duyệt.
Về kế hoạch tăng vốn điều lệ thông qua cổ tức bằng cổ phiếu, BSR đang hoàn tất thủ tục nâng vốn điều lệ thêm 61,5%, lên 50.000 tỷ đồng. Trong đó, 31,5% đến từ quỹ đầu tư phát triển và 30% từ lợi nhuận giữ lại. Việc phát hành dự kiến hoàn tất trong nửa cuối năm 2025, sau khi có sự chấp thuận của Ủy ban Chứng khoán Nhà nước.
Đối với thị trường ethanol và kế hoạch tái khởi động Nhà máy nhiên liệu sinh học Dung Quất (BSR-BF), ban lãnh đạo xác nhận nhà máy dự kiến vận hành trở lại vào tháng 11/2025, trong bối cảnh Chính phủ sẽ áp dụng xăng E10 từ năm 2026. Với nhu cầu xăng trong nước khoảng 12–15 triệu m³/năm, nhu cầu ethanol có thể lên tới 1,2–1,5 triệu m³, trong khi công suất sản xuất trong nước mới chỉ đạt 450 nghìn m³, tương đương 40%. Nhờ vậy, BSR-BF có cơ hội vận hành hết công suất 100.000 m³/năm. Nhà máy còn được hưởng lợi từ vị trí gần nguồn nguyên liệu ở miền Trung và khả năng pha trộn ethanol trực tiếp tại nhà máy lọc dầu, giúp giảm chi phí logistics.
Theo Vietcap, hiện BSR chưa hợp nhất BSR-BF vào báo cáo tài chính. Để đưa sản lượng và lợi nhuận của BSR-BF trở lại hợp nhất, công ty phải hủy bỏ đơn phá sản trước đó hoặc nộp đơn xin phục hồi theo Luật Phá sản, cho phép tái cấu trúc trong vòng hai năm nếu được chủ nợ chấp thuận. Nếu thành công, BSR sẽ giữ nguyên tỷ lệ sở hữu 65,54% tại BSR-BF như trước năm 2024. Tuy nhiên, với công suất tối đa, BSR-BF chỉ đóng góp khoảng 1,3% sản lượng bán hàng hiện tại của BSR, nên tác động đến lợi nhuận được đánh giá là không đáng kể.
Về dự án Nâng cấp và Mở rộng, kế hoạch vẫn đi đúng tiến độ với hợp đồng EPC dự kiến ký vào tháng 12/2025. Hoạt động giải ngân sẽ được triển khai mạnh trong giai đoạn 2026–2028, trong đó BSR ưu tiên sử dụng vốn chủ sở hữu để giảm chi phí tài chính. Tính đến quý II/2025, công ty đang nắm giữ 1,2 tỷ USD tiền mặt ròng, đủ tài trợ tới 80% trong tổng vốn 1,5 tỷ USD của dự án. Đây là dự án quan trọng trong chiến lược nâng tỷ lệ tự chủ nguồn nhiên liệu trong nước lên 70%, đồng thời sẽ giúp BSR tăng thêm khoảng 15% công suất sau khi hoàn thành vào năm 2028.