Một doanh nghiệp điện được dự báo lợi nhuận năm nay tăng gấp 7 lần
Một doanh nghiệp điện được dự báo lợi nhuận tăng hơn 7 lần so với năm 2024 nhờ sản lượng hợp đồng cao, cùng với đó là chi phí khấu hao giảm mạnh.
Lợi nhuận quý 2 bật mạnh dù sản lượng giảm sâu
Công ty CP Điện lực Dầu khí Nhơn Trạch 2 (HOSE: NT2) hiện có vốn điều lệ hơn 2.878 tỷ đồng. Công ty là chủ đầu tư, quản lý và vận hành Nhà máy điện tua bin khí chu trình hỗn hợp Nhơn Trạch 2.
Nhà máy sử dụng công nghệ tiên tiến tua bin khí chu trình hỗn hợp thế hệ F với cấu hình 2-2-1, bao gồm 2 tua bin khí, 2 lò thu hồi nhiệt và 1 tua bin hơi, tổng công suất đạt 750 MW.
Theo báo cáo cập nhật mới nhất của Chứng khoán Rồng Việt (VDSC), kết quả kinh doanh quý 2/2025 của NT2 gây bất ngờ khi doanh thu đạt 2.081 tỷ đồng, giảm nhẹ 5% so với cùng kỳ, nhưng lợi nhuận sau thuế vọt lên 326 tỷ đồng, gấp 2,7 lần năm ngoái. Biên lợi nhuận gộp đạt tới 18%, cao hơn 11,7 điểm phần trăm so với quý 2/2024.
Một trong những nguyên nhân quan trọng là sản lượng hợp đồng (Qc) đạt 956 triệu kWh, cao hơn cả sản lượng điện thực phát (Qm) vốn chỉ ở mức 776 triệu kWh, giảm tới 31% so với cùng kỳ do nhu cầu huy động khí trong hệ thống giảm 21%. Sự chênh lệch này giúp NT2 được hưởng khoản thu từ hợp đồng chênh lệch (CfD), tức có thêm doanh thu mà không phải gánh chi phí sản xuất.
Đáng chú ý, giá điện toàn phần (FMP) bình quân trong quý giảm 28% so với cùng kỳ, xuống 1.040 đồng/kWh, thậm chí tháng 6 có lúc rơi về 487 đồng/kWh. Tuy nhiên, nhờ giá khí đầu vào ổn định ở mức 9,56 USD/triệu BTU và biên lợi nhuận hợp đồng cải thiện, NT2 vẫn duy trì được kết quả khả quan. Các chỉ số sinh lời cho thấy sự hồi phục rõ rệt: lợi nhuận gộp tăng 183% YoY, EBITDA tăng 83% và lợi nhuận trước thuế gấp gần 3 lần so với cùng kỳ.
Dự báo tăng trưởng lợi nhuận “ngoạn mục” trong quý 3
Bước sang quý 3, bức tranh toàn ngành có sự thay đổi quan trọng. Thống kê 7 tháng đầu năm cho thấy, tiêu thụ điện cả nước tăng 4% so với cùng kỳ, trong đó thủy điện tăng mạnh (+26%), năng lượng tái tạo (+14%), trong khi nhiệt điện khí giảm sâu 19%. Tuy nhiên, từ tháng 7, chu kỳ ENSO chuyển về trạng thái trung tính khiến nguồn thủy điện có thể suy yếu, mở ra cơ hội cho nhóm điện khí.
Ngay trong tháng 7/2025, NT2 đã ghi nhận sản lượng Qm 306 triệu kWh, tăng 86% so với cùng kỳ năm ngoái. VDSC dự báo tổng sản lượng quý 3 có thể đạt 793 triệu kWh (+24%). Trên cơ sở này, doanh thu ước tính 1.956 tỷ đồng và lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ khoảng 208 tỷ đồng, tăng tới 371% so với cùng kỳ. Biên lợi nhuận gộp được dự báo đạt 12,1%, cao hơn 8,6 điểm phần trăm so với cùng kỳ, tiếp tục được hỗ trợ bởi sản lượng Qc cao hơn sản lượng thực phát.
Dù giá bán điện bình quân trong quý dự kiến giảm 8% xuống 2.466 đồng/kWh do thủy điện vẫn chiếm ưu thế huy động, nhưng khoản chênh lệch từ hợp đồng CfD sẽ là “cái phao” giúp NT2 duy trì lợi nhuận vượt trội. Đây chính là lý do khiến giới phân tích cho rằng kết quả kinh doanh quý 3 sẽ mang tính bước ngoặt so với nền thấp của năm 2024.
Triển vọng cả năm và thách thức dài hạn
Nếu kịch bản quý 3 diễn ra đúng như dự báo, NT2 gần như chắc chắn có một năm 2025 khởi sắc. VDSC ước tính doanh thu cả năm đạt 7.918 tỷ đồng, tăng 33% so với cùng kỳ và lợi nhuận sau thuế 626 tỷ đồng, tăng gấp hơn 7 lần so với năm 2024. EPS dự kiến đạt 2.174 đồng, tức tăng 654% so với cùng kỳ.
Động lực chính đến từ hai yếu tố gồm: tỷ lệ alpha (tức tỷ lệ Qc/Qm) được phân bổ cao hơn nhiều so với năm 2024 và chi phí khấu hao nhà máy giảm mạnh từ quý 4/2025 sau khi hoàn tất trích khấu hao tài sản. Điều này giúp biên lợi nhuận gộp cả năm tăng lên mức 10,9%, so với chỉ 0,9% trong năm 2024.
Tuy nhiên, về dài hạn, rủi ro vẫn còn hiện hữu. Nguồn khí nội địa (nhiên liệu chính cho các nhà máy điện khí) đang suy giảm dần. Giải pháp thay thế là sử dụng LNG nhập khẩu, nhưng NT2 chưa có kế hoạch rõ ràng do thiếu cơ chế giá và chi phí hạ tầng lưu trữ, tái hóa. Đây là thách thức mà nhà đầu tư cần đặc biệt theo dõi khi cân nhắc triển vọng cổ phiếu.
Sử dụng mô hình định giá kết hợp FCFF và EV/EBITDA (tỷ trọng 80:20), VDSC đưa ra giá mục tiêu 24.200 đồng/cổ phiếu cho NT2, cao hơn gần 10% so với giá thị trường đầu tháng 9/2025. Cộng thêm mức cổ tức tiền mặt dự kiến 1.000 đồng/cổ phiếu, tổng mức sinh lời kỳ vọng vào khoảng 11–13% trong 12 tháng tới.